王奕琳

　　上周（10月21日~25日，下同），熱軋卷板產量創下今年初以來的新低，而螺紋鋼產量整體自國慶節假期后恢復，螺紋鋼與熱軋卷板產量比值再次回升至今年6月份、7月份水平。另外，螺紋鋼庫存壓力雖然得到緩解，但是仍相對大于熱軋卷板，且1月合約螺紋鋼存在需求季節性走差預期，因而供需關系支持進行做多2001合約卷螺差的套利操作。

　　螺紋鋼與熱軋卷板

　　產量比值大幅走高

　　上周，雖然唐山環保限產再次升級，但是由于僅限燒結，對軋線無影響，企業可以通過使用燒結庫存及調坯軋鋼的方式繼續生產，環保限產對產量影響有限。影響產量變化的關鍵因素在于生產利潤的高低。據統計，目前全國螺紋鋼生產利潤普遍在300元/噸附近，而熱軋卷板基本處于盈虧平衡狀態。生產利潤的巨大差異導致螺紋鋼、熱軋卷板的產量變化也迥異。相關數據顯示，上周，全國螺紋鋼周度產量環比僅下降0.46萬噸至353.72萬噸，同比增加5.18萬噸；熱軋卷板周度產量環比繼續大幅下降10.95萬噸至306.25萬噸，同比下降4.43萬噸，周度產量創今年初以來新低；螺紋鋼與熱軋卷板產量比值繼續走高0.04至1.16，同比增加0.03，比值回升至今年6月份、7月份的歷史最高區域。產量比值的大幅攀升表明螺紋鋼供給壓力明顯大于熱軋卷板供給壓力。

　　螺紋鋼庫存壓力

　　相對大于熱軋卷板

　　根據相關數據，上周，全國螺紋鋼社會庫存周環比下降約31萬噸至401萬噸，同比增加20萬噸；鋼廠庫存周環比增加0.31萬噸至246萬噸，同比增加約74萬噸；總庫存量環比下降30萬噸至647萬噸，同比增加94萬噸。上周，全國熱軋卷板社會庫存環比下降18萬噸至219.71萬噸，同比下降23.25萬噸；熱軋卷板鋼廠庫存周環比減少5萬噸至89.32萬噸，同比增加3.95萬噸；熱軋卷板總庫存量周環比下降23萬噸至309萬噸，同比下降19萬噸。螺紋鋼庫存仍呈現同比增加格局，且雖然近幾周同比增加量基本維持在100萬噸左右，但是隨著總庫存量的下降，同比增幅仍在擴大，而熱軋卷板庫存呈現的是同比下降趨勢。一增一降間反映出目前螺紋鋼庫存壓力大于熱軋卷板。

　　螺紋鋼存在

　　需求季節性走差預期

　　期貨2001合約面對的是鋼材冬季需求，螺紋鋼需求的季節性走弱將體現在2001合約上。從目前的螺紋鋼需求來看，月度數據上的房地產開發投資、新開工面積、施工面積對螺紋鋼需求的支撐仍存較強韌性，加上專項債到位引導基建投資增速提高，當前螺紋鋼需求表現較好；相關機構跟蹤的全國237家流通商螺紋鋼成交量也仍然每日維持在20萬噸左右的高位，與月度數據相呼應。但是，從流通商成交數據圖上可以明顯看到，每年11月份、12月份螺紋鋼成交量較9月份、10月份出現一定程度下降。熱軋卷板需求方面，9月份的工程機械、承接新船訂單、家電等方面均表現不錯。工程機械銷量方面，根據中國工程機械工業協會統計，9月份納入統計的25家挖掘機制造企業共銷售各類挖掘機15799臺，同比增長17.8%，小型挖掘機增長幅度最大，同比漲幅達到15.8%，農村水利、市政工程等需求韌性較強是主要原因。造船方面，9月份我國新承接訂單量環比大幅增長，且明顯高于去年同期，1月~9月份新船訂單量同比降幅持續縮窄，單月造船完工量明顯增長，船廠手持訂單量增長有限。家電方面，國家統計局公布的數據顯示，房間空氣調節器生產1783.9萬臺，同比大增10.6%；家用電冰箱生產736.7萬臺，同比增長3.9%；家用洗衣機生產720.5萬臺，同比增長7.6%；彩色電視機生產1952.2萬臺，同比下滑4%。

　　綜合上述分析，筆者認為，熱軋卷板需求改善疊加產量因生產利潤低大幅下降，供需關系得到改善，而螺紋鋼在供應無法有效下降的情況下，需求大概率將面臨季節性回落。兩者供需關系的轉變，將有利于2001合約卷螺差的擴大。

　　《中國冶金報》（2019年10月29日 06版六版）