李文婧
2025年6月份至今，鋼材經歷了沖高回落的走勢，截至2025年9月18日夜盤，螺紋鋼期貨主力合約收盤價為3145元/噸，比最高點3384元/噸下跌7.1%，但比6月初最低點2912元/噸上漲8.0%；熱軋卷板主力合約收盤價為3349元/噸，比最高點3549元/噸下跌5.6%，但比6月初最低點3026元/噸上漲10.7%。熱軋卷板價格總體強于螺紋鋼，鋼材價格基本處于沖高回落的中間值附近。
后期鋼價走勢如何？是再探底部，還是企穩回升？
筆者認為，上半年鋼材價格下跌的主要原因在成本，下半年鋼材供需重回焦點，而走弱的基本面與政策面托底同在，預估鋼材價格以震蕩為主。
9月—10月份
鋼材受成本驅動的概率不大
從成本端來看，2025年上半年鋼材價格下行的主要原因在于“雙焦”的成本塌陷。鋼材供需在上半年尚好。煤炭供應過剩突出，產量上升，但火電需求疲軟，煤炭價格走低，導致“雙焦”帶領鋼價下行。
6月—8月份為動力煤需求旺季，且今年夏季氣候炎熱，用電量高企，水力發電不佳，火電需求由降轉升；疊加供應面收緊，國家能源局綜合司發布《關于組織開展煤礦生產情況核查，促進煤炭供應平穩有序的通知》，一些煤炭礦山進行了減產，導致7月、8月份動力煤產量同比下降，煤價企穩回升。
不過，9月份以后煤炭需求重回淡季，且供應上雖然國內煤礦減產，但動力煤進口環比增加。國際能源價格偏低，疊加新能源對煤炭供給的替代，在政策面沒有新增壓力的情況下，預估煤價在9月—10月份很難繼續形成向上的趨勢。同時，政策托底效應仍在，國內礦產量回落，煤價下跌也較難重新回到6月初的位置。鐵礦石的供需情況相對平衡，且預估年底仍有新增鐵礦石產能釋放，因此，在原料成本驅動下，鐵礦石形成趨勢性行情的概率不大。
目前，鋼材供需有轉弱的跡象，今年“旺季不旺”的概率較大。
庫存是供需情況的顯性表現。根據中國鋼鐵工業協會發布的最新數據，2025年9月上旬，全國21個城市五大品種鋼材的社會庫存為920萬噸，環比增加32萬噸，增幅為4.2%，庫存持續上升；比年初增加261萬噸，增幅為39.6%；比去年同期增加36萬噸，增幅為4.1%，庫存同比由降轉升。
分品種庫存方面，9月上旬，五大品種鋼材社會庫存環比均有所增加，其中螺紋鋼為增量最大品種，線材為增幅最大品種；同比來看，螺紋鋼、冷軋板卷和線材庫存有所增加，熱軋板卷和中厚板庫存有所減少。
鋼材庫存由降轉升
顯示鋼材的需求走弱
國家統計局最新數據顯示，2025年8月份，中國粗鋼產量為7737萬噸，同比下降0.7%；生鐵產量為6979萬噸，同比增長1.0%；鋼材產量為12277萬噸，同比增長9.7%。1月—8月份，中國粗鋼產量為67181萬噸，同比下降2.8%；生鐵產量為57907萬噸，同比下降1.1%；鋼材產量為98217萬噸，同比增長5.5%。
從鋼材產量來看，鋼材供給是增加的，而且同比增幅擴大，粗鋼產量降幅也有所收窄。
從鋼材的需求來看，房地產數據繼續惡化，“旺季不旺”的概率較大。國家統計局數據顯示，1月—8月份，全國房地產開發投資為60309億元，同比下降12.9%（按可比口徑計算），其中住宅投資為46382億元，同比下降11.9%；新建商品房銷售面積為57304萬平方米，同比下降4.7%（其中住宅銷售面積同比下降4.7%）；新建商品房銷售額為55015億元，同比下降7.3%（其中住宅銷售額同比下降7.0%）。
建筑鋼材需求不佳，但以汽車需求為代表的板材需求尚可，汽車總體運行平穩。據中國汽車工業協會統計，8月份，我國汽車產銷量分別完成281.5萬輛和285.7萬輛，環比分別增長8.7%和10.1%，同比分別增長13%和16.4%。1月—8月份，我國汽車產銷量分別完成2105.1萬輛和2112.8萬輛，同比分別增長12.7%和12.6%，產量增速與1月—7月份持平。建筑鋼材需求不佳拖累整體鋼材需求。
鋼價受供需拖累
但政策面利多對鋼價有支持
貨幣政策上，7月14日，國新辦舉行新聞發布會，中國人民銀行有關負責人表示央行將進一步落實好適度寬松的貨幣政策，這對大宗商品價格具有托底作用，近期市場利率保持在低位，降低鋼材的持貨成本。
產業政策上，7月30日，中共中央政治局召開會議。會議指出，要堅定不移深化改革。堅持以科技創新引領新質生產力發展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產業，推動科技創新和產業創新深度融合發展；縱深推進全國統一大市場建設，推動市場競爭秩序持續優化。依法依規治理企業無序競爭；推進重點行業產能治理。鋼鐵、煤炭行業的產能產量治理仍然是市場關注的焦點，托底鋼價。
財政政策上，仍在貫徹實施更加積極的財政政策。2025年8月份，財政部、央行、國家金融監管總局聯合發布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，刺激消費需求。
從全球經濟來看，美聯儲在9月18日開啟新一輪降息周期，預計今年仍有下降空間，亦利好大宗商品。
總體而言，鋼價受供強需弱拖累，成本無礙，宏觀托底。往上，供強需弱對鋼價產生壓制，自身驅動作用不強，在原料端，如果煤價漲幅過大，則煤炭保供的壓力增加，礦山生產會有所放開，壓低煤價，所以鋼價難以大漲；往下，政策面減產預期仍在，不排除價格下跌后煤炭出現新一輪減產，從而推升價格，因此預計秋季鋼價走勢總體以震蕩為主。近期螺紋鋼價格走勢較熱軋卷板更弱，但在需求結構性改變的情況下，短期難以看到改觀，鋼價仍受房地產疲軟拖累。
