6月1日，國內(nèi)期貨市場多數(shù)品種收漲。其中，鐵礦石主力2009合約期價進(jìn)一步刷新階段性高點至775.5元/噸，但午后減倉回落，截至收盤，期價報752.5元/噸，漲3.22%。相關(guān)專家表示，低庫存疊加旺需求是鐵礦石近期上漲的主因。高礦價的背后除了短期供需結(jié)構(gòu)因素外，也凸顯了我國鋼鐵企業(yè)在全球鐵礦石定價中過于依賴62%指數(shù)的被動地位。在價格大幅波動中，鋼企應(yīng)該更加密切關(guān)注和參與期貨市場，積極利用期貨工具對沖風(fēng)險。
鐵礦石跟隨成材上漲
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士表示，近期鐵礦石期貨價格持續(xù)上漲，背后是45個港口鐵礦石庫存正處于近四年的最低點。從供需看，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比依舊創(chuàng)新高，而上半年國外鐵礦石發(fā)貨比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)預(yù)期中的鐵礦石發(fā)運大增的情況。
據(jù)悉，2020年一季度，因澳洲森林大火以及全球新冠肺炎疫情的影響，四大礦山累計生產(chǎn)鐵礦石22832.2萬噸，環(huán)比2019年四季度減少3636.9萬噸，降幅13.74%。4月我國鐵礦石進(jìn)口量回升至9571.00萬噸，較3月大增979.70萬噸，增幅11.40%，較去年同期則顯著增加1494.00萬噸，增幅18.50%。與此同時，國內(nèi)鐵礦石港口庫存卻不斷回落，截至5月29日當(dāng)周，國內(nèi)45個主要港口鐵礦石庫存為10784.85萬噸，跌破1.1億噸大關(guān)，創(chuàng)2016年11月中旬以來新低。
與此形成對比的是，近期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)修復(fù)性增長，前期噸鋼利潤水平較高，下游需求階段性爆發(fā)，刺激鋼廠加快開工腳步，4月全國粗鋼產(chǎn)量8503.30萬噸，較3月提高605.80萬噸，增幅7.67%。5月以來，高爐開工率上揚(yáng)，截至5月22日當(dāng)周，全國高爐開工率70.44%，較4月24日當(dāng)周增加1.79個百分點，5月中旬粗鋼日均產(chǎn)量275.89萬噸，較4月下旬的267.95萬噸增加7.94萬噸。
通常，鐵礦石等黑色系商品會受到“領(lǐng)頭羊”成材走勢的影響。近日，市場再次傳出唐山鋼廠6月限產(chǎn)加嚴(yán)的相關(guān)消息，使得成材迅速企穩(wěn)反彈，對鐵礦石起到一定助推作用。
“后期若唐山限產(chǎn)落地執(zhí)行，有益于成材價格和鋼廠整體利潤水平的穩(wěn)定與提升。”國投安信期貨黑色產(chǎn)業(yè)高級分析師張賀佳說。
筆者發(fā)現(xiàn)，6月1日，鐵礦石2009合約期價沖高回落伴隨著持倉大減7.8萬手，而上一交易日大幅增倉9.2萬手。“多頭有獲利了結(jié)的動作，追漲風(fēng)險較高。”新紀(jì)元期貨投資咨詢部主管石磊說，同時需關(guān)注的是，爐料強(qiáng)勢上漲已使噸鋼利潤大幅縮減，或影響高爐開工。隨著梅雨季臨近，鋼材下游趕工情況或?qū)②吘彙Ｈ翳F礦石發(fā)運恢復(fù)正常，價格上行的動能將衰減。
對于后市，張賀佳認(rèn)為，隨著海外礦山產(chǎn)能恢復(fù)性提高，國內(nèi)產(chǎn)能利用率可能自高位有所回落，在不發(fā)生疫情等突發(fā)事件影響的情況下，據(jù)測算，后期供需基本面偏緊的局面將有所緩解。在疫情影響全球經(jīng)濟(jì)且成材庫存偏高背景下，鐵礦石價格已至近年高位水平，持續(xù)大幅上行空間有限。若無疫情等突發(fā)事件影響，偏高礦價下單邊波動加劇，宏觀及成材穩(wěn)定情況下，短期整體振蕩偏強(qiáng)，后期可能面臨一定調(diào)整壓力。
上述不愿透露姓名的行業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)鐵礦石漲到760元/噸附近后，上漲難度開始加大。按照年初計算的鐵礦石供需平衡表，今年的鐵礦石合理區(qū)間為60—90美元/噸。目前由于巴西疫情的影響，淡水河谷的全年產(chǎn)量有望比年初計劃減少4000萬噸，澳洲三大礦山增產(chǎn)難度很大，基本進(jìn)入產(chǎn)能收縮周期。因此，鐵礦石的供需依舊為緊平衡狀態(tài)。后期隨著鐵礦石價格的高位運行，廢鋼的性價比將逐步凸顯，疊加全國兩會期間有代表提議增加廢鋼的進(jìn)口量，這都有助于改變鐵礦石供需的預(yù)期。
把握價格波動中的套保機(jī)會
進(jìn)口礦價上漲，使得鋼廠非常被動。一方面，鋼材下游走出了疫情泥淖，基建、房地產(chǎn)行業(yè)需要源源不斷的鋼鐵產(chǎn)量供應(yīng)；另一方面，鐵礦石等原料上漲，侵蝕了鋼鐵企業(yè)利潤。陷入兩難的鋼鐵企業(yè)此時更需要思考如何扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)經(jīng)營和避險方式，在保證生產(chǎn)經(jīng)營的同時，利用衍生品工具管理價格波動風(fēng)險，在上下游博弈中謀求利益。
據(jù)了解，一些企業(yè)主動求變，順應(yīng)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展大勢，在春節(jié)后工廠復(fù)工延遲、鐵礦石及煤炭等原料運輸受阻、原料庫存不足的情況下，合理利用期貨衍生品工具：在原料端，買入鐵礦石期貨建立虛擬庫存避免供應(yīng)緊缺的風(fēng)險，買入焦煤、焦炭期貨對沖現(xiàn)貨漲價風(fēng)險，保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營不受影響；在成材端，開展賣出套期保值，避免因成材庫存高企而造成的貶值風(fēng)險。
