左更

　　由于鎳在不銹鋼領域的消費占鎳金屬整體消費的61%，金屬合金類消費占22%，加之受中國不銹鋼行業(yè)快速增長和三元電池材料發(fā)展的拉動，鎳金屬市場價格自2016年震蕩上行至2020年初。尤其是2019年印尼禁礦令事件后，供需兩端可能不匹配的預期激發(fā)鎳價呈現(xiàn)“妖鎳”行情，價格峰值曾一度突破18000美元/噸。后因全球蔓延的新冠肺炎疫情影響，伴隨著大宗商品價格普跌，鎳價一路跌破硫化鎳生產(chǎn)成本的50分位線，至10915美元/噸（通過對全球主要硫化鎳生產(chǎn)企業(yè)的統(tǒng)計，按價格成本百分位分析法，全球在產(chǎn)硫化鎳礦山的40、60、80分位線分別為9100美元/噸、11100美元/噸和12600美元/噸）。

　　預計2020年~2025年，鎳價將在中國不銹鋼和三元電池材料的刺激下延續(xù)強勢行情，總體勢頭向好，但價格峰值不會超過前期18000美元/噸的高點。受新冠肺炎疫情全球蔓延的影響，預計2020年鎳價或在全球范圍內(nèi)達到基本平衡，全年鎳平均價格或在全球鎳生產(chǎn)的80分位線附近，即12600美元/噸。預計2021年~2025年的年均鎳價分別為14000美元/噸、14300美元/噸、13900美元/噸、13800美元/噸、13500美元/噸。

　　2019年中國鎳金屬供應量約148萬噸

　　從中國傳統(tǒng)硫化鎳資源供給上看，中國鎳資源供給主要由兩個部分組成，一部分是原生鎳供應，約占整體份額的72.9%；另一部分來自再生鎳市場，約占市場份額的27.1%，鎳價處于高位時的產(chǎn)量在10萬噸左右。近年來，隨著紅土鎳礦在不銹鋼中的使用，再生鎳在市場供應中的比例下降至5%以下。

　　根據(jù)相關數(shù)據(jù)，2019年，中國原生鎳礦產(chǎn)量為75.5萬噸~78萬噸，折合鎳金屬15萬噸~15.5萬噸。

　　據(jù)海關統(tǒng)計，2019年中國進口鎳礦砂及其精礦5613.2萬噸，按紅土鎳礦含鎳1.75%、硫化鎳礦含鎳4.5%、進口鎳礦砂中紅土鎳礦進口量占70%的比例計算，得到進口鎳礦砂平均含鎳2.6%，含水5%~10%，按金屬回收率90%~95%估算折合鎳金屬量為85萬噸~120萬噸，平均值為102.5萬噸（此為理論值，由于紅土鎳礦占比較高，實際值或將更偏近90萬噸左右）。2019年中國進口精煉鎳及合金19.4萬噸。兩者合計進口鎳金屬量在122萬噸左右。2019年中國原生鎳金屬供應量在148萬噸左右。同時，根據(jù)行業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，2019年中國國內(nèi)再生鎳折合鎳金屬產(chǎn)量約為10萬噸。

　　因而，2019年中國鎳金屬供應總量較為確切的估算值在148萬噸左右。其中，硫化鎳礦供應量為34.5萬噸~35萬噸（包括國產(chǎn)鎳15萬噸~15.5萬噸、進口鎳19.4萬噸），紅土鎳礦供應量約為102.5萬噸，再生鎳資源供應量約為10萬噸。

　　2019年中國鎳金屬需求量為155萬噸~156萬噸

　　從鎳的下游需求端看，2019年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2940.0萬噸，同比增加269.31萬噸，增長了10.08%。

