如市場(chǎng)預(yù)期，30日，央行再次暫停逆回購(gòu)操作。

　　30日早間，央行公告稱，考慮到月末財(cái)政支出力度較大，銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，2018年11月30日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

　　這是自10月26日以來(lái)，央行連續(xù)26個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作，繼續(xù)刷新空窗期時(shí)長(zhǎng)新高。上一次，央行連續(xù)一個(gè)月不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，還是在2015年5月份。

　　逆回購(gòu)是央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，目的主要是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。

　　平安證券認(rèn)為，央行此次暫停逆回購(gòu)并不意味著貨幣政策收緊。央行此舉可能出于以下幾個(gè)方面的考慮：第一，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平。第二，市場(chǎng)利率依然保持低位平穩(wěn)運(yùn)行。第三，邊際緩解中美利差倒掛帶來(lái)的人民幣貶值壓力。

　　弘業(yè)期貨金融研究院報(bào)告指出，不論央行是否進(jìn)行了正回購(gòu)操作，以及當(dāng)前連續(xù)暫停逆回購(gòu)的操作，都不能代表貨幣政策將會(huì)收緊。盡管在稅期壓力下，或者月末因素的沖擊下，流動(dòng)性將會(huì)有所收斂，但是整體來(lái)看仍然保持著合理充裕。通常年底都有較大規(guī)模的財(cái)政庫(kù)款投放，伴隨著財(cái)政支出到位，流動(dòng)性問(wèn)題也將得到緩解。

　　該報(bào)告還提示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和政策周期與海外市場(chǎng)存在分化，資金的外流壓力較大。若流動(dòng)性寬松過(guò)度，將會(huì)影響人民幣匯率的總體穩(wěn)定。總的來(lái)看，逆回購(gòu)操作連停，并不意味貨幣政策轉(zhuǎn)向，目前貨幣政策不存在明顯收緊的基礎(chǔ)。未來(lái)央行將繼續(xù)保持適度的流動(dòng)性，進(jìn)一步推進(jìn)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)，使得資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來(lái)。

　　中信證券報(bào)告指出，本輪連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作的本質(zhì)是加強(qiáng)版“縮短放長(zhǎng)”，期限拉長(zhǎng)有利于維持利率水平低位運(yùn)行，是為了在避免短端利率過(guò)低的同時(shí)穩(wěn)杠桿。

　　隨著央行持續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)于降準(zhǔn)的“猜想”日漸升溫。

　　海通證券固收姜超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，降準(zhǔn)空間仍在，降息有待觀察。總結(jié)而言，當(dāng)前我國(guó)宏觀杠桿率走穩(wěn)，金融風(fēng)險(xiǎn)下降，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，融資需求低迷。考慮到我國(guó)存款準(zhǔn)備金率相對(duì)較高，降準(zhǔn)仍有空間。但僅依靠貨幣數(shù)量寬松及窗口指導(dǎo)效果有限，而降息有利于降低融資成本，刺激投資和消費(fèi)。

　　從利率方面考慮，平安證券認(rèn)為未來(lái)降息的必要性不大。中美貨幣政策分化成為我國(guó)降息的主要掣肘。美聯(lián)儲(chǔ)大概率在今年12月繼續(xù)加息，并在2019年可能加息2-3次；而我國(guó)的貨幣政策基調(diào)依然是中性偏寬松。鑒于目前中美短端利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，如果未來(lái)我國(guó)進(jìn)一步降息，這會(huì)加大中美利差倒掛的幅度，增大資本外流和人民幣的貶值壓力。但考慮到民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境修復(fù)成為當(dāng)前的政策焦點(diǎn)，不排除未來(lái)對(duì)中小微民營(yíng)企業(yè)貸款利率給予一定的優(yōu)惠。另外，采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，“定向滴灌”改善民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境。