劉慧峰

　　7月下旬，受高供給、低需求、宏觀弱三重因素影響，螺紋鋼期貨市場明顯下行。目前，螺紋鋼期貨主力合約1910價格已經(jīng)跌破3700元/噸。結(jié)合當前基本面因素分析，盡管螺紋鋼價格中期下行趨勢已經(jīng)確立，但短周期仍存在反彈可能，而需求成為決定短期鋼價反彈時點和持續(xù)性的主要因素。

　　供給收縮預(yù)期逐步兌現(xiàn)

　　6月末以來，河北唐山、邯鄲多地環(huán)保限產(chǎn)政策開始趨嚴，但從7月份實際情況看，其對供給的影響并不明顯。7月份，螺紋鋼周度產(chǎn)量基本維持在375萬噸上方，高爐開工率和產(chǎn)能利用率也基本平穩(wěn)。考慮到禁止“一刀切”為當前環(huán)保政策的主基調(diào)，即使在新中國成立70周年大慶的背景下，預(yù)計環(huán)保限產(chǎn)力度也會小于市場之前的預(yù)期。

　　對于后期供應(yīng)的變化，應(yīng)更多關(guān)注鋼廠成本和利潤變化情況。短流程方面，當前，部分電爐鋼企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，并開始主動減產(chǎn)，螺紋鋼周度產(chǎn)量有所下降主要是電爐鋼減產(chǎn)所致。長流程方面，進入7月份之后，高低品位礦價差拉大，高品位澳大利亞粉礦性價比降低，部分鋼廠通過調(diào)整原料配比的方式降低成本，低品位鐵礦石需求有所增加。考慮到當前鋼廠轉(zhuǎn)爐廢鋼的添加比例已經(jīng)處于歷史高位，且廢鋼相較鐵水已經(jīng)不具有性價比，因此，長流程鋼廠的產(chǎn)量增長空間有限。

　　由于成本和利潤變化所引發(fā)的減產(chǎn)將對沖環(huán)保限產(chǎn)邊際寬松所帶來的產(chǎn)量增加，后期，鋼材產(chǎn)量緩慢回落的概率較大。

　　需求短期仍有環(huán)比回升可能

　　5月份之后，房地產(chǎn)市場行情開始走弱，投資和新開工數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月回落。考慮到今年初以來土地購置面積增速以月均30%的速度下滑、今年棚改數(shù)據(jù)減半的影響，下半年，房地產(chǎn)可能會進入下行周期。7月底召開的中央政治局會議明確提出“不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，進一步強化了這一預(yù)期。基建方面，出于穩(wěn)增長的需要，政府對基建投資的支持力度將繼續(xù)加大。但在財政收入增速回落和地方政府債務(wù)的約束下，基建投資更多的是起到托底的作用，可能不足以拉動整個建筑鋼材需求的增長。

　　短期來看，未來一兩個月，建筑鋼材需求仍存在環(huán)比回升的可能，原因主要有以下兩個方面：一是上半年房地產(chǎn)新開工面積和在建面積依然較大，存量施工面積將繼續(xù)支撐用鋼需求；二是近期高溫多雨天氣和資金面緊張的問題均有明顯緩解，前期受到這些因素壓制的需求仍然存在階段性釋放的可能，屆時可能會有對短期螺紋鋼的需求。

　　關(guān)注成交量和庫存數(shù)據(jù)變化

　　受供強需弱的影響，螺紋鋼庫存自6月初以來連續(xù)9周回升。截至上周末，螺紋鋼庫存已經(jīng)達到910.72萬噸，比7月初回升124.68萬噸。今年，螺紋鋼庫存累積的幅度和時間均超過近5年的周期水平。上周，螺紋鋼產(chǎn)量下降、庫存上升也被市場解讀為需求進一步走弱，從而導(dǎo)致價格進一步快速下跌。

　　從建筑鋼材成交方面看，7月中旬以后，全國237家貿(mào)易商建筑鋼材成交量基本在20萬噸以下，僅少量時間超過20萬噸。因此，對于短期需求啟動的時點，建議關(guān)注成交量和庫存數(shù)據(jù)的變化。若后期建筑鋼材成交量連續(xù)一周維持在20萬噸以上，且伴隨著去庫存，則表明需求有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　綜上所述，螺紋鋼市場中期下行的趨勢已經(jīng)確立，但短期仍存在反彈的可能，建議關(guān)注建筑鋼材成交量和庫存數(shù)據(jù)的變化。

　　《中國冶金報》（2019年08月13日 06版六版）