馮艷成
2月份以來，焦炭期貨價格整體呈反彈走勢，由低位2500元/噸反彈至2700元/噸附近后震蕩運行。春節期間，焦炭現貨價格保持平穩運行，隨著假期結束，市場熱度逐漸回升。近日，山西省部分鋼廠再次提出下調焦炭采購價格100元/噸。春節前，山西省地區鋼廠曾調降1輪以抵制焦價的上漲，但其他地區鋼廠并未跟降，焦鋼博弈最終仍以焦價完成第15輪提漲而落幕。與上次不同的是，此次調降，山東省、河北省唐山市地區鋼廠也相繼跟降，因此，焦價下跌壓力較前一輪更大。目前，上游個別焦企已表示，焦炭仍處于供需偏緊態勢，焦價具備提漲條件，但考慮到與鋼廠長協合作等因素，表示放棄提漲，但并未表示要下調焦價，焦鋼企業進入新一輪博弈。
當前，焦鋼企業利潤分化嚴重。2020年8月份~2021年1月底，在焦化去產能政策、需求超預期等多因素的推動下，焦炭現貨價格共提漲15輪，累計漲幅1000元/噸，價格持續上漲使得企業盈利大幅增加，調研的2月5日~2月19日兩周均值數據顯示，全國30家樣本獨立焦企平均噸焦盈利超1000元，為歷史最高水平；反觀鋼廠端，高爐爐料采購成本不斷攀升，包括鐵礦石、焦炭等，致使鋼廠盈利情況不樂觀，目前，樣本鋼廠盈利面僅為77%左右，接近歷史最低水平。在高爐爐料的各品種中，焦炭的議價能力相對較低，也更容易成為鋼廠打壓的首選對象。產業鏈利潤分配失衡問題愈發嚴重，鋼廠打壓焦炭的情緒愈發濃厚。
單從利潤角度來看，為尋求黑色金屬產業鏈各環節平穩發展，利潤流向下游的預期較為強烈，使得焦價下跌的概率更大。不過，考慮到焦炭自身基本面支撐良好，尤其需求并未出現明顯的走弱，焦價下跌的壓力將緩解，即使下跌，下跌空間也相對有限。
從基本面來看，焦炭供需依舊處于相對偏緊的態勢，低庫存、高需求等利好特征仍然存在。從供應端來看，在高利潤的刺激下，即便是春節假期，企業仍保持較高的生產熱情。上周數據顯示，樣本焦企產能利用率為79.73%，比春節前周環比上升1.66個百分點，同比上升17.26個百分點。
從需求端來看，今年1月份，部分地區鋼廠曾因生產原料采購成本的急劇上升，幾近虧損，加之新冠肺炎疫情防控和環保因素等影響，將適當擴大設備檢修范圍、延長檢修時間，以減少粗鋼生產量。目前來看，高爐檢修停產率整體低于此前預期。上周數據顯示，樣本鋼廠高爐開工率為66.44%，比春節前周環比上升0.83個百分點；鐵水方面，247家鋼廠日均鐵水產量為245.38萬噸，比春節前周環比增加3.32萬噸，較去年同期增加32.19萬噸。后期隨著天氣轉暖，終端需求有一定的恢復，將對高爐開工形成拉動，因此，焦炭真實需求仍處于相對高位，從而對焦價起到較強的支撐作用。
庫存方面，春節過后焦炭總體庫存大幅下降。截至2月18日，焦炭總庫存為653.06萬噸，比節前周環比下降35.57萬噸，同比下降188.58萬噸，這在一定程度上表明當前焦炭需求仍強于供給。分結構來看，因受貨車司機春節放假因素影響，焦炭運輸受到一定限制，焦化廠庫存大量累積，樣本數據顯示，焦化廠焦炭庫存為51.03萬噸，比節前周環比上升28.73萬噸，但同比仍下降50.2萬噸。從歷史數據看，近期焦化廠庫存累積屬正常現象，往年庫存累積情況比今年更明顯；鋼廠方面，廠內焦炭庫存保持相對低位，春節期間有從港口拉貨情況，這也使得港口焦炭庫存大幅下降。因此，焦炭總體仍呈明顯的低庫存狀態，同樣對焦價形成支撐。
整體來看，近期，鋼廠利潤回歸預期強烈，打壓焦價情緒較春節前濃厚，預計焦企或有讓利情況。不過，考慮到高需求、低庫存等因素的支撐，焦炭現貨價格下跌空間或有限。盤面上，焦價春節后上漲空間已幾乎被跌完，反彈略顯乏力，預計在鋼廠施壓導致的偏空情緒影響下，短期焦價整體或以震蕩偏弱走勢為主。
