馮艷成
2025年9月份以來，“雙焦”期貨價(jià)格回調(diào)趨勢(shì)放緩，截至9月15日收盤，焦煤價(jià)格最低觸及1075元/噸后震蕩回升至1185元/噸附近，焦炭?jī)r(jià)格最低觸及1553元/噸后震蕩回升至1690元/噸附近。
“雙焦”現(xiàn)貨價(jià)格整體以跌為主，國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有降，跌幅為30元/噸～80元/噸不等，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）報(bào)價(jià)整體趨穩(wěn)，蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）口岸精煤價(jià)格下降46元/噸。在焦炭端，9月份鋼廠連續(xù)2輪調(diào)降焦炭采購(gòu)價(jià)，焦價(jià)累計(jì)下跌100元/噸～110元/噸。
從運(yùn)行邏輯來看，9月份2509合約進(jìn)入交割月，盤面持續(xù)向貼水運(yùn)行，在一定程度上拖累市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。隨后9月5日市場(chǎng)再度受到“反內(nèi)卷”相關(guān)消息刺激，根據(jù)近期政策動(dòng)態(tài)和行業(yè)分析，當(dāng)前重點(diǎn)推進(jìn)“反內(nèi)卷”政策，通過法治化手段治理低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)、淘汰落后產(chǎn)能，同時(shí)推動(dòng)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，煤炭鋼鐵產(chǎn)業(yè)等“反內(nèi)卷”相關(guān)商品價(jià)格均出現(xiàn)單日大幅反彈。
9月16日，《求是》雜志發(fā)表中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平的重要文章——《縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)》。文章指出，要聚焦重點(diǎn)、難點(diǎn)，下決心清除頑瘴痼疾，著力整治企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)亂象，要依法依規(guī)有效治理，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。“反內(nèi)卷”刺激市場(chǎng)情緒回暖，“雙焦”期貨價(jià)格穩(wěn)中有漲。
另外，9月4日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月份ADP（美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司）就業(yè)人數(shù)顯著低于預(yù)期，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的預(yù)期，總體利好大宗商品市場(chǎng)。從基本面上來看，焦鋼企業(yè)快速?gòu)?fù)產(chǎn)也支撐了“雙焦”期價(jià)走強(qiáng)的信心。
焦煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩，后期存在增量空間
7月份原煤產(chǎn)量下滑明顯，一方面在于汛期的強(qiáng)降雨影響了煤礦生產(chǎn)節(jié)奏；另一方面在于核查超產(chǎn)政策的落地實(shí)施，新疆區(qū)域煤產(chǎn)量降幅明顯。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份煤礦整體產(chǎn)量小幅回升，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為3.9億噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量為1260萬噸。1月—8月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤累計(jì)產(chǎn)量為31.7億噸，同比增長(zhǎng)2.8%。
9月初，京津冀及周邊地區(qū)煤產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下降。數(shù)據(jù)顯示，523家煉焦煤礦山樣本日均煉焦精煤產(chǎn)量由75.3萬噸快速下降至69.3萬噸，刷新了今年初以來最低點(diǎn)（除春節(jié)假期外）。不過煤礦減產(chǎn)的持續(xù)性不足，隨后一周煉焦精煤產(chǎn)量回升至72.8萬噸，預(yù)計(jì)短期產(chǎn)量仍存在回升空間。
進(jìn)口煤量保持回升態(tài)勢(shì)
今年由于國(guó)內(nèi)煤炭的供需形勢(shì)偏松，我國(guó)煤炭總進(jìn)口量同比下降。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月—8月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭3.0億噸，同比下降4151.8萬噸，降幅為12.2%。但按月來看，7月份以來我國(guó)煤炭進(jìn)口量逐月回升。其中，7月份進(jìn)口量為3560.9萬噸，較6月份增加257.2萬噸；8月份進(jìn)口量為4273.7萬噸。焦煤進(jìn)口量約占煤炭總進(jìn)口的24%，8月份焦煤進(jìn)口量或超1000萬噸。
蒙煤進(jìn)口方面，截至9月13日數(shù)據(jù)顯示，9月份甘其毛都口岸煤炭日均通關(guān)量提升至17萬噸，較8月份增加2.5萬噸，同比增加8萬噸，整體進(jìn)口形勢(shì)向好。隨著通關(guān)量增加，口岸監(jiān)管區(qū)焦煤庫存有所增加，影響煤價(jià)偏弱運(yùn)行，但尚在可控范圍內(nèi)。
海運(yùn)煤方面，據(jù)了解，澳大利亞、加拿大等主要煉焦煤出口國(guó)庫存處于高位，現(xiàn)貨供應(yīng)整體寬松，部分貿(mào)易商為加速去庫存，存在小幅讓利空間。中美煤炭貿(mào)易保持高關(guān)稅，美煤進(jìn)口已連續(xù)多月清零，前7個(gè)月累計(jì)貢獻(xiàn)110萬噸的同比減量，目前尚未有恢復(fù)進(jìn)口跡象。總體來看，進(jìn)口煤短期存在回升預(yù)期，但全年進(jìn)口量或出現(xiàn)同比減少。
原料需求再度回升至高位
需求端，9月份焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)兩輪調(diào)降落地，焦化行業(yè)利潤(rùn)再度收縮。9月12日數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企平均噸焦盈利35元，環(huán)比前一周下降29元。不過對(duì)比近兩年來看，整體盈利處于相對(duì)良好水平，焦化企業(yè)尚保持較高的生產(chǎn)積極性。
由于前期焦煤、焦炭等高爐原料價(jià)格的反彈，鋼廠盈利空間被壓縮，市場(chǎng)盈利面由68%收窄至60%左右。鋼廠整體生產(chǎn)情況良好。
9月12日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，日均鐵水產(chǎn)量再度回升至240萬噸以上，帶動(dòng)“雙焦”日耗快速回升。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2087萬噸，平均日產(chǎn)量為208.7萬噸，日產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)7.2%；生鐵產(chǎn)量為1896萬噸，平均日產(chǎn)量為189.6萬噸，日產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)3.8%；鋼材產(chǎn)量為1956萬噸，平均日產(chǎn)量為195.6萬噸，日產(chǎn)量環(huán)比下降8.5%。
短期來看，焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)兩輪下調(diào)后，鋼廠整體盈利空間尚可，高爐開工率有望保持相對(duì)高位，但目前鋼材端呈現(xiàn)持續(xù)增庫趨勢(shì)，注意需求負(fù)反饋向原料端的傳導(dǎo)。
“雙焦”庫存壓力相對(duì)有限
庫存方面，煤礦總庫存也處于下降趨勢(shì)，去庫存給煤價(jià)提供一定支撐。焦炭整體庫存低位企穩(wěn)，鋼廠端庫存可用天數(shù)回升，時(shí)間臨近國(guó)慶假期，焦鋼企業(yè)對(duì)“雙焦”存在節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期。
整體來看，海外降息預(yù)期強(qiáng)烈疊加“反內(nèi)卷”政策刺激，宏觀層面利多氛圍漸濃，基本面上，近期鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，疊加存在國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期，短期需求旺盛支撐“雙焦”市場(chǎng)信心回暖，價(jià)格有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2025年09月18日 03版三版）
