11月22日，在鐵礦石期貨平穩(wěn)運行逾6年、引入境外交易者超1年半后，大連商品交易所（簡稱“大商所”）鐵礦石期權(quán)獲批將于12月9日掛牌上市。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，作為大商所首個工業(yè)品期權(quán)，鐵礦石期權(quán)上市將進一步豐富我國衍生工具體系，并將與鐵礦石期貨形成合力，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供個性化的風險管理工具，對促進衍生品市場深入服務鋼鐵行業(yè)、推進鐵礦石國際定價中心建設(shè)具有重要意義。

　　企業(yè)亟需精細化避險工具

　　鐵礦石作為鋼鐵的重要原料，對我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。但近年來，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢變化、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能去杠桿等因素影響，鐵礦石期現(xiàn)貨價格波動頻繁，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對更豐富的避險工具體系的需求日益增強。

　　“今年前幾個月，受各種因素影響，鐵礦石價格大幅上漲，一些鋼企深刻地意識到原材料價格變化對自身利潤的影響，也使企業(yè)更多利用衍生品進行風險管理。”永安資本場外衍生品部總監(jiān)胡斯卉表示。

　　除了鐵礦石供給端的價格波動，近年來國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策也給鐵礦石價格帶來了影響。南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒表示，2016年中國鋼鐵行業(yè)實行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，國內(nèi)鋼企的利潤得到修復，生產(chǎn)積極性明顯提升，對鐵礦石需求形成支撐。企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏又明顯受到階段性環(huán)保政策的影響，鋼企的實際配礦以及對鐵礦石的采購節(jié)奏波動增加。隨著采購靈活性提升，沿海各大港口的大量鐵礦石庫存被盤活，現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)節(jié)奏加快，鐵礦石價格波動和不同礦種之間價差波動都出現(xiàn)了進一步提升。“鋼企的高利潤主要依賴于國家改革讓渡的政策紅利，以鐵礦石為主的生產(chǎn)成本格局未有顯著改變，采購節(jié)奏變化和礦價本身波動增大，增加了企業(yè)的經(jīng)營波動風險。”周小舒表示。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)，2010年普氏指數(shù)主導鐵礦石貿(mào)易價格以來，普氏指數(shù)最高曾漲至2011年初的193美元/噸，最低曾跌至2015年底的39美元/噸。今年上半年鐵礦石價格上漲，最高曾漲至126美元/噸的高位。頻繁的原料價格波動為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營風險。

　　在這種情況下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對風險管理的要求越來越高。中航國際礦產(chǎn)資源有限公司研究員王永強表示：“鐵礦石市場價格波動加劇對鋼企和礦山都有較大的影響，加大了鋼企采購和礦山銷售的難度，市場參與者更加多元化，市場需要靈活、個性化的風險管理工具。”

　　王永強進一步表示，鐵礦石期權(quán)可以為企業(yè)套保提供更多的手段，豐富企業(yè)套保的工具和策略。目前，國內(nèi)鐵礦石期貨上市交易已6年有余，市場整體運行平穩(wěn)有序，市場結(jié)構(gòu)不斷完善，已有1200多家鋼礦企業(yè)深度參與期貨交易，今年前10個月法人客戶持倉占比45%，同比增長近5個百分點，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對沖風險提供了很好的幫助，市場對于期貨的接受度亦比較高。因此，鐵礦石期權(quán)上市條件比較成熟，推出其將有利于豐富企業(yè)的風險對沖手段。

　　“權(quán)現(xiàn)結(jié)合”優(yōu)化模式

　　實際上，之前已有不少企業(yè)參與了鐵礦石場外期權(quán)。據(jù)了解，企業(yè)如果擔心鐵礦石價格下跌導致原料庫存貶值，可以買入看跌期權(quán)，作為現(xiàn)貨端的保護，既避免價格下跌的風險，又可以保留價格上漲的收益；也可以賣出看漲期權(quán)，通過獲取賣權(quán)權(quán)利金降低企業(yè)持有現(xiàn)貨的成本；還可以構(gòu)建“三腿期權(quán)”實現(xiàn)部分價格范圍內(nèi)的零成本保護。

