李文婧
2024年春節(jié)剛剛過去，鐵合金現(xiàn)貨價(jià)格在春節(jié)期間基本持穩(wěn)，下游鋼坯價(jià)格回升，導(dǎo)致春節(jié)后第一個(gè)交易日（2月19日）鐵合金價(jià)格高開，隨后回落。總體來看，2月份以來鐵合金期貨價(jià)格仍然呈現(xiàn)底部震蕩的態(tài)勢(shì)，但期貨價(jià)格波動(dòng)幅度略有加大，期權(quán)波動(dòng)率有所回升。
截至2月19日收盤，硅鐵期貨加權(quán)合約價(jià)格為6558元/噸，較1月底小幅下跌0.95%；錳硅期貨加權(quán)合約下跌0.91%至6296元/噸，硅鐵主力期權(quán)平值隱含波動(dòng)率約為15%，錳硅約為14%，均略高于11%左右的歷史波動(dòng)率。梳理鐵合金價(jià)格的行情，成本支撐使得鐵合金價(jià)格難跌，但供需矛盾仍然存在，價(jià)格上行仍存較大阻力，預(yù)計(jì)鐵合金價(jià)格仍以底部震蕩為主，需關(guān)注宏觀、錳礦及煤電價(jià)格變化。
成本支撐作用顯現(xiàn)
硅鐵價(jià)格跟隨電價(jià)波動(dòng)
硅鐵的成本主要為電價(jià)。根據(jù)筆者計(jì)算，目前硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格處于跌破北方工業(yè)用電平均成本位置，但高于自產(chǎn)電的成本位置。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)春節(jié)后的調(diào)研，由于電力限制、容量電費(fèi)漲價(jià)等因素，內(nèi)蒙古地區(qū)部分鐵合金廠家1月份結(jié)算電價(jià)存在差異化上調(diào)，結(jié)算電價(jià)集中在0.395元/千瓦時(shí)～0.415元/千瓦時(shí)不等，個(gè)別達(dá)0.43元/千瓦時(shí)左右（環(huán)比2023年12月份結(jié)算電價(jià)上漲0.01元/千瓦時(shí)～0.025元/千瓦時(shí)）。
電價(jià)上調(diào)使得鐵合金成本回升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)計(jì)算，2月19日，硅鐵的生產(chǎn)利潤由低至高分別為：甘肅-385元/噸，陜西-318元/噸，寧夏-252元/噸，青海-14元/噸，內(nèi)蒙古250元/噸。從產(chǎn)量上來說，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產(chǎn)量約占全國硅鐵產(chǎn)量的近一半。硅鐵價(jià)格跟隨電價(jià)波動(dòng)，成本支撐為其主要走勢(shì)的依據(jù)。青海硅鐵生產(chǎn)企業(yè)從1月份的盈利至2月份轉(zhuǎn)虧，本來就虧損的寧夏、甘肅、陜西地區(qū)的硅鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損幅度加大。硅鐵生產(chǎn)利潤低迷使得現(xiàn)貨具有較強(qiáng)的成本支撐作用。
硅鐵生產(chǎn)利潤不佳，主產(chǎn)區(qū)利潤微薄，硅鐵產(chǎn)量有所縮減。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2024年1月份，全國硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為56.73%，環(huán)比下降4.31%；硅鐵產(chǎn)量為470830噸，環(huán)比下降7.07%，同比下降8.35%；日均硅鐵產(chǎn)量為15188噸，環(huán)比下降10.06%。2023年，我國硅鐵累計(jì)產(chǎn)量為5557410噸，同比下降6.88%。
硅鐵需求亦不佳，尤其是出口方面的需求明顯下降。根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，2023年12月份，我國硅鐵出口量為2.4萬噸，同比減少32.51%，環(huán)比減少25.25%。2023年，我國累計(jì)出口硅鐵37.9萬噸，同比減少41.38%。
展望3月份，從季節(jié)性來看，步入3月份后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入煤炭需求的相對(duì)淡季，對(duì)電價(jià)有一定抑制作用。但從原煤供給和需求來看，煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙增的格局，且需求增速明顯快于供給，當(dāng)下電價(jià)并無大幅下跌的空間，使得硅鐵價(jià)格的下行空間有限。
遠(yuǎn)期錳礦價(jià)格上調(diào)
給予錳硅較強(qiáng)的成本支撐
