劉慧峰
清明節之后，螺紋鋼主力合約切換至2110合約，且2110合約最高上沖至5178元/噸，但隨后幾天則出現小幅回落，截至上周五（4月9日），螺紋鋼主力合約2110收盤價為5068元/噸，較月初高點下跌110元/噸。筆者認為在碳中和的背景下，螺紋鋼中期上行驅動力仍在，但短期調整風險正在逐漸加劇。
受碳中和及環保限產政策影響
供給收縮預期將長期存在
今年在就地過年政策的影響下，春節期間鋼廠減產檢修預期被證偽，1月~2月份粗鋼產量同比增長12.9%，日均產量較去年12月份回升2.24萬噸。今年3月份之后，河北省唐山市采取了較為嚴格的限產政策，隨后高爐日均鐵水產量出現了連續3周的下降。目前河北省唐山市的限產政策還在持續，3月19日，河北省唐山市政府公布了《關于唐山市鋼鐵行業企業限產減排措施的通知》，要求之前違規的7家鋼鐵企業3月20日~6月30日限產50%，7月1日~12月31日限產30%；其余16家企業3月20日~12月31日限產30%，預計將影響鐵水產量2839萬噸，折算全年為2976萬噸，為河北省唐山市2020年生鐵產量的22.38%。同時，4月初，國家發改委和工信部就2021年鋼鐵去產能回頭看以及粗鋼產量壓減工作進行部署，而全國性的《鋼鐵行業碳達峰及降碳行動方案》也正在制訂中，因此筆者預計后期環保限產政策有可能擴展到其他地區，而且今年在碳中和背景下，鋼材供給中期收縮預期將一直存在。
同時，本輪限產主要以限制長流程為主，這導致了市場上鋼坯資源的緊張，截至上周末河北省唐山市鋼坯庫存已經降至16.73萬噸，為近幾年同期低位。鋼坯價格上漲也比較明顯，一般螺紋鋼與鋼坯的合理價差在150元/噸~200元/噸，而4月初螺紋鋼和鋼坯的價差最低收窄至10元/噸。鋼坯的高價格抑制了軋材廠生產，最新一期的螺紋鋼周度產量為356.86萬噸，較3月初僅增加19.12萬噸，增幅遠低于往年同期水平。
第二季度建筑鋼材需求韌性猶存
進入4月份之后，國內建筑鋼材需求開始集中釋放，全國建筑鋼材成交量連續3周處于20萬噸以上，螺紋鋼表觀消費量回升至455.12萬噸（同比增加11.11萬噸），水泥磨機開工率也回升到70.44%的水平。目前螺紋鋼庫存已經見頂回落，且庫存降幅逐步擴大，若按照去年3月~6月份的平均去庫存速度預計，到4月底螺紋鋼庫存即開始出現同比下降。以目前螺紋鋼供應水平和建筑鋼材成交量進行估算，螺紋鋼周度供需缺口已經連續2周轉正，由之前的過剩2.42萬噸轉為短缺109.58萬噸（該數據為正值時一般建筑鋼材價格表現偏強）。
另外，作為螺紋鋼主要下游行業的房地產和基建表現也總體超出預期。今年1月~2月份，國內房地產投資同比增長38.3%，較2019年同期增長15.7%。在融資持續收緊背景下，房企加快開工和推盤，以及去年4月份之后土地成交價款的大幅增長是推動房地產投資回升的主要原因。考慮到商品房銷售面積依然保持較高增速，房地產企業資金來源中的定金及預收款和按揭貸款占比也持續回升，所以，目前房地產行業高周轉的邏輯依然存在，至少從第二季度來看，房地產投資增速仍會保持一定韌性，從而支撐螺紋鋼需求。基建投資方面，上半年預計也會保持一定韌性， 主要是由于財政政策收緊力度小于預期，以及去年下半年以來批復的存量基建項目的支撐。但從全年來看，隨著經濟狀況的好轉，逆周期調節的必要性有所降低，所以對基建投資不宜報過高期望。
短期調整風險加大
前面兩部分筆者提到，今年在碳中和背景下螺紋鋼呈現供減需增格局，大方向可能會延續漲勢，但筆者認為近期調整風險正在逐漸加大，其風險主要體現在以下幾個方面：一是經過3月份鋼材價格的快速上漲，長流程螺紋鋼利潤已經明顯好轉，在其他地區尚未出臺限產政策的情況下，利潤的回升必將刺激鋼廠生產積極性的回升。二是政策調控風險開始增加，3月底以來的兩次高層會議均提到了保持物價穩定，特別是關注了大宗商品價格過快上漲的問題。而從3月份的物價數據中可以看到，PPI（生產價格指數）同比增速已經回升到4.4%，而CPI（消費者物價指數）同比增速僅為0.4%，表明當前價格傳導不暢，工業原料的上漲已經嚴重擠壓了下游中小企業的利潤，結合前期國家發改委出臺的動力煤保供政策，筆者認為后期不排除會進一步出臺政策，以抑制大宗商品價格的過快上漲。三是4月初螺紋鋼主力合約價格與現貨價格一度接近平水，近期盡管貼水有所擴大，但仍處于相對低位，表明當前價格已經包含了大部分供減需增的預期。據筆者了解，目前的高價格一定程度上已經超出了下游承受能力，部分工地已經開始有放慢采購節奏的操作。一旦后期現實需求與市場預期產生較大差距，則螺紋鋼價格必然會存在階段性回調壓力。
綜合以上分析，在碳中和背景下，螺紋鋼今年將呈現供減需增格局，中期預計繼續延續漲勢。但近期存在限產區域外地區供給階段性回升、政策調控、實際需求可能和市場預期存在較大差距等風險。因此，短期來看，筆者建議關注期螺階段性回調機會，但大方向上仍維持逢回調買入思路。
《中國冶金報》（2021年4月15日 03版三版）
