劉軍民 馬宏武
5月份以來，國際氧化鉬價格由月初的11.4美元/磅鉬~11.6美元/磅鉬漲至13.95美元/磅鉬~14.5美元/磅鉬，漲幅為23.7%；歐洲鉬鐵價格由5月初的27.7美元/千克鉬~28.1美元/千克鉬漲至34.8美元/千克鉬~35.3美元/千克鉬，漲幅為25.6%；國內45%品位鉬精礦價格由1700元/噸度~1720元/噸度沖至1840元/噸度~1870元/噸度，漲幅為8.7%；60%鉬鐵價格由11.4萬元/噸~11.7萬元/噸沖高至12.4萬元/噸~12.7萬元/噸，漲幅為8.5%。隨后，在國家對市場預期的強勢調整下，受鋼價下降影響，到5月底，國內外鉬價均呈現平穩、弱勢僵持運行格局。
國內——
鉬產業鏈交易僵持觀望
從原料鉬精礦市場來看，截至5月31日，國內45%~50%品位鉬精礦報價為1840元/噸度~1870元/噸度，較5月初漲幅為8.7%。這主要受鋼廠招標價格小幅回落影響，造成下游加工企業價格預期回調，還盤價格普遍較低，而礦山多以僵持觀望為主，部分貿易商有出貨意愿，但是由于價格較低，實際交易有限，最終造成鉬精礦市場謹慎觀望氛圍較濃，弱勢僵持運行。
從鉬化工市場來看，截至5月31日，受上下游市場影響，各類產品報價呈現持穩行情。國內一級四鉬酸銨報價為12.5萬元/噸~12.7萬元/噸；二鉬酸銨報價為12.7萬元/噸~12.9萬元/噸；高純三氧化鉬報價為15.1萬元/噸~15.3萬元/噸，整體市場心態暫穩，多數企業低價惜售情緒猶存。下游企業接受度有限，觀望情緒有所加重，導致市場成交仍以剛性需求為主，交易價格多處于低位，高價成交較少。
從鉬深加工市場來看，截至5月31日，國內一級鉬粉主流報價為24.5萬元/噸~25萬元/噸；拉絲鉬條主流報價為26.2萬元/噸~27.2萬元/噸；煉鋼鉬條主流報價為24.7萬元/噸~25.7萬元/噸。整體市場下游客戶接受度略有下降，持貨商惜售心態猶存，多數企業訂單生產良好，多以交付前期訂單為主，市場新增訂單有限，使得鉬深加工市場趨穩運行。
國際——
氧化鉬成交價格重心下移
歐洲鉬鐵價格堅挺
5月份以來，國際鉬價連續上漲，逐漸加重了國際市場參與者的謹慎情緒，加之中國宏觀調控等因素，部分貿易商心態發生變化，積極出貨，導致5月底氧化鉬報價重心也隨之小幅下移。截至5月31日，國際市場氧化鉬價格為13.5美元/磅鉬~14.2美元/磅鉬，歐洲鉬鐵價格為34.8美元/千克鉬~35.3美元/千克鉬。盡管市場有成交，但交易重心下移。
在氧化鉬價格下行的同時，歐洲鉬鐵市場表現堅挺。一方面，歐美需求持續恢復，終端需求進場采購鉬鐵。另一方面，印度疫情等因素，加重了世界航運緊張的局面，智利地區原料供應受到影響延誤發貨。國際氧化鉬價格下行，鉬鐵價格上行。業內人士預計短期國際鉬市場以窄幅震蕩為主。
展望——
供需面、情緒面支持鉬市價格
從后期來看，全球鉬市在經歷4月份起步上漲、5月份大漲之后，近期盤整甚至回調，也與疫情暴發后仍有余量社會庫存有關。從終端需求來看，盡管當前國內鋼廠招標價格有所下降，但鋼廠需求持續，招標依然不斷。筆者認為，短期鉬牛市基礎仍在，政策加碼下的“降溫”有助于讓整個市場回歸供求基本面，甚至走得更穩、更遠。具體來看：
宏觀政策持續收緊有利于引導鉬市回歸基本面。今年初以來，受國際傳導等多重因素影響，部分大宗商品價格持續上漲，一些品種價格連創新高。在輸入性通脹問題凸顯、國內外強調碳中和等環保問題的情況下，階段性供需錯配再次推升黑色系品種價格上漲。一些投機囤貨行為進一步推漲價格。恰在此時，國家監管部門及時出手，精準施策，適時通過行政手段，擠掉投機泡沫，引導市場回歸理性預期，有助于保障經濟的平穩運行。
筆者認為，政策性“降溫”可打擊市場的投機炒作、哄抬價格行為，并非對鋼價進行大幅度人為打壓。因此，鉬價回落只是階段性調整，此舉不僅可以有效釋放前期高位風險，而且能降低市場對后期政策干預的預期，有助于后期鉬市平穩運行。
鉬礦山庫存壓力相對較小，社會庫存得以釋放。4月份以來，隨著鉬精礦價格不斷回升，國內鉬礦山整體出貨緩慢，庫存壓力得到釋放；社會庫存釋放得更加平緩。同時，本輪市場心態普遍良好。因此，從短期來看鉬精礦市場弱勢僵持，但從中長期看市場仍然維持樂觀態勢。
國際鉬價維持高位，進口窗口難以打開。今年初以來，隨著歐美經濟持續恢復，鉬需求呈現增加趨勢。根據海關數據，中國4月份鉬原料進口總量為5728噸，較3月份的6559噸減少12.7%。其中，4月份進口鉬精礦4973噸，環比下降8.0%；進口氧化鉬755噸，環比下降約34.7%。2021年4月份歐盟（27國）粗鋼產量為1290萬噸，同比提高42.8%；歐洲其他國家粗鋼產量為420萬噸，同比提高33.9%；北美地區粗鋼產量為970萬噸，同比提高 38.2%。歐美需求持續恢復。
同時，受印度疫情加重航運緊張、智利地區船期延誤等影響，歐洲現貨依然偏緊，鉬鐵價格一直表現堅挺。近期，國際鉬價雖然有所回落，但是空間有限，仍維持高位。國內外價格差距依然明顯，預計短期內進口窗口仍難以打開，國內鉬市整體供應仍處于緊平衡狀態。
行業政策環境助推國內鉬需求穩健增長。受益于環保、“雙碳”等政策，國內特鋼、不銹鋼行業鉬需求呈現穩健增長態勢。據統計，1月~5月份累計招標量超51000噸，同比增加25.8%。數據顯示，2021年初以來已有3個月招標鉬鐵總量超過1萬噸，其中1月份為11000噸、4月份為14300噸、5月份在11000噸以上。前5個月中，僅2月份因春節假期因素招標量減少了16%，約為5100噸，其他月份均較去年實現增長。
國際市場鉬供應壓力依然較小。近年來，受原礦品位下降和高銅價影響，國際鉬產量增加不明顯。據統計，2021年第一季度國際市場鉬金屬產量下降較為明顯，產量約為69300噸，較2020年第四季度環比減少4.9%。今年第一季度智利鉬產量首次降至3000萬磅鉬以下，為2860萬磅鉬，也是2019年第二季度以來的最低水平。據路透社報道，全球最大的銅礦公司——智利國家銅業公司近日致信國會議員稱，如果“冰川法案”被國會批準，勢必會對鉬生產造成直接影響。
綜上所述，筆者認為無論從供需基本面還是從全球流動性來看，大宗商品的牛市可能還沒有結束，短期內價格震蕩，只是為了長期走得更穩、更遠、更健康。
