中金研報(bào)表示，2024年煤炭需求有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，而供給彈性可能偏弱，煤炭安全生產(chǎn)面臨一定挑戰(zhàn)。在更好地平衡保供和安全生產(chǎn)中，供給階段性擾動(dòng)可能仍存，不排除階段性供需趨緊再度發(fā)生，煤價(jià)可能在歷史相對(duì)偏高水平上波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期偏弱、財(cái)政政策有望加碼、貨幣環(huán)境相對(duì)寬松的情況下，高股息率為煤企提供吸引力，繼續(xù)看好煤炭板塊表現(xiàn)。
具體從供需分析來(lái)看，中金公司表示，需求增長(zhǎng)存韌性。短期來(lái)看，隨著電煤旺季來(lái)臨，動(dòng)力煤消費(fèi)量持續(xù)爬升，終端庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始去化?？紤]到春節(jié)前發(fā)電取暖用煤可能存在剛需補(bǔ)庫(kù)，這將對(duì)煤價(jià)形成一定支撐。展望2024年，在經(jīng)濟(jì)有韌性下，煤炭需求有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，電煤需求仍有增量空間，非電用煤存在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，若水電恢復(fù)偏弱，煤炭需求仍有可能超預(yù)期增加。
供給彈性偏弱，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加。“雙碳”背景下，煤企用于擴(kuò)張產(chǎn)能的投資相對(duì)有限，新建煤礦核準(zhǔn)可能也更加審慎，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期新增項(xiàng)目帶來(lái)的供給整體平穩(wěn)且有限。此外，供給結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)有所提升，隨著供給更加集中于少數(shù)產(chǎn)區(qū)，總供給或因安全隱患面臨更多波動(dòng)。同時(shí)，疆煤增加、中東部產(chǎn)區(qū)供給趨勢(shì)性收縮，意味著供給對(duì)邊際成本的敏感性提升、成本曲線右側(cè)更加陡峭。
新興市場(chǎng)需求維持增長(zhǎng)預(yù)期，我國(guó)進(jìn)口增量空間可能收窄。海外煤價(jià)仍受歐洲高氣價(jià)支撐。2024年部分煤炭出口國(guó)供給有望增長(zhǎng)，不過(guò)在印度等地進(jìn)口需求有望穩(wěn)步提升下，我國(guó)能獲得的增量供給或相對(duì)有限。
煉焦煤供需可能維持相對(duì)偏緊，主要是基建高增長(zhǎng)為需求提供韌性，庫(kù)存低位導(dǎo)致下游具備剛性補(bǔ)庫(kù)需求，而國(guó)內(nèi)供給存在不確定性擾動(dòng)，同時(shí)進(jìn)口增量比較有限，因此，預(yù)計(jì)2024年煉焦煤價(jià)格仍有支撐，尤其是受供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響更大的優(yōu)質(zhì)主焦煤。
