上周（4月17日—21日，下同），焦煤、焦炭期價小幅反彈后再度轉跌，其中焦炭價格跌至2250元/噸附近，周跌幅為3.11%；焦煤價格跌至1480元/噸附近，周跌幅為4.13%。從2309合約K線圖走勢來看，目前“雙焦”期價均已跌至前低附近，考驗下方支撐力度。

　　現貨市場方面，上周末（4月23日—24日），各地鋼廠開始對焦價進行第4輪調降，降幅為100元/噸。至此，4月初以來焦價已累計下跌300元/噸～400元/噸。焦煤現貨價格同樣暫未止跌，且下跌幅度更大，近期各地焦煤價格已普遍累計下跌500元/噸～600元/噸。

　　此輪焦炭價格下跌的原因，一方面在于原材料焦煤因受自身供應顯著增加等因素影響，價格自3月初以來持續走弱，失去成本支撐后，焦炭價格跟隨焦煤價格下跌；另一方面在于近期鋼材需求表現不及預期，去庫存速度放緩，鋼材價格承壓回調，致使鋼廠利潤收縮，壓力又進一步傳導至原材料端。

　　從“雙焦”基本面來看，近期焦化企業盈利小幅回升，整體生產積極性有所提升，需求端鐵水產量有見頂回落之勢，短期總庫存維持低位；國內焦煤供應量保持高位，進口端略有波動，但總體通關量仍較高，煤價尚未企穩。

　　具體來看，4月初至今，焦炭現貨價格已經過連續4輪調降，不過由于成本端焦煤價格率先下跌，且跌幅可覆蓋焦炭價格下跌幅度，焦化企業目前尚有一定盈利空間。4月21日調研數據顯示，獨立焦企平均噸焦盈利68元，環比增加16元，同比下降270元。分地區來看，目前山西地區焦企噸焦盈利最高，約為120元，江蘇、山東地區焦企噸焦盈利在100元左右，江西地區焦企盈利情況最差，處于盈虧平衡附近。雖然總體盈利水平有限，但也刺激焦企逐步提升了焦化產能利用率。調研數據顯示，上周獨立焦企產能利用率提升至76.7%，較3月初提升4.4個百分點，與去年同期基本持平；日均焦炭產量增至70.4萬噸，周環比增加0.4萬噸，同比增加5.23萬噸。另外，第一季度，我國焦炭累計產量為12029萬噸，同比增長3.8%，其中，3月份焦炭產量為4178萬噸，創單月產量歷史新高。

　　需求方面，第一季度房地產系列數據表現不及預期，尤其與黑色金屬需求直接相關的新開工、施工面積數據同比仍呈不同幅度的負增長；高頻調研數據顯示，螺紋鋼表觀需求量僅恢復到去年同期水平，低于往年同期，去庫存速度放緩，均印證了終端需求不及預期。受需求負反饋的影響，鋼材價格回落進而壓縮鋼廠盈利空間，同時相關部門定調年內對粗鋼產量實施平控政策，而第一季度粗鋼產量同比增加1500多萬噸，生鐵產量同比增加約1550萬噸，受鋼廠盈利較差疊加平控政策約束影響，目前部分地區鋼廠已陸續發布檢修、減產計劃。上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為245萬噸左右，預計后期將逐步回落，利空原材料需求。

　　庫存方面，上周焦炭總庫存小幅回落至916.7萬噸，周環比下降13.5萬噸，同比下降111.4萬噸。分結構來看，在鋼廠端，基于需求回落預期，鋼廠對焦炭多保持按需采購節奏，“五一”假期前補庫力度也較為一般，廠內庫存保持降庫趨勢，庫存可用天數處于往年同期最低水平；在焦企端，盡管近期焦企有提產行為，但焦炭剛性需求尚在高位，焦企庫存壓力不大，若后期鋼廠加大限產力度，焦化企業或面臨一定累庫風險。

　　煉焦煤方面，第一季度煉焦煤進口增量顯著，供應增加預期正逐步兌現。國家海關總署數據顯示，3月份，我國進口煉焦煤964.7萬噸，環比增長39.53%，同比大增156.42%；第一季度累計進口煉焦煤2275.72萬噸，同比大增85.59%。分國別來看，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）進口量穩居榜首，3月份進口量為475.91萬噸，創單月進口量新高，第一季度累計進口1121.75萬噸，同比增長433.79%。俄羅斯煤炭（下稱俄煤）進口量僅次于蒙煤，3月份進口量為275.93萬噸，同樣創單月進口量新高。另外，3月份進口澳大利亞煤炭（下稱澳煤）28.5萬噸，較2月份有所增加。目前來看，蒙煤、俄煤仍是供應量增加的主要壓力來源，受監管區環保檢查還沒結束以及競拍溢價的影響，蒙煤日通關量有所回落，但總體仍處于相對高位；澳煤海外需求也呈現弱勢，價格已持續回落至270美元/噸附近，折合人民幣到港價為2156元/噸，國內外煤價差持續修復，預計后期澳煤進口量將逐步增加，繼續對國內市場形成沖擊。此外，國內洗煤廠產量也保持相對高位。總體來看，焦煤供應穩中有增趨勢未變，市場偏空情緒仍較濃厚。

　　綜合來看，需求負反饋壓力繼續向上游傳導，鋼廠端在利潤較差的壓力下已計劃采取檢修、減產措施；另外，原材料焦煤端供應量持續增加致使供需關系由偏緊向平衡甚至寬松轉變，成本坍塌拖累黑色產業鏈下游期貨品種價格。“雙焦”整體供增需減的預期強烈，市場偏空情緒仍在蔓延，預計短期“雙焦”價格仍存回落空間。