春節剛過，受北方港口存煤低、中小戶補庫等因素拉動，港口優質資源出現緊張；從2月3日到21日，港口市場煤交易價格上漲了15元/噸。隨著上游供應的增加，以及下游階段性拉運的結束，市場煤無人問津，于上周進入下跌通道。筆者分析，此輪煤價下跌不會持續很長時間，且跌幅有限。具體分析如下：

　　1.煤價倒掛之下，貿易商發運積極性減弱。

　　按照目前的港口平倉價，煤價處于倒掛狀態，大部分煤炭經銷企業處于虧損經營。在港口煤價下跌的情況下，貿易商更是刻意減少了港口方向的發運數量，增加地銷和直供電的供應數量。目前，在環渤海港口，市場煤交易處于供需兩弱。此時，一旦需求被拉起來，南方水泥、化工等用戶采購市場煤數量增加，環渤海港口市場煤很可能會再次出現供不應求現象。

　　2.上游資源緊張，鐵路發運不暢。

　　盡管山西、內蒙等地煤炭企業加快復工復產，復產率已經超過70%。但存在的問題是，復產煤礦生產數量并未恢復至正常水平，產地煤炭依然存在供不應求現象。從鐵路發運情況來看，也不樂觀。二月下旬至三月初，大秦線日均發運量只有86萬噸，低于集中修時的日均運量（100-105萬噸）；而唐呼線發運情況也不好，從二月下旬至今，日均發運量只有10.6萬噸，距其奮斗目標日均20-30萬噸相差甚遠。盡管秦皇島港、黃驊港存煤分別達到604和180萬噸的合理水平，但周邊曹妃甸四港和京唐三港存煤卻全部處于低位。鐵路低發運量和港口持續低庫存，在一定程度上支撐了煤價。

　　3.下游復產加快，煤炭需求將回升。

　　從六大電廠日耗情況分析，增加的數量似乎很小；但由于國電數字一直未更新，造成六大電廠存煤和日耗的可供參考性下降。

　　在疫情沖擊和經濟下行壓力下，各省份密集推出龐大的投資計劃，其中，穩投資是重要的政策工具。不僅如此，還推出了新一輪大規模基建；春節后，各地陸續復工以來，多個省份發布了2020年的重點項目投資計劃。例如，浙江省為深入推進長三角一體化發展戰略，支持重大標志性工程實施，將重點推進200多個重大項目建設，總投資超2萬億元。此外，隨著疫情的逐步好轉，對水泥行業的影響將逐漸減弱，對煤炭的也需求將逐步啟動。抗擊疫情取得勝利之后，下游工業企業復產加快，煤炭需求將快速回升。

　　作者：吳夢