錳硅的主要成本為錳礦，其次為電和焦。隨著錳硅價(jià)格下跌，錳礦價(jià)格亦跌至低位，隨后南非第四大錳礦商UMK宣布減產(chǎn)，同時(shí)減少錳礦石對(duì)外銷售量，錳礦到港量減少，庫存回升，錳礦價(jià)格止跌反彈。由于采用礦山招標(biāo)遠(yuǎn)月價(jià)格，3月份錳礦報(bào)價(jià)已定，比今年初明顯回升。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，主流錳礦報(bào)價(jià)為：澳大利亞錳塊礦4.3美元/噸度（較今年初上漲0.05美元/噸度），加蓬錳礦4.25美元/噸度（較今年初上漲0.15美元/噸度），南非半碳酸錳礦3.85美元/噸度（較今年初上漲0.35美元/噸度）。
從錳礦的供需來看，從2023年5月份至今，錳礦持續(xù)處于去庫存當(dāng)中，錳硅產(chǎn)量高，錳礦需求大，但錳礦的供給增幅不及錳硅產(chǎn)量增幅，錳礦供需持續(xù)存在缺口。前期大礦山降價(jià)促銷，錳礦價(jià)格疲弱。但近期錳礦價(jià)格已經(jīng)低于中小礦山的生產(chǎn)成本，而大礦山也限產(chǎn)保價(jià)，這使得錳礦價(jià)格下行的空間受限。
從相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的錳礦庫存數(shù)據(jù)來看，錳礦的港口庫存已經(jīng)從2023年5月份的歷史同期最高水平660萬噸陸續(xù)下降至2024年2月2日的482萬噸水平，比最高水平下降了約27%，同比下降20%。
從錳硅的利潤來看，當(dāng)下南北方錳硅生產(chǎn)企業(yè)都出現(xiàn)了虧損。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的各地錳硅生產(chǎn)利潤數(shù)據(jù)顯示，2月19日，廣西錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-641元/噸，貴州錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-520元/噸，內(nèi)蒙古錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-156元/噸，寧夏錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-438元/噸。根據(jù)筆者的計(jì)算，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損非常嚴(yán)重，北方基本盈虧平衡。同時(shí)內(nèi)蒙古電價(jià)上調(diào)抬高了錳硅的生產(chǎn)成本。
錳硅供應(yīng)過剩仍會(huì)限制錳硅價(jià)格上行的空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份全國187家錳硅生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開工率為56.3%，環(huán)比上升4.40%；錳硅產(chǎn)量為932261噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.17%，同比增長(zhǎng)4.88%；日均產(chǎn)量為30073噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.17%。
從與錳硅需求“大戶”建筑鋼材對(duì)比來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷拖累建筑鋼材需求，建筑鋼材產(chǎn)量延續(xù)同比下降趨勢(shì)，錳硅月度過剩可能超過20%，除非加大收儲(chǔ)力度，否則短期內(nèi)供應(yīng)過剩的情況仍然難以緩解。我國錳資源對(duì)外依存度高，目前在錳資源價(jià)格偏低時(shí)收儲(chǔ)是比較合適的。
在宏觀方面，2月20日央行下調(diào)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率），市場(chǎng)期待政策面出現(xiàn)新一輪刺激，但短期對(duì)供需的影響有限，難以影響鐵合金價(jià)格。總體來看，硅鐵及錳硅價(jià)格下行均受到較強(qiáng)的成本支撐作用，但上漲暫缺乏驅(qū)動(dòng)力，供應(yīng)過剩現(xiàn)象仍然嚴(yán)重，3月份鐵合金價(jià)格或以低位震蕩為主。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注錳礦價(jià)格以及煤、電價(jià)格的變動(dòng)情況。
《中國冶金報(bào)》（2024年02月22日 03版三版）