　　其中，Cr-Ni 鋼（300系）產(chǎn)量為1349.40萬噸，同比增加67.34萬噸，增長5.25%，所占比重為45.9%，同比降低2.11個百分點；Cr鋼（400系）產(chǎn)量為550.26萬噸，同比增加3.57萬噸，增長0.65%，所占比重為18.72%，同比降低1.75個百分點；Cr-Mn鋼（200系，包括部分不符合國家標準的產(chǎn)品）產(chǎn)量為1022.41萬噸，同比增加196.55萬噸，增長23.80%，所占比重為34.78%，同比上升了3.85個百分點。

　　按300系不銹鋼中鎳含量平均9%計算，需要鎳金屬121.5萬噸以上。推算鎳在中國傳統(tǒng)行業(yè)中的需求量超過152萬噸。

　　由于近年來中國國內(nèi)三元電池行業(yè)超高熱度的發(fā)展，電池新材料對鎳的需求快速增長。據(jù)統(tǒng)計，2019年1月~11月份，中國動力電池總產(chǎn)量達到79.2吉瓦時，同比增長29.3%，其中三元電池累計容量為50.3吉瓦時，占總產(chǎn)量的63.5%，同比增長46.2%。按三元電池中金屬配比折算，2019年三元電池的鎳金屬需求量為3.5萬噸~4萬噸。

　　綜合來看，2019年中國經(jīng)濟發(fā)展對鎳金屬的總需求量為155萬噸~156萬噸。

　　不銹鋼新增產(chǎn)量是目前鎳供應缺口主要成因

　　從供需平衡的角度分析，2019年中國鎳金屬仍至少存在7萬噸~8萬噸的供應缺口（實際數(shù)據(jù)或將在17萬噸左右）。按平均7.5萬噸的新增需求量計算，不銹鋼行業(yè)約貢獻新增需求6.5萬噸，其他行業(yè)約貢獻新增需求1萬噸。

　　由此看出，中國應加強對鎳金屬資源的回收和利用，對不銹鋼生產(chǎn)、加工過程中的邊角料進行全部回收，對廢棄不銹鋼產(chǎn)品進行分類回收。不銹鋼生產(chǎn)中廢渣、廢酸的無害化處置將被高度關注。不銹鋼產(chǎn)業(yè)的綠色制造將成為鎳金屬資源再利用的有效途徑，能夠有效降低鎳的對外依存度。

　　另外，中國高鎳三元材料裝機量占比大幅提升，這說明三元動力電池高鎳化趨勢不可逆轉。中國三元電池材料的旺盛需求將成為2020年后中國新增鎳需求量的主要動力。而隨著中國不銹鋼產(chǎn)能供給過剩，不銹鋼對鎳新增需求的貢獻將逐漸減小。

　　中國爭奪鎳金屬市場話語權關鍵是利用好金融市場工具

　　據(jù)統(tǒng)計，2019年中國進口純鎳18.8萬噸，出口純鎳3.66萬噸，全年純鎳凈進口量為15.14萬噸。據(jù)了解，中國純鎳出口中的絕大多數(shù)為海關特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物，總計3.4萬噸，主要用于倫敦金屬交易所（LME）亞洲倉庫的交割，而用于來料加工、進料加工、一般貿(mào)易的總量不足2400噸。

　　從鎳的終端消費市場上看，鋼鐵行業(yè)在鎳的消費中占據(jù)了絕對比重。鋼鐵行業(yè)，特別是不銹鋼行業(yè)的發(fā)展和需求將直接決定鎳價的走勢。從不銹鋼消費來看，2018年中國不銹鋼表觀消費量為2209.5萬噸，同比增長121.46萬噸，增幅為5.82%。不銹鋼的旺盛需求刺激生產(chǎn)，從而帶動行業(yè)對鎳的旺盛需求，刺激鎳價伴隨鋼價走出上行行情，也使得鎳在2018年后成為有色基本金屬中最耀眼的品種。從這一意義上說，鎳的應用格局決定了鎳價與鋼鐵行業(yè)密切正相關，不銹鋼價格的高低和市場變化一定程度上直接決定了鎳價的起伏。