　　“從靈活性方面來看，期權(quán)操作方式更靈活，可以實現(xiàn)期貨不能實現(xiàn)的套保功能。從策略角度來看，期權(quán)可以買看跌、賣備兌看漲等，以豐富套保手段。”王永強表示。

　　在熱聯(lián)中邦期權(quán)服務部總經(jīng)理管大宇看來，產(chǎn)業(yè)有生產(chǎn)、采購、庫存等需求，這些需求都可以用期權(quán)工具來變現(xiàn)。比如，無論是貿(mào)易企業(yè)還是生產(chǎn)企業(yè)，都需要進行持續(xù)性的采購，但以往是等價格跌到一定程度進行采購。而有了期權(quán)工具以后，通過期權(quán)交易就可以為現(xiàn)貨采購提供風險“保護傘”。

　　管大宇表示，過去傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時代，期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易是2.0時代，未來將是產(chǎn)業(yè)服務的3.0時代，其標志就是權(quán)現(xiàn)結(jié)合和含權(quán)貿(mào)易的廣泛開展，各個產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化分工將是大趨勢。權(quán)現(xiàn)結(jié)合是新生事物，也是下一個潛力巨大的增長方向。期權(quán)可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶把自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、資源優(yōu)勢充分得到發(fā)揮，從價格博弈過渡到獲取確定性收益，進而高效變現(xiàn)。

　　對于鐵礦石期權(quán)上市后的發(fā)展前景，王永強認為，場內(nèi)期權(quán)的流動性一般會更好，市場對場內(nèi)期權(quán)關(guān)注度也更高。鐵礦石期權(quán)上市后會有很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)參與其中，期權(quán)工具有望在鐵礦石貿(mào)易的各個層面發(fā)揮巨大作用。

　　合約規(guī)則符合交易需求

　　根據(jù)大商所此前公布的鐵礦石期權(quán)合約征求意見稿，鐵礦石期權(quán)合約類型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；交易單位為1手（100噸）鐵礦石期貨合約；最小變動價位為0.1元/噸，占標的期貨最小變動價位的1/5，提高了期權(quán)報價精度；漲跌停板幅度與鐵礦石期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份與標的期貨合約月份一致。

　　同時，為與標的期貨價格范圍相匹配，結(jié)合鐵礦石期貨的歷史交易數(shù)據(jù)，大商所采用分段式的行權(quán)價格間距。具體來看，行權(quán)價格≤300元/噸，行權(quán)價格間距為5元/噸；300元/噸<行權(quán)價格≤1000元/噸，行權(quán)價格間距為10元/噸；行權(quán)價格＞1000元/噸，行權(quán)價格間距為20元/噸。行權(quán)方式為美式，即買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間以及到期日15時30分前提出行權(quán)申請。

　　據(jù)悉，鐵礦石期權(quán)與大商所現(xiàn)有期權(quán)品種適用于同一套規(guī)則體系，合約設(shè)計方面充分借鑒了國際期權(quán)市場慣例以及豆粕、玉米期權(quán)的研發(fā)經(jīng)驗。根據(jù)鐵礦石期現(xiàn)貨市場實際運行特點，在注重風險防控的同時兼顧市場流動性，鐵礦石期權(quán)在最小變動價位、行權(quán)價格與行權(quán)價格間距等方面進行了針對性設(shè)計，保障期權(quán)功能有效發(fā)揮。

　　“從鐵礦石期權(quán)合約設(shè)計方面來看，鐵礦石期權(quán)的最小變動價位是期貨的1/5，相比豆粕期權(quán)和玉米期權(quán)，鐵礦石期權(quán)的價格跳動會更加頻繁，定價會更加精細。此外，美式期權(quán)的行權(quán)方式有利于增強期貨和期權(quán)之間的相關(guān)性，提供更加靈活的期權(quán)選擇。”浙期實業(yè)副總經(jīng)理陸麗娜認為，總體上鐵礦石期權(quán)合約規(guī)則能夠很好地貼近和滿足市場交易需求。