馮艷成
6月中旬以來，黑色金屬板塊各品種期貨價格走出一波大幅下跌行情，隨后止跌反彈，但近期再次集體轉(zhuǎn)弱，基本將反彈幅度跌完。其中，截至7月4日，焦炭主力J2209合約價格跌至2925.0元/噸；焦煤主力JM2209合約價格收于2207.5元/噸，盤中創(chuàng)今年1月底以來新低。
從運(yùn)行邏輯來看，在前期新冠肺炎疫情嚴(yán)重階段，宏觀層面關(guān)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的刺激政策頻出，市場對于疫情好轉(zhuǎn)后的終端需求恢復(fù)預(yù)期較高。但上海、北京等重點地區(qū)的疫情好轉(zhuǎn)后，終端需求并沒有如期恢復(fù)，且持續(xù)受到高溫、強(qiáng)降雨等淡季因素的沖擊，鋼廠端成材銷售情況表現(xiàn)低迷，廠內(nèi)庫存壓力明顯，預(yù)期與現(xiàn)實的落差致使成材及原材料價格集體快速下跌。因此，6月中旬出現(xiàn)了一波下跌行情。
成材價格大幅下跌后，鋼廠虧損程度加劇，鋼廠開始對高爐進(jìn)行檢修進(jìn)而放緩生產(chǎn)節(jié)奏，在供給端給予成材價格一定支撐。同時，宏觀層面繼續(xù)給市場傳遞穩(wěn)增長信心。6月28日，在“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委相關(guān)人員表示：“我國有能力應(yīng)對可能出現(xiàn)的各類超預(yù)期變化，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。”中國人民銀行也表示，貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時，疫情防控政策也在有序逐步“松綁”。這些因素共同促成了黑色金屬板塊期貨價格的止跌反彈。
但拋開經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期，從實際情況來看，目前，建筑鋼材成交量低于往年同期，終端需求處于淡季階段。基于“弱現(xiàn)實”的現(xiàn)狀，黑色金屬板塊期貨價格再次轉(zhuǎn)弱，且由于鋼廠端仍在對高爐進(jìn)行階段性檢修，需求回落壓力致使原材料端表現(xiàn)更弱。
從焦炭基本面來看，目前，焦炭面臨剛性需求回落的壓力，但供給端采取限產(chǎn)措施且存在低庫存現(xiàn)狀，短期對焦炭價格略有支撐。
從需求端來看，6月份以來，各地區(qū)鋼廠開始對高爐進(jìn)行檢修。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計，截至7月3日，全國已有近40座高爐進(jìn)行檢修，合計影響日均鐵水產(chǎn)量超10萬噸。各高爐檢修時間不同，短則7天—10天，長則30天左右，另有部分高爐復(fù)產(chǎn)時間不定，大概率將視鋼廠盈利情況而定。鋼廠加大限產(chǎn)力度，一方面是在利潤不佳的情況下，鋼廠自行調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏，將壓力向原材料端傳導(dǎo)；另一方面鋼廠也借此檢修時機(jī)，一定程度上緩解了下半年粗鋼控產(chǎn)政策落地的壓力。同時，鋼廠對高爐進(jìn)行檢修，也就意味著焦炭需求下降。7月1日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至235.96萬噸，周環(huán)比下降3.69萬噸；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率降至87.61%，周環(huán)比下降1.37個百分點。目前來看，鋼廠端利潤仍不樂觀，在低需求、高庫存壓力下，鋼廠很難通過成材價格上漲來改善自身盈利情況。因此，預(yù)計在淡季結(jié)束前，鋼廠整體生產(chǎn)積極性不高，焦炭需求回落壓力將持續(xù)存在。
從供給端來看，鋼廠通過采取限產(chǎn)措施將焦炭價格下行壓力向原材料端傳導(dǎo)。近期，鋼廠已對焦炭價格進(jìn)行了一輪調(diào)降，降幅為300元/噸。焦化廠再次陷入虧損困境，盡管煤礦端有所讓利，但仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面。同時，獨(dú)立焦化廠也開始聯(lián)合采取限產(chǎn)措施，限產(chǎn)幅度為30%~50%不等，一方面是抵抗鋼廠對焦炭價格的調(diào)降，另一方面也通過限產(chǎn)將價格下行壓力向上游傳導(dǎo)。7月1日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損42元；全國獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率降至75.9%，周環(huán)比下降1.1個百分點，同比下降1.06個百分點，處于往年同期低位水平。此外，鋼廠配套的焦化廠暫無明顯減產(chǎn)情況，整體生產(chǎn)保持偏高水平。焦炭供給階段性收緊，給予焦炭價格一定支撐，但短期需求下降的壓力對市場情緒的影響仍強(qiáng)于供給端限產(chǎn)。
從庫存情況來看，焦炭庫存仍保持穩(wěn)中有降的趨勢。7月1日數(shù)據(jù)顯示，焦炭總庫存為960.96萬噸，略低于去年同期水平。分結(jié)構(gòu)來看，下游鋼廠焦炭庫存水平較低，且近期消耗較為明顯，原因在于鋼廠目前基本無利潤可言，成材庫存擠壓難以兌現(xiàn)，鋼廠資金流轉(zhuǎn)情況較差，對原材料的采購積極性較低，導(dǎo)致廠內(nèi)庫存被持續(xù)消耗，庫存可用天數(shù)從往年同期的14天—15天降至11.5天左右；港口焦炭庫存處于近兩年的最高水平，盤面已沒有升水套利空間，貿(mào)易商對焦炭的采購積極性明顯下降；下游采購節(jié)奏放緩，焦化廠端有小幅累庫。從往年數(shù)據(jù)來看，7月份前后，焦化廠端均有一波小幅累庫，但今年累庫節(jié)奏比往年略早一些。總體來看，焦炭低庫存理應(yīng)對價格形成支撐，但目前焦炭低庫存主要在下游鋼廠端，在資金周轉(zhuǎn)壓力下，難以刺激鋼廠的采購積極性。因此，目前低庫存對焦炭價格的驅(qū)動仍需等待鋼廠運(yùn)營壓力緩解后釋放。
綜合來看，目前終端需求低迷仍是主導(dǎo)黑色金屬板塊偏弱運(yùn)行的主邏輯。對于焦炭來說，剛性需求回落疊加鋼廠采購積極性低對焦炭價格的影響仍強(qiáng)于供給端的限產(chǎn)，預(yù)計短期焦炭價格仍或以偏弱運(yùn)行為主。需注意的是，焦炭的低庫存現(xiàn)狀也賦予焦炭價格較大的彈性空間，參與者仍需謹(jǐn)慎對待。后期需持續(xù)關(guān)注成材消費(fèi)及鋼廠高爐生產(chǎn)節(jié)奏的變化。
《中國冶金報》（2022年07月07日 03版三版）
