環保督察情況
5月6日，生態環境部發布《中央第二生態環境保護督察組向山西省反饋“回頭看”及專項督察情況》一文，指出山西焦化行業產能持續擴張和污染嚴重超標等問題，并點名多地市整改形式主義問題突出，一時間在市場掀起軒然大波。
本次環保督察始于2018年11月6日，中央第二環保督察組進駐山西，對山西省第一輪中央環保督察整改情況開展“回頭看”。對山西焦化行業存在的嚴重問題，督察組直接指出，其一，焦化產能擴張沖動依然強烈，焦化產能“越調越多”；其二，優化產業布局要求形同虛設，產業調整力度明顯不足；其三，污染排放問題十分突出，污染治理避難就易。山西省發改委、省工信廳、省生態環境廳、太原市、長治市和晉中市相繼召開會議并發文稱將全力推進整改，加快具體整改方案的制定。
近年來，山西省歷經了多次環保督察，以下列舉較為重要的兩輪為例。
2017年4月28日，中央第二環境保護督察組對山西省開展第一輪環境保護督察，并于7月30日向山西省委、省政府進行反饋，指出其環保工作存在重發展輕保護、生態破壞嚴重等四大問題，從整體環保局勢要求各行業進行整改。
2018年4月13日至9月7日，山西省環保督察組分四批次進駐各地市開展省級環保督察“回頭看”，指出各地市存在諸多環保問題，且整改方案執行力度較弱，甚至“表面整改”、“虛假整改”，要求各地市重新統籌環境質量改善工作，切實落實具體整改方案。
兩輪環保督察均未對焦化行業產生實質性影響。第一輪中央環保督察開啟后，華北地區開工率大幅下滑，從80.5%滑落至68.9%，顯著低于全國同期開工率，但隨著環保督察的結束，華北地區開工率快速上升，最高時期達85.4%，大幅高于全國同期開工率。山西省省級環保督察開啟后，華北地區焦化廠開工率同樣出現下滑，從86.6%下降至75.5%，隨后同樣伴隨環保督察的結束略有反彈。因此，此兩輪環保督察實際上對焦化行業的長期影響甚微，僅僅在督察時期內降低了焦炭產量，而主產區開工率均隨著督察的結束開始回升，督察后并未真實的做到整改落實。
對比本次環保督察與往年歷次環保督察，可以從督察組的反饋文件中略見端倪，本次督察力度較往次有增無減，且更加細致入微，不單單是對整體環境污染情況和環保整改態度進行檢查與反饋，而且特別點名批評山西省焦化行業產能與污染方面的突出問題，將山西省焦化行業定為各行業污染治理不利的典型。
由生態環境部每月公布的168個重點城市空氣質量排名可知，2018年全年，山西省共有6個地級市名列空氣質量最差的20個城市之列，且焦炭產量大市臨汾位居倒數第一；2019年一季度，山西省仍有5個地級市名列空氣質量最差的20個城市之列，臨汾仍舊排名倒數第一。在國家號召打贏“藍天保衛戰”的基調下，山西省多地市空氣質量卻連連倒數甚至墊底。今年4月30日，生態環境部將山西八地市列入大氣污染綜合治理攻堅行動城市，將嚴格開展空氣質量治理，尤其針對污染嚴重的焦化行業；加之今年為建國70周年，環保議題又是本年的重中之重，本次督察整改預計將較歷次有較大力度的趨嚴，或將改善山西省焦化行業存在多年的環保問題。
焦炭產能過剩、產能結構失衡
截至2017年年底，山西省共有焦化企業105家，焦炭產能12598萬噸；至2018年年底，山西省焦化企業增至114家，企業規模增加9家，焦炭產能增至13842萬噸，產能規模增長9.9%。
2017年山西焦炭產量8383萬噸，產能利用率66.5%；2018年焦炭產量9256萬噸，同比增長10.4%，產能利用率66.9%，仍然維持在較低水平。在國家環保限產和焦化行業去產能的背景下，山西焦炭產量卻持續大幅增長，產能嚴重過剩，近三分之一的產能屬于無效產能或無法投入生產的產能。
根據國務院發布的《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，京津冀及周邊地區實施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產能與鋼鐵產能比達到0.4左右。以此計算，山西省太原、陽泉、長治和晉城四市焦炭產量與生鐵產量比值遠超0.4，若嚴格實施“以鋼定焦”，則退出焦炭產能將超過2600萬噸，但此政策的具體執行情況，還需等待具體方案的出臺。
分地區看，焦炭產能布局較為分散，全省焦化企業分布在八地市。其中，呂梁、臨汾和長治三地市分別擁有焦化企業26家、23家和21家，焦炭產能3422萬噸、2435萬噸和2296萬噸，產能占比24.7%、17.6%和16.6%；運城、太原和晉中焦化產能相當，忻州和晉城也有少部分焦化企業。
分爐型看，炭化室高度4.3米焦爐的焦炭產能占比高達66.2%，完全使用或部分使用炭化室高度4.3米焦爐的焦化企業占比高達76.3%。
分焦爐工藝看，69.3%的焦化企業采用搗固焦爐，其焦炭產能占比達65.8%；13.2%的焦化企業采用頂裝焦爐，其焦炭產能占比為18.4%；其余部分為熱回收焦爐。