實際上，期貨市場的價格對市場供需變化的反應(yīng)更為敏感、迅速，企業(yè)應(yīng)在市場價格波動中把握住套期保值的機(jī)會。“當(dāng)前行情下，螺紋鋼期貨估值中性略低，隨著庫銷比回歸正常，在需求維持韌性的情況下，市場樂觀情緒增多，有望推動鋼材振蕩走強(qiáng)。而鐵礦石期貨估值中性偏高，后期供需可能逐步轉(zhuǎn)向平衡，企業(yè)可以考慮在適當(dāng)價格下進(jìn)場套保。”永安期貨研究院副院長朱世偉表示。
同樣是原料大部分依靠進(jìn)口，油脂油料行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展格局或可為鋼鐵行業(yè)應(yīng)對轉(zhuǎn)型升級和價格波動提供一種視角。
據(jù)悉，我國大豆品種進(jìn)口依存度高達(dá)85%以上。面對近年行業(yè)巨變特別是全球貿(mào)易問題，相關(guān)產(chǎn)業(yè)得益于對期貨工具的合理利用，實現(xiàn)了較好的風(fēng)險管理水平。目前90%以上的大中型油脂油料企業(yè)直接參與了大連期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理，國內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易以“期貨價格+升貼水”的方式來定價，很大程度上改變了貿(mào)易定價上的被動局面。相比于成熟的油脂油料市場，我國鋼鐵企業(yè)利用金融衍生品工具開展風(fēng)險管理的意識和能力有待增強(qiáng)。
為更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保，大商所今年4月初在鐵礦石、焦煤、焦炭等品種上降低套保客戶保證金比例，減免各類手續(xù)費，一定程度減輕企業(yè)參與期貨市場的資金壓力，支持實體企業(yè)更積極參與套保，為企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)、規(guī)避風(fēng)險提供有力支持。
改善定價機(jī)制任重道遠(yuǎn)
長期以來，鐵礦石長協(xié)貿(mào)易以境外的62%指數(shù)為定價指導(dǎo)，實際上是隨行就市的月度均價，但基于少量樣本、通過招標(biāo)詢價所形成的62%指數(shù)與根據(jù)港口庫存和數(shù)億噸中國內(nèi)礦供應(yīng)、企業(yè)真實需求綜合形成的期貨價格相比，二者是有差異的。
從今年鐵礦石價格變化來看，國內(nèi)鐵礦石期貨價格在這輪上漲中報價低于62%指數(shù)。從2月3日至5月底，鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價由606.5元/噸上漲至729元/噸，累計漲幅20.20%；同期國內(nèi)現(xiàn)貨、新加坡鐵礦石掉期和62%指數(shù)價格分別上漲了19.50%、21.52%和26.44%，折算成期貨質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)分別達(dá)到808.15元/噸、839.19元/噸和840.72元/噸。鐵礦石期貨價格一直貼水現(xiàn)貨和62%指數(shù)，且漲幅低于62%指數(shù)。
對于鐵礦石期貨長期貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，相關(guān)專家表示，這是對遠(yuǎn)月供需情況的預(yù)期，一般對應(yīng)的主要是現(xiàn)貨端現(xiàn)實的緊張狀態(tài)，或者事件和政策沖擊造成遠(yuǎn)月悲觀預(yù)期。從短期看，疫情因素對供需兩端的影響均存在重大不確定性，但預(yù)計下半年鐵礦石庫存將有一定積累。從中長期看，鐵礦石基本面依然供過于求，且隨著國內(nèi)廢鋼逐步產(chǎn)生，電爐產(chǎn)能逐步對轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能有所替代。
鋼鐵企業(yè)兩難的境地猶如一面鏡子，折射出鐵礦石定價機(jī)制的尷尬。這種尷尬境地的背后，是境外礦山的強(qiáng)勢以及國內(nèi)鋼鐵企業(yè)對于我國期貨市場參與的不充分，影響了我國全球鐵礦石價格影響力的提升。
在全球農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品市場上，以全球公認(rèn)的衍生品價格為基準(zhǔn)的定價方式漸成主流。為了提高我國價格影響力，鐵礦石期貨在2018年實現(xiàn)國際化，今年4月份，境外客戶成交量占比約為7%，境外交易占比還較為有限，但較國際化初期已有一定提升。國際化的目的，是通過吸引境外礦山等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與，讓鐵礦石期貨價格更好地反映全球供需，提高全球影響力和代表性，推動更多鐵礦石貿(mào)易用以人民幣計價的期貨來定價。
相關(guān)專家還表示，期貨要切實發(fā)揮定價功能，除了引入境外客戶之外，更需要擴(kuò)大“內(nèi)需”，吸引更多國內(nèi)企業(yè)積極參與衍生品市場，利用中國期貨市場的“主場優(yōu)勢”，影響和推動形成反映國內(nèi)供求關(guān)系的期貨價格，在國際貿(mào)易中發(fā)出來自中國市場的“聲音”。
