馮艷成
自8月中下旬以來，焦煤、焦炭期貨價(jià)格走出一段相對順暢的震蕩上漲行情。“雙焦”價(jià)格漲幅較大，截至9月22日收盤，焦煤2401合約價(jià)格漲至1860元/噸附近，漲幅約為35%；焦炭2401合約價(jià)格漲至2500元/噸附近，漲幅約為12%。從黑色金屬板塊整體來看，其間鐵礦石期價(jià)上漲約18%，螺紋鋼期價(jià)上漲約2.4%，熱軋卷板期價(jià)下跌約0.7%。可以看到，近期原材料價(jià)格走勢明顯強(qiáng)于鋼材。
現(xiàn)貨方面，9月中旬個(gè)別地區(qū)焦企開始提漲焦價(jià)，漲幅為100元/噸～110元/噸，但直到進(jìn)入下旬，隨著主流焦企發(fā)漲價(jià)函，此輪提漲才全面落地。從期貨價(jià)格給出的預(yù)期來看，焦價(jià)仍有提漲空間。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，目前焦煤價(jià)格指數(shù)較8月中旬上漲約200元/噸，部分煤種價(jià)格超過焦炭價(jià)格。此外，近期焦煤市場競拍情況良好，多日基本無流拍量，顯示下游采購積極性較高。
近期焦煤價(jià)格的表現(xiàn)頗受市場關(guān)注，漲幅明顯超過其他品種。從運(yùn)行邏輯來看，在上半年的下跌行情中，焦煤價(jià)格跌幅居前，為近期的價(jià)格上漲提供了估值偏低修復(fù)的支撐。供需層面，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的需求正反饋助力煤價(jià)上漲。目前來看，鋼廠執(zhí)行粗鋼控產(chǎn)政策不及預(yù)期，焦炭日耗量增加，帶動焦企加大焦炭供應(yīng)量以匹配高鐵水現(xiàn)狀，進(jìn)而帶動焦煤需求增加、價(jià)格上漲。
在供應(yīng)端，受煤礦生產(chǎn)事故頻發(fā)影響，煤炭主產(chǎn)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)管措施不斷，增強(qiáng)了市場對煤炭供應(yīng)收緊的預(yù)期，市場看漲情緒濃厚，刺激煤價(jià)上漲。此外，近期宏觀層面發(fā)布并落地執(zhí)行多項(xiàng)支持房地產(chǎn)行業(yè)向好發(fā)展的政策，市場信心有所修復(fù)，為黑色金屬板塊價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行營造良好氛圍。不過，近期煤價(jià)快速拉漲也引起了價(jià)格監(jiān)管層面的關(guān)注，一方面召開座談會，針對前期穩(wěn)價(jià)政策進(jìn)行效果評估工作；另一方面交易所再次調(diào)整了焦煤2401合約單日開倉限額。
回到基本面來看，近期國內(nèi)焦煤供應(yīng)量未見顯著下降，進(jìn)口量穩(wěn)步增加；焦炭供應(yīng)量則保持相對高位，煤價(jià)的上漲擠壓了焦企利潤空間；鋼廠暫未有減產(chǎn)動作，對“雙焦”的需求良好。
具體來看，目前“金九銀十”需求旺季階段幾乎過半，但終端需求并未有明顯起色，尤其是房地產(chǎn)市場對于鋼材實(shí)際需求的變化量較小，建筑鋼材成交量仍低于往年同期水平。近期宏觀層面出臺的刺激政策主要集中在銷售端，有利于加快房企資金回籠，而傳遞到對建筑鋼材的消耗上仍需一定時(shí)間。因此，建筑鋼材旺季需求或再度被證偽。近期螺紋鋼等產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)相對偏弱，僅有小幅上漲，而原材料端的價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，這也使得鋼廠盈利情況難以改善。上周五（9月22日）調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋼廠平均盈利面僅為43%左右。焦化方面，近期焦價(jià)成功提漲1輪，但也基本僅覆蓋焦煤價(jià)格的上漲，焦企盈利情況并未顯著改善，獨(dú)立焦企平均噸焦利潤基本處于盈虧平衡附近。煤礦端因近期煤價(jià)不斷上漲，盈利空間擴(kuò)大，依然是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最好的環(huán)節(jié)。
焦煤供應(yīng)方面，近期煤礦安全監(jiān)管趨嚴(yán)，煉焦煤供應(yīng)小幅收緊。目前焦原煤日產(chǎn)量較8月中旬下降約20萬噸，洗煤焦精煤日產(chǎn)量較9月初下降2.8萬噸。預(yù)計(jì)在國慶節(jié)假期前后，安全監(jiān)管力度不會減小，焦煤供應(yīng)將維持收緊態(tài)勢。不過煉焦煤進(jìn)口有所好轉(zhuǎn)，其中蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關(guān)量再次回到1000車以上，在一定程度上彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)量下降的缺口。數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國煉焦煤進(jìn)口量為957.3萬噸，環(huán)比增長34.2%，同比增長49.44%。1月—8月份，我國煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量為6232.04萬噸，同比增長61.49%。其中8月份我國從蒙古國進(jìn)口煤炭583.17萬噸，刷新單月進(jìn)口量歷史紀(jì)錄。
焦煤需求方面，焦化市場盈利空間有限，獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率暫未進(jìn)一步提升，基本維持在77%左右，日均產(chǎn)量維持在71萬噸左右。不過對比來看，目前焦炭供應(yīng)為近兩年來最好水平，也就意味著目前對焦煤的需求也處于高位。數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國焦炭產(chǎn)量為4158.0萬噸，環(huán)比增長2.84%，同比增長6.32%。1月—8月份，我國焦炭累計(jì)產(chǎn)量為32490萬噸，同比增長2.92%。
進(jìn)一步來看，目前鋼廠高爐開工率保持高位，爐料需求旺盛。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周（9月18日—22日）全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為248.85萬噸，僅比2020年8月份最高值低4.45萬噸。但需注意的是，月度生鐵、粗鋼產(chǎn)量已出現(xiàn)小幅回落。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份，全國粗鋼日均產(chǎn)量為278.7萬噸，環(huán)比下降4.8%；生鐵日均產(chǎn)量為240.7萬噸，環(huán)比下降3.8%。由此可見，在終端需求疲弱、盈利情況較差的情況下，后期鋼廠有減產(chǎn)的預(yù)期。截至今年8月底，我國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為71293萬噸，同比增量約為1800萬噸，若要實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量平控，第四季度鋼廠減產(chǎn)壓力較大，后期需持續(xù)關(guān)注粗鋼控產(chǎn)政策的執(zhí)行情況。
綜合來看，短期“雙焦”供需趨于寬松的矛盾并不明顯，價(jià)格保持相對強(qiáng)勢，但期價(jià)已處于升水狀態(tài)，漲勢受到基差修復(fù)的壓制，短期保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。另外煤價(jià)拉漲過后，大部分焦鋼企業(yè)面臨虧損壓力，并且旺季需求正逐步被證偽，預(yù)計(jì)中下游低利潤、高供應(yīng)的狀態(tài)難以維持，不排除鋼廠在虧損達(dá)到減產(chǎn)臨界點(diǎn)后會實(shí)施自主減產(chǎn)措施，將需求負(fù)反饋壓力向原材料端傳導(dǎo)。
《中國冶金報(bào)》（2023年09月28日 03版三版）