　　不銹鋼期貨上市后，期貨市場對不銹鋼市場價格的影響將成為在供需基本面基礎上決定市場價格的重要因素。不銹鋼生產(chǎn)成本中鎳的占比較高，會形成不同市場、不同品種間的價格差異，這給金融套利帶來了機會。同時，倫鎳與滬鎳分別代表了全球市場和中國市場對鎳的需求，兩者之間的庫存差異和對市場預期的不同步也會給市場操作帶來機會。如果將三者結合應用，其間的投機套利機會將有所增加。

　　從2019年以來上海期貨交易所和倫敦金屬交易所兩個市場的鎳價走勢來看，上海期貨交易所的價格在超過一半的交易時間里走勢強于倫敦金屬交易所，這充分說明在中國對鎳資源需求旺盛的帶動下，資本熱衷于中國鎳期貨交易。同時，中國期貨市場起步較晚，與國外成熟交易所相比市場完備程度較低，金融投機行為發(fā)生的概率較大。不銹鋼期貨的推出或將大概率刺激金融資本的投機，進而影響鎳價走勢。

　　因此，如何利用好金融市場工具是未來中國在鎳金屬市場上爭奪話語權的關鍵。

　　中國鎳原料進口來源集中度風險極高

　　根據(jù)海關統(tǒng)計及相關調(diào)查，2010年后中國從印尼進口鎳礦的比例始終占印尼鎳礦出口總量的70%以上，而從菲律賓進口鎳礦的比例則占其出口總量的90%以上。中國海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國共進口鎳礦砂及其精礦5612.94萬噸（實物量），其中從印尼進口的有2390.40萬噸，從菲律賓進口的有2993.77萬噸，從這兩國進口的鎳礦砂及其精礦總量占我國該資源進口總量的95.9%。

　　而從進口鎳鐵的角度來看，2019年中國共進口鎳鐵194.97萬噸，其中來自印尼的進口量為135.77萬噸，僅一國占比就達到69.6%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，我國鎳金屬資源的來源國集中度極高，鎳資源輸入基本依賴菲律賓和印尼。

　　2020年~2025年中國鎳金屬供需仍存缺口

　　中國近年來在三元電池材料領域近似“瘋狂”的投資，拉動了市場對電池材料資源的需求。三元材料中鎳鈷錳酸鋰的配比加之鎳相對于鈷較為低廉的價格成本，使得“去鈷化”成為流行，鎳逐漸成為電池領域的“寵兒”。

　　綜合國外主流行業(yè)機構的預測，預計至2025年，全球鎳消費量將增加64萬噸。其中，電池用鎳的消費量將由2018年的5.8萬噸增加至2023年的30萬噸，電池用鎳消費量的增加幅度占鎳新增需求增加幅度的四成左右。而到2030年，在全球110萬噸新增鎳需求量中，約50萬噸來自電動汽車、動力電池和儲能設備，比例進一步上升至45%以上。屆時，來自新能源電池的增量將超過不銹鋼，成為鎳消費增量的主要貢獻者。

　　中國在不銹鋼生產(chǎn)中使用紅土鎳礦的技術工藝突破以及近年來在新能源電池領域的發(fā)展全面帶動了紅土鎳礦和傳統(tǒng)硫化鎳礦-金屬鎳、鎳鹽整體生產(chǎn)鏈條的發(fā)展。在中國因素帶動下，全球不銹鋼市場產(chǎn)量的增長以及三元動力電池的應用推動鎳需求不斷增加。自2016年后，全球鎳供應連續(xù)存在缺口，庫存明顯下降。

　　考慮到新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響，2020年中國鎳金屬的供應緊缺狀態(tài)或將因不銹鋼產(chǎn)量下降而有所緩和，并逐漸接近供需平衡，但長期趨勢未變。預計到2025年，中國鎳金屬供應缺口仍將在10萬噸~20萬噸。