王海洋
春節(jié)后開市以來，受國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲、國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)以及鋼材限產(chǎn)能政策刺激等因素影響，鋼材期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅度震蕩反彈行情。截至3月6日，螺紋鋼主力合約RB2105收盤價(jià)格為4749元/噸，較節(jié)前收盤價(jià)格4404元/噸上漲345元/噸，較節(jié)后最高點(diǎn)4924元/噸回落175元/噸；熱卷板主力合約HC2105收盤價(jià)格為4929元/噸，較節(jié)前收盤價(jià)格4607元/噸上漲321元/噸，較節(jié)后最高點(diǎn)5088元/噸回落157元/噸。春節(jié)后，鋼材期貨價(jià)格之所以出現(xiàn)大幅震蕩上漲行情，主要原因歸納為三點(diǎn)：
一是國(guó)際大宗商品價(jià)格普遍上漲，國(guó)內(nèi)外通貨膨脹預(yù)期疊加，坐實(shí)節(jié)后商品價(jià)格上漲的市場(chǎng)預(yù)期。受春節(jié)期間國(guó)外新冠肺炎疫情好轉(zhuǎn)以及世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)刺激政策醞釀出臺(tái)影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格在春節(jié)假期保持穩(wěn)定上漲態(tài)勢(shì)。以美國(guó)精銅和原油價(jià)格為例，精銅節(jié)后開盤價(jià)和最高價(jià)分別較節(jié)前收盤價(jià)上漲了5.1%和17.7%；原油節(jié)后開盤價(jià)和最高價(jià)分別較節(jié)前收盤價(jià)上漲了3.4%和14.0%。相比較而言，螺紋鋼和熱卷板節(jié)后最高價(jià)較節(jié)前收盤價(jià)則分別上漲了11.8%和10.4%，略低于國(guó)際精銅和原油價(jià)格的漲幅。輸入性通脹特征明顯。
二是國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)政策疊加鋼廠春節(jié)集中檢修季，增加了市場(chǎng)對(duì)節(jié)后鋼材產(chǎn)能釋放的擔(dān)憂。受三個(gè)方面因素影響，每年春節(jié)長(zhǎng)假，很多鋼廠特別是北方的鋼廠都會(huì)安排年度檢修計(jì)劃：首先，進(jìn)入冬季下游需求萎縮，鋼廠的產(chǎn)銷無法實(shí)現(xiàn)平衡，鋼廠必須控制產(chǎn)量才能維持正常的生產(chǎn)秩序；其次，鋼廠的原料供應(yīng)不足，無法維持節(jié)日期間的高負(fù)荷生產(chǎn)需求，必須控制原料日耗；最后，鋼鐵生產(chǎn)設(shè)備每年必須要安排一次年度檢修，選擇在需求淡季大修對(duì)鋼廠的經(jīng)濟(jì)效益影響最小。今年的檢修情況同樣如此，截至3月6日，全國(guó)高爐開工率為65.88%，較節(jié)前高點(diǎn)66.44%下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。此外，作為全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量的主要集中地之一的唐山，基于環(huán)保考慮出臺(tái)的關(guān)停小高爐政策后，市場(chǎng)的上漲預(yù)期再度被推向高點(diǎn)。
三是鋼材主要生產(chǎn)原料價(jià)格堅(jiān)挺，支撐鋼價(jià)在高位震蕩運(yùn)行，短期較難出現(xiàn)大幅回調(diào)行情。鋼鐵的主要鐵元素原料來自鐵礦石和廢鋼，鐵礦石受國(guó)際海運(yùn)成本上升、美元流動(dòng)性增加以及供需結(jié)構(gòu)性矛盾等因素的影響，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)的上漲。以澳洲PB粉青島港現(xiàn)貨價(jià)格為例，截至3月5日的車板價(jià)格為1176元/噸，較節(jié)前1102元/噸上漲了74元/噸，漲幅為6.7%。廢鋼價(jià)格以張家港地區(qū)為例，截至3月5日的重廢價(jià)格為2980元/噸，較節(jié)前2800元/噸上漲了180元/噸，漲幅為6.4%。廢鋼的矛盾不僅在于價(jià)格的上漲，受春節(jié)假期的季節(jié)性因素影響，廢鋼的供應(yīng)趨于緊張，即使有價(jià)格也很難大批量采購(gòu)到廢鋼資源是鋼廠的普遍感受。因而，廢鋼采購(gòu)價(jià)格短期很難出現(xiàn)大幅度的回調(diào)，這是市場(chǎng)比較確定的一個(gè)變量。
