建議556—557元/噸進場空單

　　2019年3月以來，電廠庫存較高，加上運力提升、產(chǎn)能優(yōu)化后環(huán)保、安全等因素的影響減弱，動力煤期貨和現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)階梯下滑態(tài)勢。在跌破長協(xié)價之后，才開啟一波反彈行情。不過，對于反彈的持續(xù)性，筆者持懷疑態(tài)度。

　　電廠日耗量下降

　　入冬以來，北方港口裝卸效率下降，庫存隨之減少。以秦皇島港為例，2019年10月中旬最高為720萬噸，而2020年1月13日僅剩458萬噸。庫存下滑，且春節(jié)前煤礦陸續(xù)停產(chǎn)，供應顯得緊張。下游電廠庫存也有所下滑。截至1月13日，六大發(fā)電集團動力煤庫存合計為1486.25萬噸，可用天數(shù)為21.55天。不過，電廠補庫積極性不高，多以長協(xié)合同為主，主要原因是受暖冬及春節(jié)前工業(yè)企業(yè)停工影響，電廠日耗煤量已經(jīng)收縮至68.96萬噸，煤炭需求相對疲軟。

　　產(chǎn)量增速提高

　　2018年以后，我國就結束了總量去產(chǎn)能的階段，2019年全年在去產(chǎn)能1億噸的同時，也在釋放先進產(chǎn)能。2019年1—10月，經(jīng)發(fā)改委和能源局審核的新增月度產(chǎn)能在2.1億噸。產(chǎn)量方面，2019年，原煤產(chǎn)量預計為38億—39億噸，增速約4.6%。若前期新建產(chǎn)能竣工，產(chǎn)能加速投放，則2020和2021年，國內總產(chǎn)能將分別為39.23億噸和40.72億噸。隨著優(yōu)質產(chǎn)能的逐步釋放，煤炭市場格局勢必進一步走向寬松。單就動力煤來說，2019年產(chǎn)量大幅增加，1—10月的產(chǎn)量為25.6億噸，同比增長6.25%，對比2018年全年29.6億噸的產(chǎn)量，預計2019年全年的增長幅度在5%，增速高于2018年的3%。

　　鐵路運力將進一步提升

　　因生產(chǎn)和消費的區(qū)域差異，運輸成本對煤炭價格有較明顯的影響。根據(jù)鐵總制定的《2018—2020年貨運增量行動方案》，到2020年，全國鐵路煤炭運量將占總產(chǎn)量的75%，對應運量28.1億噸。2019年，鐵路運輸量增速放緩。1—10月，全國鐵路煤炭發(fā)運量為20.32億噸，同比增長3.2%，預計全年發(fā)運量在24.5億噸。唐呼線、瓦日線運輸能力提升，浩吉鐵路開通，2020年鐵路運力將進一步發(fā)展，動力煤流通力也將隨之提升。

　　火力發(fā)電量占比下滑

　　2019年，全社會用電量增速為5.1%，按此增速，2020年全社會用電量將增加至76000億千瓦時。然而，火電方面受“十三五”規(guī)劃提出的2020年、2030年非化石能源消費比重分別達到15%和20%的目標影響，我國火力發(fā)電量占比和裝機容量占比逐年降低，火力發(fā)電量占全國總發(fā)電量的份額從2011年的81.3%下降至2019年1—10月的71.6%。

　　按化工行業(yè)的發(fā)展計算，用電量增速預計在7%，相應消費煤炭3億噸；民用和其他方面的耗煤量可能也會延續(xù)萎縮態(tài)勢。

　　政策出現(xiàn)松動跡象

　　2020年是“十三五”的收官之年，煤炭戰(zhàn)略規(guī)劃院表示，“十四五”戰(zhàn)略中提高市場化程度是重點目標，且政策需要回歸理性，為實現(xiàn)內生發(fā)展，煤炭行業(yè)應該加強遵循市場規(guī)律，產(chǎn)能不足的問題解決后，再借助市場競爭加強存量競爭，進而迫使產(chǎn)能自發(fā)優(yōu)化。2020年起，“基準價+上下浮動”的市場化機制替代煤電價格聯(lián)動機制，充分體現(xiàn)出國家希望以市場化價格機制協(xié)調電煤與煤電、電價與上下游價格市場傳導途徑。

　　結合上述分析，可以預判，動力煤價格后市仍不樂觀。具體操作上，2005合約可在556—557元/噸輕倉試空，止損設在前期位壓力位同時也是本輪反彈高點561元/噸。