供需錯配是今年煤炭市場價格大幅上漲的基礎，而外圍經濟的復蘇及我國禁止澳煤進口導致的進口煤結構性短缺是上漲的“東風”，國內外充裕的流動性則是煤價上漲的“熱油”。迄今為止，煤價在各因素的影響下走出新高，而美聯儲加息的時間日益臨近，煤炭市場已經遭遇了“供應中斷和需求銳增”的各種低概率事件，我們認為價格已經充分反映了極端情況下的供需，而隨著9月的臨近，終端消費的環比下滑將成為煤價回落的導火索。
供需錯配，短期價格升至高位
1—6月，我國發電量38717億千瓦時，累計同比增速達13.7%，其中6月份火力發電增速達10.1%，火力發電量占比也出現上升，由2020年的71%上升至74%；同期我國生產原煤19.5億噸，累計同比增長6.4%，遠低于火力發電量10%以上的增速，煤炭市場表現緊缺。
在國內煤炭市場緊張的情況下，我國又停止了澳煤的進口，因為澳煤質量好、品質穩定且熱值高，占我國進口總量的38.1%的澳煤很難在國際市場找到有效替代品，當我們完全放棄澳煤轉向印尼煤時，導致印尼煤需求激增，價格上漲。而俄羅斯、蒙古等國，受各國政策、運輸能力以及疫情影響，短期很難形成有效供應，進口煤市場價格持續拉升。
“七一”前后，全國多處煤礦臨時停減產導致供需錯配達到極致，此后部分煤礦出現礦難，近期由于極端天氣下的臺風和暴雨使得部分產地煤礦生產不正常且鐵路運輸受限，港口市場煤存貨較少，高卡煤稀缺，下游對高價接受度逐漸提升，煤炭價格繼續上漲，尤其是港口現貨價格拉升至歷年高位。
季節性旺季臨近尾聲，價格可能高位觸頂
由于煤炭60%以上的終端消費是用來發電，因此火力發電量的季節性變化對煤炭需求的影響較大。根據歷年數據來看，煤炭消費有明顯的季節性，每年的6月至8月，由于天氣的原因，火電的發電量持續上升，進入9月后將逐步回落。根據近5年的統計數據來看，9月火電發電量環比8月平均下滑16%左右，也就是說僅火力發電量的下降導致9月煤炭消費可能環比下滑10%左右，煤炭價格往往在8月中下旬就觸頂回落。今年由于電廠的庫存偏低，即便電廠補庫及煤炭儲備可能會使得煤價下跌緩慢，但是無法改變煤價自高點回落的趨勢。
綜上所述，短期來看煤炭市場依然緊張，但是從中長期來看，隨著消費旺季臨近結束，新產能的陸續投放，中央和地方多層面布局減碳控污和節能降耗工作的實施，煤炭市場將出現供應增長和需求下降的現象，供需錯配的局面將得到改善，煤價將從高位回落。