分熄焦工藝看，90.4%的焦化企業采用濕熄工藝，其焦炭產能占比達81.3%；3.5%的焦化企業采用干熄工藝，其焦炭產能占比為6.3%；其余企業兩種工藝均有使用。
由工信部于2014年修訂的《焦化行業準入條件》可知，新建搗固焦爐炭化室高度需大于等于5.5米、頂裝焦爐炭化室高度需大于等于6米，且多建議采用干熄工藝進行熄焦。對比準入條件及現狀，山西省焦化行業存在產能結構不合理和落后生產工藝占比較高的問題，多數產能仍是以炭化室高度4.3米的搗固焦爐為主，且絕大部分采用濕熄工藝。《山西省焦化產業布局意見》指出，將在全省建立12個規模超500萬噸的重點焦化園區，并要求新投產焦爐炭化室高度需大于6米，未來將集中焦化行業產能并提高焦企生成水平。
大氣污染方面，焦化行業是重點污染行業。《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》要求推進重點行業污染治理升級改造，提出重點區域二氧化硫、氮氧化物、顆粒物、揮發性有機物(VOCs)全面執行大氣污染物特別排放限值標準。山西省要求于今年10月前對所有焦化企業完成改造以符合此特別排放標準，呂梁市要求于今年6月前對所有焦化企業完成改造以符合此特別排放標準。
水源污染方面，焦化行業也是重點關注對象。由于絕大多數焦企采用濕熄工藝，焦企廢水未經處理直接熄焦的情況較為普遍，熄焦水超標問題十分突出。
環保高壓推進產業升級
借助此次環保督察，山西焦化行業有望迎來新一輪改革。此次督察的力度與影響較前次明顯增大，尤其針對焦化行業，督察組直接點名指出其產能擴張和污染超標問題。
根據《山西省焦化產業打好污染防治攻堅戰推動轉型升級實施方案》要求，至2020年山西省炭化室高度5.5米以上的焦爐占比要提高到50%以上。山西雖作為焦炭生產大省，但產業水平仍舊落后，產能利用率低于全國平均水平，5.5米以上焦爐占比同樣低于全國平均水平，產能結構優化空間巨大，而且污染超標嚴重，山西省委、省政府也曾多次表態將利用環保倒逼改革。因此，本次督察整改方案或成為政府整治焦化行業進行改革的利器，本次整改方案的實施和執行力度或將有效地強于歷次，山西焦化行業有望迎來變革。
從產能去化上分析，2018年山西焦炭產能13842萬噸，全國焦炭產能56206萬噸，山西產能占比達24.6%。按照《焦化行業“十三五”發展規劃綱要》，單單山西省去產能任務就超1200萬噸，加之山西4.3米焦爐占比(66.2%)遠高于全國水平(48.1%)，若要嚴格達成規劃要求，則山西省產能淘汰將達到1695萬噸。
除了4.3米以下焦爐產能淘汰以外，去年“秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案”還明確要求晉中、運城、臨汾和呂梁對焦化產能進行縮減，雖然今年的行動方案還未公布，但環保限產趨嚴的背景下本年度目標大概率只增不減，據此推算今年山西焦化產能還需縮減約410萬噸。
從具體產量上分析，2017年山西焦炭產量8383萬噸，全國焦炭產量43143萬噸，山西產量占比19.4%；2018年山西焦炭產量9256萬噸，同比增長達10.4%，全國焦炭產量43820萬噸，同比增長僅1.6%，山西增速遠高于全國增速，山西產量占比升高至21.1%。若按照規劃山西省產量保持零增長或低增長，則全國產量也將有效下降。受制于國家特別排放限值標準，呂梁將于本月末完成焦化企業改造，山西全省將于10月前完成焦化企業改造，屆時或將降低焦企開工率5%左右。
另外，為達到對污染物排放控制，尤其是對水源污染物排放控制的目的，現有焦化企業需安裝脫硫脫硝裝置和進行干熄熄焦工藝改造。據粗略計算，干熄熄焦改造投入成本較大，產能在100萬噸以下的小型焦企不具備干熄熄焦工藝改造的經濟性，而山西省干熄熄焦工藝占比極低，若嚴格要求執行改造，則將大范圍影響焦炭供給。
行情研判及風險提示
今年以來，焦炭供需的主要矛盾集中在供給端的長期寬松局面。基于以上分析，不論從行業本身現狀，還是山西政府層面，本次環保督察與整改效果大概率將強于以往，加之今年恰逢建國70周年，環保議題又曾在兩會期間熱議。此輪督察整改方案或將于本月底或下月中旬公布，屆時，焦炭供應或受到壓制，供給拐點或將出現。需求方面，唐山二三季度限產不及文件預期，且北方多處產能置換鋼廠近期逐步投產，短期內焦炭需求或有波動，但整體將趨于穩定。在山西焦化行業大概率落實整改措施的基礎上，中長期焦炭價格中樞或將上移。
風險方面，考慮到歷來焦化企業進行環保限產與產能優化的意愿較弱，且下游鋼材市場即將進入淡季，煉鋼利潤或有所下滑，屆時將再次向焦企施壓尋求利潤，焦化行業改革仍將存在一定阻力。
策略方面，目前焦化利潤開始轉好，安全邊際有所增加，整改方案將于下月中旬前公布，加之呂梁焦企將于本月末完成改造以符合國家特別排放限值標準，焦炭供給存在收縮預期，原料端將受到一定壓制，可逢低單邊做多焦炭，或持有買焦炭賣焦煤套利組合。
