回顧“雙焦”市場，8月份，焦煤、焦炭期貨價格整體呈震蕩偏弱走勢運行。截至8月31日，“雙焦”價格迫近7月份低點，其中焦炭J2301合約月跌幅超9%，焦煤JM2301合約月跌幅超7%?，F貨方面，8月中旬焦炭價格落實2輪提漲，漲幅為400元/噸～460元/噸，漲后暫穩運行。直到9月初，鋼廠開始調降焦炭采購價，焦炭現貨開啟下跌周期，后期仍有調降預期，焦煤現貨價格多跟隨焦價運行。

　　從運行邏輯來看，7月下旬，在鋼廠高爐復產預期、國際宏觀市場悲觀情緒緩解的影響下，“雙焦”期價走出階段性反彈行情。但進入8月份后，由于期價反彈后呈現升水現貨狀態，貿易商買現賣期的套利需求進場，抑制了價格繼續上漲的勢頭。同時，國內多地遭遇高溫天氣侵襲，致使黑色金屬終端需求持續低迷，相關品種價格重心震蕩下移。面對經濟下行壓力，國內房地產行業“房住不炒”的總基調未變，但整體政策出現邊際寬松，多地出臺“保交樓”等相關措施。另外，央行下調貸款市場報價利率（LPR），市場悲觀情緒稍有緩解，刺激黑色金屬板塊階段性反彈。但隨后美聯儲主席鮑威爾的“鷹派”加息言論再次給國內外金融市場帶來較大擾動。其中，黑色金屬板塊價格快速下跌，加重了市場本就因需求表現較差的偏空氛圍。9月份，黑色金屬將正式進入傳統的需求旺季，國內政策偏利好、高溫天氣消退等因素有利于提升終端需求市場的活躍度，但疫情的反復加上市場信心不足等因素仍是需求復蘇的阻力，旺季需求狀況恐難達到預期。

　　回到焦炭基本面上來看，焦炭供需兩端基本維持同增同減的節奏，總體庫存低位企穩，有一定累庫趨勢；焦煤整體供應量穩中有增，成本支撐作用持續減弱。

　　8月份，鋼廠盈利面總體呈現先擴張后收窄的格局，鋼廠對焦炭采購價的調整節奏也以此為基礎。8月中旬焦價2輪調漲后鋼廠盈利面下降，近期隨著鋼材價格的調整，盈利面進一步回落。9月2日數據顯示，全國247家鋼廠盈利面僅有五成左右，因此鋼廠開始對焦價進行調降，調降幅度相對前期提漲幅度減半。從鐵水產量來看，鋼廠高爐開工率尚保持回升態勢，近期日均鐵水產量已回升到233萬噸左右，比去年同期約高4.5萬噸，較前期低值增加約20萬噸，雖未能修復到限產前的高需求狀態，但也回到了相對良好的水平。不過，從目前情況來看，建筑鋼材日成交情況依然不甚樂觀，而鋼材產量穩步上升，鋼材降庫趨勢明顯放緩，若后期下游終端市場仍表現低迷，需求負反饋或再次向上游原材料端傳導。因此，鐵水產量保持在相對高位的持續性不足，意味著焦炭需求進一步增加的空間有限。

　　從供給方面來看，8月份焦炭需求回升，拉動焦價上漲，盡管焦煤價格跟隨上漲吞噬了部分焦價上漲的幅度，但煤焦油、甲醇等煉焦副產品價格的上漲促使焦化行業由虧損轉為盈利。9月2日數據顯示，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利70元左右，部分地區達到100元～200元，雖然不及往年同期，但目前總體盈利狀況好于鋼廠。在利潤為正的情況下，焦企整體的生產積極性尚可，焦炭日均產量穩步增加。9月2日數據顯示，焦鋼企業日均焦炭產量為115.06萬噸，近5周累計增加12.72萬噸，焦炭生產的恢復節奏略快于需求啟動節奏，這導致近期焦炭整體上有小幅累庫的情況。9月份，在焦炭需求增量空間有限的前提下，供應的持續增加可能會導致焦炭供需步入偏寬松格局，有進一步累庫的風險。

　　從焦炭進出口方面來看，海關總署數據顯示，6月、7月份，我國焦炭進口量大幅縮減，單月不足2萬噸。1月—7月份，我國焦炭累計進口量僅為27萬噸左右，總體對國內市場的供應影響可忽略。出口方面，7月份，我國焦炭出口量為91.0萬噸，環比下降2.15%，同比增長31.88%。1月—7月份，我國焦炭累計出口量為504.0萬噸，同比增長22.63%。上半年，國際焦煤價格高企，國內焦炭出口利潤豐厚，刺激貿易商出口焦炭的意愿，但隨著國際煤價的回落，焦炭出口利潤空間收窄，疊加國內焦炭需求回升，焦炭出口量并未進一步擴大，未來或呈現逐步回落走勢，對焦炭的需求拉動作用或減弱。

　　從煉焦成本來看，8月份以來，洗煤廠煉焦精煤產量逐步回升，預計未來國內焦煤總體仍將保持穩中有增趨勢，不過后期需注意的是，10月中旬將召開中國共產黨第二十次全國代表大會，屆時全國煤礦安全生產、環京地區環保要求等將趨于嚴格，煤礦生產或受到一定影響。另外，我國煉焦煤進口量繼續保持穩中有增態勢，已連續5個月環比增加，尤其是蒙古國煤炭恢復態勢可觀。未來，隨著中蒙口岸相關鐵路項目的建設，蒙古國煤炭通關能力將逐步增強，同時國內相關企業的物流渠道進一步暢通，蒙古國煤炭的運銷輻射半徑也將隨之擴大。優質焦煤進口量增加，持續緩解國內焦煤供應偏緊的格局，但隨之而來的是煉焦成本支撐作用的持續弱化。

　　整體來看，進入9月份，終端需求將步入傳統的旺季階段，國內宏觀政策偏暖、高溫天氣消退等因素有利于提升終端市場的活躍度，不過近期部分地區疫情形勢仍有反復，旺季需求將受到考驗。對于焦炭來說，供應跟隨需求的變化而變化，價格暫時沒有較強的漲跌驅動力。但需注意的是，焦煤供應狀況保持穩中有增，其對下游的成本支撐作用逐步弱化，“雙焦”期價在中長期仍面臨著下行壓力；短期在旺季需求預期未被證偽的情況下，期貨價格的彈性空間較大，繼續沽空需謹慎，建議投資者重點關注成材消費和地產數據的變化。

　　《中國冶金報》（2022年09月08日 03版三版）