中國3月CPI同比上漲2.3%，創5個月新高，也是自去年12月以來漲幅首次回到“2時代”。其中，豬肉價格對CPI同比拉動開始顯現，背后的原因則是豬周期疊加非洲豬瘟疫情。但是否該因豬肉價格上漲而擔心通脹？如果豬肉價格超預期上漲引發CPI快速上升，央行的貨幣政策又會如何應對？
中金公司宏觀分析師易峘、梁紅認為，短期看CPI有上升壓力，但CPI很難持續走高。海通證券分析師姜超表示，自3月份以來，由于豬價大幅上漲，引發了對通脹大幅上升的擔憂。但到目前為止，食品價格當中除了豬價以外，其他食品價格走勢相對平穩，而增值稅稅率下調短期會拉低非食品價格和PPI價格，綜合來看未來通脹風險依舊可控。
恒大經濟研究院首席經濟學家任澤平認為央行貨幣政策取向暫無調整必要。他表示，貨幣政策不會因為結構性的物價波動進行貨幣緊縮，但持續高漲的物價會對貨幣政策邊際寬松形成壓制。未來貨幣政策將繼續適度降準，置換MLF，穩定銀行負債、降低成本。
豬周期疊加非洲豬瘟疫情
國家統計局4月11日公布的數據顯示，從同比看，3月食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點。其中，豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。豬肉價格對CPI同比拉動開始顯現。
據農業農村部數據統計，今年3月份，全國生豬價格為每公斤14.35元，同比上漲14.3%。農業農村部信息中心和山東卓創資訊股份有限公司聯合監測的數據顯示，2019年第14周（4月1日-4月4日），16省份瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數的周平均值為每公斤20.38元，環比漲0.4%，同比漲46.4%。
豬肉價格為何會上漲？原因是豬周期疊加非洲豬瘟疫情。豬周期的循環軌跡一般是肉價上漲導致母豬存欄量大增，生豬供應增加，供給增加造成肉價下跌，大量淘汰母豬，致使生豬供應減少，結果肉價上漲。
受非洲豬瘟疫情影響，生豬及能繁母豬存欄數量持續減少，各地豬肉供給緊張，生豬價格大幅上漲。長江證券(7.830, 0.05, 0.64%)首席宏觀分析師趙偉表示，非洲豬瘟蔓延過程中，養殖戶一度恐慌性拋售，導致當地豬價快速下跌，拖累養殖利潤，加快去產能。考慮到春節后非洲豬瘟疫情有所加快，養殖戶補欄情況偏弱，產能去化或還在延續。同時，豬肉進口規模非常有限，不足以對沖產能去化引發的生豬供給收縮。
農業農村部數據顯示，今年2月份生豬存欄比去年同期減少16.6% ，能繁母豬存欄比去年同期減少19.1% 。雖然受疫情影響需求小幅下滑，但供需缺口依然巨大。恒大經濟研究院首席經濟學家任澤平表示，2019年生豬將供不應求，價格進入持續上升階段，特別是下半年的中秋國慶的季節性需求。“在疫情和豬周期的推動下，將推動食品價格和整體CPI。”
豬肉漲價引發通脹擔憂，貨幣政策如何應對
供應減少，豬價推高，新的豬周期正加劇市場對通脹的擔憂。與此同時，基于這一輪的通脹前景以及當前經濟形勢，央行政策取向是否將有調整？
長江證券首席宏觀分析師趙偉認為，生豬供給大幅收縮下，未來幾個月CPI通脹快速上升的風險顯著抬升，年中CPI可能達到3%左右，不排除單月超過3%的可能。
從短期看，“3月CPI或將跳升至2.4%-2.5%。進入二季度后，考慮基數繼續下降、疊加豬肉價格的上漲，CPI可能繼續攀升并落在2.6%-3.0%左右。”中金公司宏觀分析師易峘、梁紅分析。不過，在當前貨幣政策大體維持“中性”立場的背景下，CPI很難持續走高。另外，制造業的增值稅稅率將在4月1日大面積下調3個百分點，其第一輪的效應可能壓低2季度整體CPI 0.2-0.3個百分點。“雖然有短期波動的可能，但我們不認為CPI能有效’破3’。”
海通證券分析師姜超表示，自3月份以來，由于豬價大幅上漲，引發了對通脹大幅上升的擔憂。但到目前為止，食品價格當中除了豬價以外，其他食品價格走勢相對平穩，而增值稅稅率下調短期會拉低非食品價格和PPI價格，綜合來看未來通脹風險依舊可控。
目前來看，多位分析人士認為央行貨幣政策取向暫無調整必要。中金公司宏觀分析師易峘、梁紅及恒大經濟研究院首席經濟學家任澤平都認為，央行不會僅僅因為食品價格短期波動而改變政策取向，但持續廣泛的通脹壓力將對貨幣政策放松構成一定制約。任澤平認為，未來貨幣政策將繼續適度降準，置換MLF，穩定銀行負債、降低成本。
“本輪豬周期仍是受到疫情影響形成的供給沖擊，并非需求拉動，其對物價的影響不應成為左右宏觀政策的考量因素，未來貨幣政策仍應以扣除食品和能源價格之后的核心CPI作為政策決策的依據。”交通銀行金融研究中心研究團隊表示。
華泰宏觀李超團隊分析，央行大概率會提高通脹容忍度，首保穩增長目標。從歷史上看，通脹大幅上行往往對應豬價和油價上行周期疊加、經濟進入過熱階段，因而央行可能選擇加息控制通脹。央行大概率在二季度全面下調公開市場政策利率，目的為降低市場融資成本，改善小微企業經營環境。
