和大部分工業(yè)品一樣，近期動(dòng)力煤期貨走出了非常完美的V形反轉(zhuǎn)行情，并且一度突破年內(nèi)高點(diǎn)。就目前情況來(lái)看，煤炭供應(yīng)偏緊將成為新常態(tài)。

　　產(chǎn)量增加有限

　　5月，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量31884萬(wàn)噸，同比下降0.1%，而4月為增長(zhǎng)6.0%；日均產(chǎn)量1029萬(wàn)噸，環(huán)比減少45萬(wàn)噸。1—5月，全國(guó)原煤產(chǎn)量147130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%。5月，原煤產(chǎn)量相比4月減少328萬(wàn)噸至31884萬(wàn)噸，創(chuàng)下3個(gè)月新低。今年以來(lái)，內(nèi)蒙古實(shí)施煤管票發(fā)放，陜西、山西的煤礦安監(jiān)依然嚴(yán)格，疊加洪澇災(zāi)害等，預(yù)計(jì)短期煤礦產(chǎn)出不會(huì)大幅增長(zhǎng)。

　　另一方面，隨著三季度雨季結(jié)束，以及煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，在煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷釋放的背景下，5月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量較去年同期水平高出645萬(wàn)噸，且為最近9年同期最高水平。未來(lái)，在煤礦安監(jiān)嚴(yán)格的情況下，煤炭產(chǎn)量大幅增加的可能性較小，價(jià)格大概率溫和上漲。

　　港口庫(kù)存累積

　　最新數(shù)據(jù)顯示，5月末國(guó)有重點(diǎn)煤礦按地區(qū)統(tǒng)計(jì)，總計(jì)2609.5萬(wàn)噸，較4月增長(zhǎng)1.78%。目前坑口庫(kù)存較年初低點(diǎn)明顯抬升，且處于近兩年較高水平。但是，隨著6月各種不利因素影響，未來(lái)一段時(shí)間坑口庫(kù)存都難有較大提升，甚至還將有所下降。港口則相反，隨著旺季需求接近尾聲，港口拉運(yùn)熱度也會(huì)降低。日前神華已經(jīng)宣布停止對(duì)外銷(xiāo)售市場(chǎng)煤，并且嚴(yán)格執(zhí)行少采不采外部高價(jià)煤。未來(lái)港口大概率累庫(kù)，雨季結(jié)束后供應(yīng)趨于寬松。

　　水電持續(xù)發(fā)力

　　5月，全國(guó)水力發(fā)電量857.6億千瓦時(shí)，同比下降16.5%，降幅較4月擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比來(lái)看，水力發(fā)電量增加101億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)13.3%。1—5月，全國(guó)水力發(fā)電量為3557.8億千瓦時(shí)，累計(jì)下降11.3%。主要是去年為豐水年，本身基數(shù)較高。但是，從降水量來(lái)看，6月降水量非常大，日前三峽提前泄洪并且滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。從三峽水庫(kù)的入庫(kù)、出庫(kù)流量上可以明顯看出，6—7月，來(lái)水明顯好于去年。因此，下半年水電將持續(xù)發(fā)力，從而利空火電需求。

　　總體來(lái)說(shuō)，短期煤炭產(chǎn)量不會(huì)大幅增長(zhǎng)。下半年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注需求端變化。預(yù)計(jì)鄭煤指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)在600元/噸以下，主要運(yùn)行區(qū)間在500—570元/噸。

　　（作者單位：方正中期期貨）