然而，隨著下游全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的步伐臨近，鋼鐵供需的基本面將會(huì)驗(yàn)證鋼材期貨盤面預(yù)期的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。從絕對(duì)的價(jià)格水平來看，鋼材價(jià)格已逼近10年來的高點(diǎn)，以熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格為例，3月5日，華東地區(qū)價(jià)格為4900元/噸，前期高點(diǎn)突破了5000元/噸的整數(shù)關(guān)口。鋼材價(jià)格能否延續(xù)春節(jié)以來的上漲勢(shì)頭，還要關(guān)注3個(gè)方面：
第一，旺季的需求能否與市場(chǎng)預(yù)期相匹配。鋼材下游的需求具有很強(qiáng)的季節(jié)性，如建筑鋼材，下游開工主要在春節(jié)后氣溫逐步回暖的期間，也就是3月~4月份，市場(chǎng)也有“金三銀四”一說來形容鋼材需求的旺季。目前正處于需求釋放的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，如果需求釋放符合市場(chǎng)預(yù)期，并能夠消化當(dāng)前的高價(jià)位，那么后市將維持高位震蕩，甚至不排除有繼續(xù)震蕩創(chuàng)新高的可能；反之，市場(chǎng)則存在回撤風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月5日，螺紋鋼的表觀需求為245.97萬噸/周，略高于去年同期水平。
第二，原材料價(jià)格能否與鋼材價(jià)格同步上漲，以支撐鋼價(jià)不斷突破新高。通常來講，鐵礦石和廢鋼是主要的鋼材原料。每年年底，在鋼廠的冬儲(chǔ)需求刺激下，價(jià)格都會(huì)處于相對(duì)的高位。而春節(jié)后，隨著供應(yīng)的穩(wěn)定和鋼廠備貨需求的弱化，原料價(jià)格會(huì)逐步恢復(fù)常態(tài)。以廢鋼為例，目前華東廢鋼價(jià)格在2980元/噸左右，由于投機(jī)需求的存在和下游供給的限制，在春節(jié)后價(jià)格上漲過程中，廢鋼的供應(yīng)并未得到明顯的釋放。隨著廢鋼生產(chǎn)活動(dòng)的逐步放開，市場(chǎng)供應(yīng)將有所增加，一定程度上緩解廢鋼的供需矛盾。
第三，社會(huì)庫(kù)存的累積能否抑制鋼價(jià)快速上漲的勢(shì)頭。庫(kù)存的累積無疑是鋼價(jià)持續(xù)上漲的最大阻力，盡管市場(chǎng)存在對(duì)年度總需求的樂觀預(yù)期。目前，螺紋鋼和熱軋卷板的社會(huì)庫(kù)存都處在上升通道，且處于年度相對(duì)高位。以螺紋鋼為例，截至3月5日，社會(huì)庫(kù)存為1304.22萬噸，與上周1221.96萬噸相比，增加82.26萬噸，與上月同期732.62萬噸相比，增加571.6萬噸，略低于去年同期的1379.51萬噸。考慮到去年同期受到疫情的沖擊，庫(kù)存出現(xiàn)非正常的累積，目前的庫(kù)存水平總體處于偏高的水平。
綜上分析，隨著社會(huì)庫(kù)存的不斷累積、廢鋼供應(yīng)的增加以及盤面鋼價(jià)的提高，預(yù)計(jì)后期鋼材期貨價(jià)格將逐步回歸產(chǎn)業(yè)的基本面，不排除出現(xiàn)沖高后階段性回撤的需求。在操作上，不建議高位追多，套保空單以觀望為主，后期新高后再在遠(yuǎn)月合約適時(shí)建倉(cāng)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年3月11日 07版七版）
