程鵬
春節(jié)假期期間，國內(nèi)絕大多數(shù)長流程鋼企生產(chǎn)保持穩(wěn)定狀態(tài)，個別鋼企開展季節(jié)性檢修，國內(nèi)鐵礦石剛性需求整體呈緩慢回升趨勢。受春節(jié)期間物流、貿(mào)易停滯等季節(jié)性因素影響，鋼企多以消耗節(jié)前冬儲庫存為主。春節(jié)后鋼企進口鐵礦石庫存較春節(jié)前出現(xiàn)大幅下降，以現(xiàn)貨采購為主的鋼企存在補庫需求。2月20日，鐵礦石市場表現(xiàn)弱勢，主要原因是市場資金基于旺季鋼材需求偏弱預(yù)期出現(xiàn)搶跑，鐵礦石期價由于估值相對偏高而跌幅居前。
春節(jié)后鐵礦石供應(yīng)有望大幅回升
供應(yīng)方面，主流礦山供應(yīng)季節(jié)性收縮力度偏小，供給端支撐力度不及預(yù)期。全球鐵礦石發(fā)運量處于近3年同期高位水平，F(xiàn)MG發(fā)運水平恢復(fù)且非主流礦持續(xù)保持高發(fā)運水平。春節(jié)期間國產(chǎn)礦供應(yīng)有所下滑，但春節(jié)后將快速恢復(fù)。
鐵礦石到港量仍處于中位偏高水平，雖然受春節(jié)前巴西方面發(fā)運量減少的影響，但預(yù)計短期內(nèi)到港量仍難以出現(xiàn)大幅下滑。相關(guān)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周（2月12日—2月18日）全球鐵礦石發(fā)運總量為3046.5萬噸，同比增加247.4萬噸；2024年前7周全球鐵礦石發(fā)運量周均值為2852.5萬噸，同比增加124.2萬噸。
2024年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量增量為1200萬噸，其中淡水河谷S11D礦區(qū)產(chǎn)能釋放能夠維持當前的高產(chǎn)量；力拓產(chǎn)能替代項目谷戴達利（Gudai-Darri）和Mesa A改造順利運行，預(yù)計年產(chǎn)量可提高400萬噸；必和必拓的南坡（South Flank）項目（替代即將枯竭的同產(chǎn)能楊迪礦）將于2024財年末將鐵礦石年產(chǎn)能提高至滿產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)量可提高400萬噸；FMG礦山新增產(chǎn)能鐵橋項目（Iron Bridge Ore Project）預(yù)計于2024年年中達產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)量可提高400萬噸。由于淡水河谷和力拓產(chǎn)量超預(yù)期表現(xiàn)，以及必和必拓和FMG產(chǎn)量低于預(yù)期，預(yù)計2024年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石增量為1020萬噸。
2024年鐵礦石供應(yīng)處于增加態(tài)勢，第1季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運淡季，若后期維持當前的高發(fā)運態(tài)勢，則主流礦山供給端的支撐力度將顯著減小。
國內(nèi)鐵礦石需求釋放受阻
港口庫存持續(xù)上升
需求方面，當前國內(nèi)長流程鋼企復(fù)產(chǎn)力度和速度均不及預(yù)期，由于鋼企利潤不佳的狀態(tài)遲遲無法改善，嚴重影響后續(xù)鋼企復(fù)產(chǎn)的積極性，進而抑制國內(nèi)鐵礦石需求的釋放。
下游實際需求尚未恢復(fù)且鋼企的生產(chǎn)利潤難以有明顯的改善，預(yù)計鐵水增量相對有限，短期鐵礦石需求增加緩慢。相關(guān)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月12日—2月18日，全國247家樣本鋼企日均鐵水產(chǎn)量為224.56萬噸，周環(huán)比增加0.48萬噸，同比下降6.25萬噸。
庫存方面，鋼企進口鐵礦石庫存出現(xiàn)季節(jié)性回落，在到港量較高及疏港量相對偏低的共同影響下，港口鐵礦石庫存保持上升態(tài)勢，后期隨著鋼企剛性需求回升，預(yù)計短期內(nèi)進口鐵礦石總庫存增幅或有所收窄。
綜上所述，筆者認為，國內(nèi)鐵礦石供需面改善力度、供給端收縮程度及需求端回升力度均不及預(yù)期，主流礦山發(fā)運量的季節(jié)性影響偏弱，在鋼企低利潤的抑制下，鐵礦石需求復(fù)蘇緩慢，疊加宏觀預(yù)期處于空窗期及終端需求復(fù)蘇力度仍存在較大不確定性，黑色系期貨估值水平持續(xù)下降，但其自身供需矛盾并不突出，且鐵礦石盤面貼水率較高，盤面價格彈性較大，短期鐵礦石價格或更多跟隨鋼材價格波動。
