當前，強消費依然是國內鋼鐵市場運行的主要邏輯，并且維持了三個季度。不僅建筑領域強勁復蘇，下半年制造業也全面轉強，形成了“雙引擎”的拉動效果。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期。
據測算，4—8月國內粗鋼消費同比增速持續維持在20%左右，9月增速下滑至10%，預計10月粗鋼消費增速將再度提升至20%左右。鋼材強消費的微觀表現為：國內地產行業超預期復蘇、基建投資持續發力、海外經濟復蘇帶來的中國出口不斷增長。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期，宏觀原因有：地產韌性不減，降杠桿前提下，趕工成為一種必然選擇；海外經濟復蘇仍處于U形右側，仍將帶動中國出口導向性的制造業持續復蘇；基建繼續為國內經濟錦上添花。微觀指標上看：持續半年高增長的挖掘機，預計10月銷售增速仍在50%上下；重卡等反映經濟活躍度的各項指標表現優秀；第二產業用電及鐵路貨運均維持8%以上的高增長。此外，美國、德國、印度等經濟體的PMI指標連破前高。
9月鋼材價格之所以回調，除了季節性因素外，高供給是主因。一是國內產量持續高增長，二是進口資源大幅增加。數據顯示，前三個季度，中國凈進口鋼坯同比大幅增長。但自9月開始，鋼坯進口開始環比回落。預計10—11月，進口量將繼續回落，從而進一步優化國內成材的庫存結構。10月以來，連續降庫存超過百萬噸，其中進口資源收縮不可忽略。
雖然開工、工程機械、重卡、水泥、發電、貨運、汽車、家電等指標表現優異，但10月中旬公布的地產數據，給市場潑了一盆冷水，最不及預期的是地產新開工出現了月度負增長。
為穩定預期，防控風險，政府適時出臺了“三道紅線”政策，但地產投資熱情難以降低，地產趕工依然是未來相當長時間內被動或主動的選擇。
強消費疊加進口收縮，鋼材庫存去化仍將繼續以超預期的方式出現。考慮貨幣大環境，市場或不再追求商品的超低庫存，因此我們預計今年冬儲前，鋼材庫存難以去化到前兩年的超低水平。而一旦庫存過低，則對應的價格和利潤必然好于往年。
隨著冬季臨近，冬儲即將擺上議程。從大環境來看，冬儲的核心爭議依然是長流程的生產利潤，只要消費不崩塌，原料價格就不會崩塌，成本難以下行。因此，目前處于長流程成本下的螺紋鋼2105合約具備投資價值。
每年11月是黑色商品最難預判的月度，強現實VS弱預期，將在這個月度展開。所以，11月既可以在強現實引導下走出趨勢上漲行情（2016年和2019年），也可以在弱預期主導下走出價格超跌（2017年和2018年）行情。結合往年經驗，我們預計今年11月螺紋鋼仍將呈現先揚后抑走勢。
焦炭市場供需緊平衡依然未打破。由于大量進口資源補充，有力地保證了過去幾個月的需求，國內焦炭供給未出現大幅短缺現象。隨著進口減少以及四季度各省份去產能落地，焦炭市場供需面或緊平衡。尤其從長周期分析，焦炭市場都將維持供應偏緊局面。
10月以來，在持續高發運的大背景下，鐵礦石供需形勢明顯好轉，由之前的緊平衡轉為供應過剩。但現實問題是，巨大的期現價差是否已經足以反映后期的供應過剩程度？在強消費面前，鐵礦現貨價格依然相對堅挺，11月鐵礦石期貨難有趨勢行情。
整個四季度，黑色產業鏈將在“強消費和弱預期”的循環中切換。后期，投資者不僅要密切關注基本面，還需要時刻關注宏觀面。對于長線投資者而言，11月黑色商品或許會出現多單入場機會。
