在近期召開的多場會議中，“貨幣政策”被頻繁提及，這被市場看作是決策層定調下一階段貨幣政策的信號。

　　4月19日召開的中共中央政治局會議提出，穩健的貨幣政策要松緊適度；22日，中央財經委員會第四次會議也指出，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調。

　　加上經濟數據在一季度出現好轉，在此背景下，也引發了貨幣政策是否會相對收緊的討論。

　　中信證券固定收益首席研究員明明認為，這并不意味著貨幣政策寬松終結，“穩貨幣+寬財政+緊信用”可能成為下一步政策組合。

　　貨幣政策寬松終結？

　　作為下階段經濟工作的定調會議，4月19日，中央政治局會議表示，一季度經濟運行總體平穩，好于預期；堅持結構性去杠桿，在推動高質量發展中化解風險；積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度。

　　22日，中央財經委員會第四次會議也指出，要強化宏觀政策逆周期調節，財政政策要加力提效，減稅降費要盡快落實到位，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。

　　對于“貨幣政策松緊適度”，在今年全國“兩會”期間的央行記者會上，中國人民銀行行長易綱這樣解釋：“今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會融資規模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致。”

　　雖然“穩健的貨幣政策”表述未發生變化，但業內有觀點認為，寬貨幣很可能已進入觀察期。相比去年四季度中央政治局會議，此次會議沒有再提“六個穩”，而且重提“結構性去杠桿”。

　　一季度宏觀數據顯示，GDP同比增長6.4%，信貸、社融及M2增速也普遍高于市場預期，這意味著未來一段時間經濟下行壓力有所緩解。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到當前經濟金融形勢演化趨勢，貨幣政策下一步或將向偏緊方向收斂，二季度全面降準甚至降息的可能性基本排除。從具體的市場指標來看，短期內貨幣市場利率更多時候將略高于政策指導利率，十年期國債收益率下破3%的概率明顯下降，貨幣寬松將按下“暫停鍵”，未來幾個月社融、M2等總量金融數據進一步上升的空間也將有限。

　　明明則認為，貨幣回歸中性，靈活度提升不等于寬松終結。“（政治局）會議對貨幣政策表述不多，信息減少引發政策收緊預期，但我們始終認為政策實踐要早于政策表態，對政策解讀也要脫離市場原本預期，經濟超預期后政策回歸中性，政策組合變為穩貨幣+寬財政+緊信用，超寬松貨幣回歸中性后將平穩超預期的信用改善。”

　　結構性改革加快

　　去年以來，人民銀行、銀保監會等部門已采取了一系列降低小微企業融資成本的措施，目前已取得了積極成效。

　　在融資環境明顯好轉、經濟下行壓力緩解后，對于“深化供給側結構性改革”的執行要求也將有所強化。2月22日中央政治局集體學習時首次提出“金融供給側結構性改革”，此前的表述是“深化”，兩個月后，這一表述則變成了“加快”。

　　4月19日，中央政治局會議提出，要有效支持民營經濟和中小企業發展，加快金融供給側結構性改革，著力解決融資難、融資貴問題。

　　此前，中辦、國辦印發《關于加強金融服務民營企業的若干意見》，要求加強金融服務民企，促進中小企業健康發展，把民營企業、小微企業融資服務質量和規模作為中小商業銀行發行股票的重要考量因素。

　　王青認為，政策連續出臺，表明當前民營、小微企業仍存在融資難、融資貴的痛點。

　　“下一步監管層在重點鼓勵民營銀行和社區銀行發展，推動城商行、農商行、農信社業務逐步回歸本源的同時，還會加大定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)以及再貸款、再貼現政策力度，結構性貨幣政策將繼續對經濟薄弱環節定向發力。”

　　王青預計，在當前信貸、社融放量，融資難問題有所緩解背景下，下一步央行或將重點轉向民企、小微融資貴問題，企業一般貸款利率下行趨勢將會延續，票據融資利率還會保持低位運行狀態。