多位固收分析師認(rèn)為，今年地方債整體發(fā)行進(jìn)度較往年加快，6月份地方債發(fā)行約9000億元的規(guī)模或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)最高峰值。

　　其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)6月份會(huì)迎來(lái)地方債發(fā)行高峰已有預(yù)期，多家券商此前已經(jīng)發(fā)布研報(bào)有過(guò)相關(guān)預(yù)測(cè)，對(duì)實(shí)際發(fā)行規(guī)模超出已有預(yù)期。申萬(wàn)宏源(5.080, -0.04, -0.78%)證券固收首席分析師孟祥娟認(rèn)為，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳于6月10日印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）在基建定調(diào)、地方債使用和城投定位三大方面做出了較大調(diào)整，預(yù)計(jì)將對(duì)基建投資總量和節(jié)奏、地方債使用范圍和城投債投資產(chǎn)生較大的影響。

　　從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，地方債中按用途分類后的專項(xiàng)債或?qū)⒓涌彀l(fā)行。2019年，我國(guó)地方債新增額度總計(jì)3.08萬(wàn)億元，其中一般債券9300億元和專項(xiàng)債2.15萬(wàn)億元。根據(jù)財(cái)政部公布的1月至5月地方債發(fā)行數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月分別發(fā)行新增一般債券5998億元和新增專項(xiàng)債券8598億元。以此計(jì)算，前5個(gè)月新增一般債完成度為64.5%，新增專項(xiàng)債完成度為40%。有固收分析師指出，考慮到今年9月前要完成地方債新增債券發(fā)行，預(yù)計(jì)6月至9月專項(xiàng)債發(fā)行將面臨較大壓力。

　　有小券商固收分析師介紹，近期地方債放量發(fā)行，對(duì)利率債二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)，但沖擊程度不會(huì)像去年8月和9月那么顯著。

　　華創(chuàng)證券固收分析師周冠南認(rèn)為，地方債供給增加會(huì)造成債市節(jié)奏或情緒的擾動(dòng)，但不會(huì)改變收益率運(yùn)行趨勢(shì)。對(duì)債市真正造成壓制的是專項(xiàng)債規(guī)模放量帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)基建沖高預(yù)期變化，在總需求下行背景下，預(yù)期擾動(dòng)則更多顯現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。

　　6月份，地方債不僅發(fā)行量創(chuàng)出年內(nèi)新高，也刷新了自2018年9月以來(lái)凈融資規(guī)模。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，6月地方債凈融資規(guī)模約6525億元，顯著高于前5個(gè)月月均約3000億元的凈融資規(guī)模。

　　除了凈融資規(guī)模增加，《通知》中“允許將部分專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金”對(duì)基建投資會(huì)產(chǎn)生撬動(dòng)作用。孟祥娟認(rèn)為，在之前政策框架下，專項(xiàng)債不能作為項(xiàng)目資本金，至少是不明確的。如今專項(xiàng)債券可以合法地作為項(xiàng)目資本金，這將較大推升專項(xiàng)政府債對(duì)基建的拉動(dòng)能力。

　　國(guó)泰君安(18.210, -0.03, -0.16%)證券固收分析師覃漢在研報(bào)中指出，從2019年已發(fā)專項(xiàng)債的資金投向看，土地儲(chǔ)備和棚戶區(qū)改造是最主要的投向，其次為城鄉(xiāng)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再次為收費(fèi)公路、軌交、隧道和機(jī)場(chǎng)等交通基建。其中，土地儲(chǔ)備項(xiàng)目只能用土儲(chǔ)專項(xiàng)債融資，考慮到需要滿足“重大項(xiàng)目+經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入”、需要市場(chǎng)化融資配合等條件，預(yù)計(jì)能作資本金的專項(xiàng)債規(guī)模占比相對(duì)有限，其中高速公路、地鐵項(xiàng)目和棚改等項(xiàng)目有望最先受益。