程鵬
近期印度加征鐵礦石出口關稅對我國鐵礦石價格影響相對有限，不足以形成顯著驅動。印度財政部消息稱，為了緩解印度國內居高不下的通貨膨脹水平，印度政府于5月22日調高其鐵礦石的出口關稅，其中不同鐵品位和品種的鐵礦石出口關稅上調至45%~50%不等：對球團礦征收45%出口關稅（調整前為0關稅），對所有粉礦和塊礦征收50%出口關稅（調整前對品位58%以上粉礦及塊礦征收30%出口關稅）。
雖然印度是我國主要非主流礦供應國之一，但市場對鐵礦石現貨價格在下行周期中印度等非主流礦供應邊際走弱已經存在一定預期，且加征鐵礦石關稅對我國鐵礦石價格邊際影響相對較弱。根據海關總署數據，2018年~2021年，我國自印度進口的鐵礦石量分別為1475.7萬噸（占比為1.39%）、2385.5萬噸（占比為2.23%）、4465.5萬噸（占比為3.82%）和3341.9萬噸（占比為2.97%）。印度礦屬于除主流礦進口國澳大利亞、巴西以外的非主流礦進口國，2022年1月~4月份，我國從印度進口的鐵礦石總量為536.3萬噸，當前我國從印度進口的鐵礦石量月均不足150萬噸，邊際變化驅動較弱，更多是起到支撐作用，不足以驅動我國鐵礦石價格大幅上漲。
綜合來看，印度加征鐵礦石出口關稅對國內鐵礦石價格的影響一方面在于短期內增加鐵礦石成本支撐預期，并且削弱印度進口鐵礦石環比增加以彌補俄烏沖突對鐵礦石供應影響的預期，同時對后期主流礦供應回升強度提出了更高要求；另一方面的影響在于提高盤面標的估值，當前鋼廠在低利潤狀態下對印度粉礦等低品位資源依賴度增加，盤面標的超特粉同屬低品位礦，其稀缺性和投機屬性將進一步增強。再者，短流程鋼廠虧損維持限產緩解了成材的供需矛盾，鐵礦石需求韌性較好，印度加征關稅或將進一步延長鐵礦石階段性供需偏緊周期。
4月份，我國進口鐵礦石數量環比基本持平，當前俄烏沖突造成的非主流礦發運量減量，疊加印度加征鐵礦石出口關稅或將使得非主流礦發運量重回低位，后期鐵礦石供給端增量更需依賴四大礦山（澳大利亞的力拓、必和必拓、FMG及巴西的淡水河谷），供應恢復壓力或將邊際擴大。第2季度是國外主流礦發運的季節性恢復階段，疊加必和必拓和FMG財年沖量的動力，澳大利亞-巴西鐵礦石的供應可能在一定程度上彌補當前供應的不足。海關總署最新數據顯示，2022年1月~4月份，我國累計進口鐵礦砂及其精礦為35438萬噸，月均8860萬噸，同比下降7.1%；4月份，中國進口鐵礦砂及其精礦為8606萬噸，環比下降1.4%，同比下降12.6%，其原因在于主流礦山因新冠肺炎疫情及惡劣天氣等因素導致發運不及預期及烏克蘭進口停滯。
在供應方面，主流礦山整體發運維持中位偏高水平，發運量回升力度相對偏強，短期到港量顯著回升，預計中期鐵礦石供應將持續回升。5月16日~23日，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發運總量為2462.4萬噸，環比增加95.0萬噸。其中，澳大利亞發運量為1788.0萬噸，環比減少8.1萬噸；巴西發運量為674.4萬噸，環比增加103.1萬噸。5月16日~23日，中國47港到港總量為2503.8萬噸，環比增加343.9萬噸；中國45港到港總量為2334.3萬噸，環比增加308.6萬噸；北方六港到港總量為1107.9萬噸，環比增加186.6萬噸。
在需求方面，鐵礦石主產區長流程鋼廠普遍虧損，短期鐵礦石需求邊際走弱，預計中期鐵水上升空間有限。5月27日調研數據顯示，247家鋼廠高爐開工率為83.83%，周環比提高0.82%，同比下降4.24%；高爐煉鐵產能利用率為89.26%，周環比提高0.59%，同比下降2.19%；鋼廠盈利率為48.48%，周環比下降8.23%，同比下降36.80%；日均鐵水產量為240.88萬噸，周環比增加1.34萬噸，同比下降3.43萬噸。
在庫存方面，短期鐵礦石到港量邊際回升，鐵水產量存在走弱預期，港口高疏港量難以持續，供需偏緊格局或邊際改善。5月27日數據顯示，全國45個港口進口鐵礦石庫存總量為13453.80萬噸，環比下降104.57萬噸；日均疏港量為318.04萬噸，環比下降12.66萬噸；在港船舶數為95艘，環比減少9艘。
交易提示：逢高做空為主。
風險提示：終端需求超預期走弱（下行），主流礦山發運不及預期（上行）。
《中國冶金報》（2022年06月02日 03版三版）
