李文婧
近期鐵合金期貨走出探底回升的走勢，波動較大。3月中旬開始連續下跌之后，4月第1周硅鐵期貨主力仍然偏弱，09合約下跌3.10%，但4月第2周迅速逆轉跌勢，上漲9.21%，最低點為6752元/噸，第2周收于7444元/噸。錳硅期貨情況類似，4月第1周錳硅期貨主力09合約延續弱勢下跌1.99%，第2周迅速逆轉，上漲5.84%，最低點為6702元/噸，第2周收于7178元/噸。鐵合金現貨4月走勢偏弱，由于上漲時間短，現貨略有復蘇，還未大幅跟隨上行，但是分析未來的行情，筆者認為鐵合金前期的跌勢或已結束，未來以易漲難跌為主。
引爆鐵合金走勢迅速轉折的是政策面的消息。4月13日（上周二）相關機構報道了廣西發改委發布關于堅決遏制高耗能、高排放“兩高”項目盲目建設的通知。內容為：1.切實加強規劃與能耗“雙控”銜接。2.嚴禁違法違規新上“兩高”項目。3.加強“兩高”項目事中事后監管并要求于4月15日前梳理項目用能情況并上報。廣西是我國錳硅主產區之一，2021年3月廣西錳硅產量為14.3萬噸，約占全國總產量的16%。在加強“兩高”項目管控通知出臺當日，錳硅期貨明顯上漲，結束了此前的跌勢。
4月16日（上周五），寧夏印發《2021年度能源消費總量和強度“雙控”目標任務及重點工作安排》的通知。全區GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制在260萬噸標準煤內。遏制“兩高”項目盲目建設，淘汰落后和化解過剩產能。嚴格落實差別與懲罰性電價。其中，寧夏石嘴山市能耗增量控制目標為55萬噸標準煤，單位GDP能耗降低目標為-4%；寧夏中衛市能耗增量控制目標為40萬噸標準煤，單位GDP能耗降低目標為-4%。具體各市政策如何執行，等待后續文件。寧夏是我國鐵合金的重要產區，我國錳硅3月產量24%來自寧夏。對于硅鐵來說，寧夏的能耗“雙控”政策影響預計也較大，2020年寧夏硅鐵產量占全國產量的16%，2021年3月寧夏硅鐵產量占全國產量的20%，且2021年增產明顯。目前市場在等待各市具體措施出爐，就目前情況來看，錳硅、硅鐵產量會受到明顯壓制。
支持鐵合金繼續上行的是需求面的變化。4月以后鋼廠的態度出現了變化，首先是鋼廠招標的變化，雖然價格不理想，但是量有所增加，時間點也提前了。2021年4月9日河鋼集團4月硅錳招標定價為6800元/噸，環比下跌550元/噸；招標量為25000噸，環比上升9270噸。對比3月的定標時間（3月12日）提前了4天。2021年4月8日河鋼集團4月硅鐵招標定價為6900元/噸，環比下跌700元/噸；招標量為2332噸，環比上升332噸。對比3月的定標時間（3月12日）提前了4天。鐵合金下游的鋼廠利潤較好，鋼廠利潤上升后對原料的保供會更加敏感，增加招標量，提前招標時間顯示了鋼廠對原料更為積極的態度。
分析鐵合金未來的走勢，筆者認為供給面的變化也是偏向積極的。錳硅的主要原料是錳礦，根據筆者計算的模型來看，錳礦進口即期利潤從1月底開始轉負持續至今，3月底開始計算的南非錳礦進口利潤每噸度虧損超過5元，這會使得錳礦進口商的進口積極性降低。從錳礦到港量及錳礦庫存來看也是如此，根據相關機構的統計，3月份錳礦進口量比1月下降28.6%，略高于2月水平，低于去年下半年每個月的水平。今年截至4月9日，相關機構公布的錳礦港口庫存為678.3萬噸，比年初下降了6.3%。錳礦趨緊的同時，錳硅的生產商利潤也有所回落，筆者模型計算的錳硅南方生產商無利潤，北方有500元/噸的利潤。加上政策面的支持，錳硅供應未來還有減少的可能。硅鐵的利潤也隨著價格下跌有所收窄，高值利潤為618元/噸，但如果按照內蒙古限制類的電費標準，則最高值成本的利潤下降至-200元/噸，不利于硅鐵產量繼續增加。筆者認為，在不斷加嚴的政策面影響下，4月初的價格已經能夠對鐵合金形成成本支撐了。
綜上所述，筆者認為鐵合金階段性底部已經出現，中短期對鐵合金走勢的預期偏向樂觀。從下游需求來看，雖然鋼廠拿貨意愿恢復，但是，政策面對鋼材產量有所壓制，旺季鋼材產量增幅不大，可能也很難支持鐵合金需求再大幅擴張。因此，筆者認為目前市場的樂觀主要是對3月下旬和4月上旬悲觀的修復，鐵合金暫無大幅超出其他黑色金屬走勢的表現。
《中國冶金報》（2021年4月22日 03版三版）
