上周（4月17日—21日，下同），焦煤、焦炭期價小幅反彈后再度轉(zhuǎn)跌，其中焦炭價格跌至2250元/噸附近，周跌幅為3.11%；焦煤價格跌至1480元/噸附近，周跌幅為4.13%。從2309合約K線圖走勢來看，目前“雙焦”期價均已跌至前低附近，考驗下方支撐力度。

　　現(xiàn)貨市場方面，上周末（4月23日—24日），各地鋼廠開始對焦價進(jìn)行第4輪調(diào)降，降幅為100元/噸。至此，4月初以來焦價已累計下跌300元/噸～400元/噸。焦煤現(xiàn)貨價格同樣暫未止跌，且下跌幅度更大，近期各地焦煤價格已普遍累計下跌500元/噸～600元/噸。

　　此輪焦炭價格下跌的原因，一方面在于原材料焦煤因受自身供應(yīng)顯著增加等因素影響，價格自3月初以來持續(xù)走弱，失去成本支撐后，焦炭價格跟隨焦煤價格下跌；另一方面在于近期鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期，去庫存速度放緩，鋼材價格承壓回調(diào)，致使鋼廠利潤收縮，壓力又進(jìn)一步傳導(dǎo)至原材料端。

　　從“雙焦”基本面來看，近期焦化企業(yè)盈利小幅回升，整體生產(chǎn)積極性有所提升，需求端鐵水產(chǎn)量有見頂回落之勢，短期總庫存維持低位；國內(nèi)焦煤供應(yīng)量保持高位，進(jìn)口端略有波動，但總體通關(guān)量仍較高，煤價尚未企穩(wěn)。

　　具體來看，4月初至今，焦炭現(xiàn)貨價格已經(jīng)過連續(xù)4輪調(diào)降，不過由于成本端焦煤價格率先下跌，且跌幅可覆蓋焦炭價格下跌幅度，焦化企業(yè)目前尚有一定盈利空間。4月21日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，獨立焦企平均噸焦盈利68元，環(huán)比增加16元，同比下降270元。分地區(qū)來看，目前山西地區(qū)焦企噸焦盈利最高，約為120元，江蘇、山東地區(qū)焦企噸焦盈利在100元左右，江西地區(qū)焦企盈利情況最差，處于盈虧平衡附近。雖然總體盈利水平有限，但也刺激焦企逐步提升了焦化產(chǎn)能利用率。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周獨立焦企產(chǎn)能利用率提升至76.7%，較3月初提升4.4個百分點，與去年同期基本持平；日均焦炭產(chǎn)量增至70.4萬噸，周環(huán)比增加0.4萬噸，同比增加5.23萬噸。另外，第一季度，我國焦炭累計產(chǎn)量為12029萬噸，同比增長3.8%，其中，3月份焦炭產(chǎn)量為4178萬噸，創(chuàng)單月產(chǎn)量歷史新高。

　　需求方面，第一季度房地產(chǎn)系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，尤其與黑色金屬需求直接相關(guān)的新開工、施工面積數(shù)據(jù)同比仍呈不同幅度的負(fù)增長；高頻調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表觀需求量僅恢復(fù)到去年同期水平，低于往年同期，去庫存速度放緩，均印證了終端需求不及預(yù)期。受需求負(fù)反饋的影響，鋼材價格回落進(jìn)而壓縮鋼廠盈利空間，同時相關(guān)部門定調(diào)年內(nèi)對粗鋼產(chǎn)量實施平控政策，而第一季度粗鋼產(chǎn)量同比增加1500多萬噸，生鐵產(chǎn)量同比增加約1550萬噸，受鋼廠盈利較差疊加平控政策約束影響，目前部分地區(qū)鋼廠已陸續(xù)發(fā)布檢修、減產(chǎn)計劃。上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為245萬噸左右，預(yù)計后期將逐步回落，利空原材料需求。

　　庫存方面，上周焦炭總庫存小幅回落至916.7萬噸，周環(huán)比下降13.5萬噸，同比下降111.4萬噸。分結(jié)構(gòu)來看，在鋼廠端，基于需求回落預(yù)期，鋼廠對焦炭多保持按需采購節(jié)奏，“五一”假期前補庫力度也較為一般，廠內(nèi)庫存保持降庫趨勢，庫存可用天數(shù)處于往年同期最低水平；在焦企端，盡管近期焦企有提產(chǎn)行為，但焦炭剛性需求尚在高位，焦企庫存壓力不大，若后期鋼廠加大限產(chǎn)力度，焦化企業(yè)或面臨一定累庫風(fēng)險。

　　煉焦煤方面，第一季度煉焦煤進(jìn)口增量顯著，供應(yīng)增加預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。國家海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國進(jìn)口煉焦煤964.7萬噸，環(huán)比增長39.53%，同比大增156.42%；第一季度累計進(jìn)口煉焦煤2275.72萬噸，同比大增85.59%。分國別來看，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）進(jìn)口量穩(wěn)居榜首，3月份進(jìn)口量為475.91萬噸，創(chuàng)單月進(jìn)口量新高，第一季度累計進(jìn)口1121.75萬噸，同比增長433.79%。俄羅斯煤炭（下稱俄煤）進(jìn)口量僅次于蒙煤，3月份進(jìn)口量為275.93萬噸，同樣創(chuàng)單月進(jìn)口量新高。另外，3月份進(jìn)口澳大利亞煤炭（下稱澳煤）28.5萬噸，較2月份有所增加。目前來看，蒙煤、俄煤仍是供應(yīng)量增加的主要壓力來源，受監(jiān)管區(qū)環(huán)保檢查還沒結(jié)束以及競拍溢價的影響，蒙煤日通關(guān)量有所回落，但總體仍處于相對高位；澳煤海外需求也呈現(xiàn)弱勢，價格已持續(xù)回落至270美元/噸附近，折合人民幣到港價為2156元/噸，國內(nèi)外煤價差持續(xù)修復(fù)，預(yù)計后期澳煤進(jìn)口量將逐步增加，繼續(xù)對國內(nèi)市場形成沖擊。此外，國內(nèi)洗煤廠產(chǎn)量也保持相對高位。總體來看，焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增趨勢未變，市場偏空情緒仍較濃厚。

　　綜合來看，需求負(fù)反饋壓力繼續(xù)向上游傳導(dǎo)，鋼廠端在利潤較差的壓力下已計劃采取檢修、減產(chǎn)措施；另外，原材料焦煤端供應(yīng)量持續(xù)增加致使供需關(guān)系由偏緊向平衡甚至寬松轉(zhuǎn)變，成本坍塌拖累黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游期貨品種價格。“雙焦”整體供增需減的預(yù)期強烈，市場偏空情緒仍在蔓延，預(yù)計短期“雙焦”價格仍存回落空間。