鄒志浩
近期，國內(nèi)焦煤價格強勢反彈，黑色系價格整體企穩(wěn)跡象明顯，在成本端的托舉下，針對我國鋼材價格能否筑底反彈的討論多了起來。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鋼材價格或未完全筑底，短期雖有小幅反彈表現(xiàn)，但難以扭轉(zhuǎn)整體走勢，核心阻力在于淡季供需矛盾加劇、原燃料價格仍有下行壓力，疊加宏觀面不確定因素增多等。
首先，原燃料端下行壓力仍存。近期焦煤價格的反彈主要受情緒端與技術(shù)面驅(qū)動，且更多體現(xiàn)在盤面上，“雙焦”難有實際的議價空間。雖然近期重點地區(qū)煤礦持續(xù)減產(chǎn)，但精煤庫存屢創(chuàng)近年來新高。在部分焦化廠仍有利潤的情況下，短期內(nèi)“雙焦”價格或繼續(xù)承壓下行。鐵礦石方面，雖然近期表現(xiàn)偏弱，但從長周期看，鐵礦石相對于焦煤、螺紋鋼具有較強的抗跌性。筆者認(rèn)為，鐵礦石短期內(nèi)暫無明顯壓力，隨著鐵水產(chǎn)量逐步下降，尤其是當(dāng)“雙焦”價格觸底后，鐵礦石估值將向下修正。
其次，淡季市場面臨累庫風(fēng)險。結(jié)合五大鋼材品種數(shù)據(jù)來看，近期市場供需兩端呈現(xiàn)同步下降態(tài)勢，且需求下降速度更快，庫存由降轉(zhuǎn)增的拐點預(yù)計在近兩周出現(xiàn)。雖然今年初以來鋼材庫存總量（鋼廠庫存+社會庫存）顯著低于往年同期（截至6月5日，五大品種庫存總量同比下降22.5%，這也是今年初以來鋼材價格維持強韌性的主要支撐），但隨著淡季需求下滑，如果后期鋼材庫存開始大幅增加，就容易引發(fā)“累庫—降價—虧損—減產(chǎn)—原料價格下跌—成材價格下跌”的負(fù)反饋。
最后，宏觀不確定性擾動。外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期再推遲；內(nèi)部環(huán)境方面，5月份我國CPI（消費者物價指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）環(huán)比、同比均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。筆者認(rèn)為，政策面短期推動鋼材市場迅速轉(zhuǎn)好的動能不足。同時，國際貿(mào)易摩擦也在持續(xù)，短期內(nèi)方向仍不明朗。
綜合來看，短期鋼材價格雖有小幅反彈跡象，但要想形成持續(xù)性行情必須有實質(zhì)性支撐。市場參與者仍要警惕原料端下行、淡季累庫等風(fēng)險。
