王奕琳

　　從螺紋鋼高產量、降庫速率下降、鐵礦石年度供應趨勢下降等角度來看，做空螺礦比邏輯清晰，建議投資者將鐵礦石多頭頭寸放在1909合約，螺紋鋼空頭頭寸放在2001合約。根據最新數據和雙方供需關系變化，筆者認為，后期，螺礦比仍有下行空間，持倉投資者可繼續持有。

　　螺紋鋼產量持續創新高

　　庫存降速明顯放緩

　　國家統計局的數據顯示，4月份，我國粗鋼產量達到8503萬噸，同比增長12.7%。1月~4月份，粗鋼產量為31496萬噸，同比增長10.1%。相關機構調研數據顯示，上周，螺紋鋼周產量繼續走高，較去年同期增加65.84萬噸。1月~4月份，固定資產投資同比增長6.1%，較第一季度增速回落0.2個百分點。其中，基建投資增速與第一季度持平，保持4.4%的增速水平；房地產開發投資增速依然受到新開工面積、施工面積增速等帶動，繼續保持增速上行勢頭，較第一季度提高0.1個百分點至11.9%，較去年同期增速提高1.6個百分點，且銷售數據、開發資金來源等數據也在繼續向好。受“一城一策”政策調整、房地產重建庫存周期等因素影響，中期房地產市場表現偏向樂觀。庫存方面，相關機構發布的數據顯示，上周，全國螺紋鋼社會庫存周環比減少35萬噸至597.69萬噸，鋼廠端庫存周環比增加1.25萬噸至214.84萬噸，總庫存周環比減少33.78萬噸至812.53萬噸。

　　整體來看，目前，螺紋鋼處于供需雙旺的格局，且仍處于去庫存階段，需求端表現強于供給端。但是，供給增速大于需求增速，導致去庫存速率較4月份明顯下滑，且遠低于去年同期水平。

　　鐵礦石階段性供應恢復勢頭放緩

　　從相關機構數據來看，5月6日~12日，澳大利亞、巴西鐵礦石發貨總量轉升為降，較前一周下降284萬噸至2076.7萬噸，同比減少284萬噸，降幅再次擴大。其中，澳大利亞發往全球的量為1533.4萬噸，環比下降167.3萬噸，同比也轉升為降，下降146.4萬噸，整體降幅明顯，發貨量達到近一個月新低，略低于4月周度均值。三大礦山發運量均不同程度下跌，其中必和必拓（BHP）跌幅最明顯，主要因泊位檢修較多。考慮到暫無新增泊位檢修，疊加前期泊位檢修結束，預計后期必和必拓發貨量將有所上升。整體來看，目前，澳大利亞、巴西發貨量環比季節性回升的勢頭有所放緩。

　　從鐵礦石需求端來看，根據國家統計局公布的數據，4月份，我國生鐵產量6983萬噸，同比增長10.1%。1月~4月份，我國生鐵產量26265萬噸，同比增長9.6%。廢鋼價格高企帶來生鐵與廢鋼價差持續縮小，廢鋼的價格優勢下降，有利于生鐵產量跟隨粗鋼產量同幅度上升，進而有利于鐵礦石、焦炭等原材料需求端上升。此外，根據相關機構調研數據，上周，全國64家鋼廠進口鐵礦石平均可用天數進一步減少至24天，較去年同期減少4天，處于歷史偏低位置；進口燒結粉總庫存下降30萬噸至1573.8萬噸，同比減少19.23%；庫存消費比下降至26.07，同比降低2.62，下降至歷史低位。綜合來看，鐵礦石需求端表現良好。

　　綜合上述分析，筆者認為，雖然終端需求依然表現較好，但是螺紋鋼產量繼續大幅攀升，而鐵礦石階段性供應恢復勢頭放緩，且近期鋼廠庫存下降至低位、庫存消費比也進一步走低，鐵礦石供需關系明顯好于螺紋鋼。預計后期，螺礦比仍有回落空間。

　　《中國冶金報》（2019年05月21日 06版六版）