李文婧
經(jīng)歷了6月—9月份鐵合金價(jià)格的大幅下跌，9月—10月份鐵合金價(jià)格出現(xiàn)底部企穩(wěn)的跡象。究其原因，筆者認(rèn)為市場(chǎng)矛盾焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移，從鐵合金自身供需轉(zhuǎn)移至宏觀和下游需求的層面。
以錳硅來看，上半年價(jià)格上漲的主要原因在于錳礦，但是10月份之后錳礦到港量明顯增加，錳硅減產(chǎn)后錳礦供應(yīng)緊張的情況得到了極大緩解，但錳硅價(jià)格反而出現(xiàn)回升。
從硅鐵來看，在現(xiàn)貨價(jià)格變化不大的情況下，9月份先是硅鐵價(jià)格迅速跌至成本線下，后硅鐵價(jià)格“深蹲起跳”，9月底至10月初價(jià)格回升至合理利潤(rùn)區(qū)間底部。
不單單是鐵合金，期貨市場(chǎng)及股票市場(chǎng)價(jià)格近期波動(dòng)加大，9月底至10月初鐵合金市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)更多源于宏觀和需求面的因素。截至2024年10月14日午間收盤，錳硅主力合約價(jià)格從底部5886元/噸回升至6404元/噸，漲幅為8.8%；硅鐵主力合約價(jià)格最低從6014元/噸上漲至6656元/噸，漲幅為10.7%。
貨幣政策發(fā)力首當(dāng)其沖，財(cái)政政策緊隨其后
宏觀面上，貨幣政策近期明顯發(fā)力，央行開始購(gòu)入國(guó)債。8月30日，在中國(guó)人民銀行“貨幣政策工具”下的“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”中，新增設(shè)的“公開市場(chǎng)國(guó)債買賣業(yè)務(wù)公告”顯示，為貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議相關(guān)要求，2024年8月份中國(guó)人民銀行開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國(guó)債并賣出長(zhǎng)期限國(guó)債，全月凈買入債券面值為1000億元。隨后商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回升。在8月份購(gòu)入國(guó)債后，9月份繼續(xù)凈買入2000億元。10月份根據(jù)中國(guó)人民銀行消息，中國(guó)人民銀行與財(cái)政部聯(lián)合工作組召開首次正式會(huì)議，雙方一致認(rèn)為央行國(guó)債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。除貨幣政策外，財(cái)政政策落地，等待提升赤字。
上周六（10月12日），國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。關(guān)于增量政策，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，主要包括以下4個(gè)方面；一是加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)；二是發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本；三是疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)；四是加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度。此外，藍(lán)佛安還強(qiáng)調(diào)，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。
所有商品的價(jià)格都是由兩點(diǎn)決定的，第一是貨幣價(jià)值，貨幣會(huì)給商品標(biāo)價(jià)，那么商品價(jià)格就和貨幣的供需相關(guān)；第二是商品自身的供需，貨幣政策發(fā)力對(duì)于商品價(jià)格有抬升作用。財(cái)政政策積極則會(huì)直接增加商品市場(chǎng)需求，對(duì)未來鐵合金的長(zhǎng)期需求好轉(zhuǎn)有著積極作用。因此，宏觀政策的好轉(zhuǎn)是本輪鐵合金價(jià)格上漲的直接原因。
短期市場(chǎng)有補(bǔ)庫(kù)需求，宏觀發(fā)力后對(duì)需求有拉動(dòng)作用
在需求方面，由于房地產(chǎn)下行周期拖累鋼材需求，鋼材產(chǎn)量也在2024年明顯減少，也拖累了鐵合金的需求。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年8月份，我國(guó)鋼筋產(chǎn)量為1255.3萬(wàn)噸，同比下降32.3%。1月—8月份，我國(guó)累計(jì)鋼筋產(chǎn)量為12968.5萬(wàn)噸，同比下降15.7%。8月份，我國(guó)中厚寬鋼帶產(chǎn)量為1808.7萬(wàn)噸，同比下降3.7%。1月—8月份，我國(guó)累計(jì)中厚寬鋼帶產(chǎn)量為14475.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。8月份，中國(guó)線材（盤條）產(chǎn)量為1043.3萬(wàn)噸，同比下降9.8%。1月—8月份，我國(guó)累計(jì)線材（盤條）產(chǎn)量為8856.8萬(wàn)噸，同比下降4.5%。
螺紋鋼用錳硅量最大，近期螺紋鋼采用新國(guó)標(biāo)，部分鋼企減產(chǎn)螺紋鋼，對(duì)錳硅用量影響較大。但鋼材產(chǎn)量減少后庫(kù)存已經(jīng)跌至低位，而旺季下游仍有實(shí)際買貨需求，在價(jià)格有轉(zhuǎn)暖預(yù)期后市場(chǎng)有補(bǔ)庫(kù)需求回升的預(yù)期。
對(duì)于鐵合金的需求也是如此，可以通過標(biāo)志性鋼企招標(biāo)（簡(jiǎn)稱鋼招）情況來預(yù)判鋼企采購(gòu)情緒。鋼招在8月份拖延至月末，9月份略有提前，10月份則在第一周就進(jìn)行了鋼招。目前鋼企鐵合金庫(kù)存處于低位，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)錳硅庫(kù)存平均可用天數(shù)為14.82天，前幾年同期庫(kù)存可用水平為18天～19天，鋼材產(chǎn)量環(huán)比恢復(fù)，庫(kù)存處于低位，鋼企有采購(gòu)鐵合金的需求。需求面對(duì)鐵合金價(jià)格有一定利好。
產(chǎn)量低位、利潤(rùn)低位，鐵合金價(jià)格下行空間有限
在供給方面，從錳硅和硅鐵的生產(chǎn)成本來看，兩者均處于成本線位置附近，下行空間也比較有限。錳硅的原料錳礦經(jīng)歷了過山車式的行情，10月份之后錳礦進(jìn)口量回升，錳礦庫(kù)存大幅回升。截至2024年10月11日，錳礦港口庫(kù)存為649萬(wàn)噸，較9月份同期環(huán)比上升約100萬(wàn)噸。錳礦價(jià)格也接連下調(diào)，2024年11月份澳大利亞礦商南32公司（South32）對(duì)華裝船報(bào)價(jià)為南非半碳酸3.7美元/噸度，較上一輪報(bào)價(jià)下降0.3美元/噸度。
根據(jù)筆者對(duì)錳礦市場(chǎng)的了解，這一價(jià)格已經(jīng)跌至多數(shù)中小礦山成本以下，錳礦繼續(xù)下行會(huì)重新帶來較大的供應(yīng)問題。錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)仍然不佳，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，錳硅南方大區(qū)利潤(rùn)為-748元/噸，北方大區(qū)利潤(rùn)為-27元/噸。硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)恢復(fù)正常但也偏低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，甘肅利潤(rùn)為-146元/噸，陜西利潤(rùn)為-51元/噸，青海利潤(rùn)為32元/噸，內(nèi)蒙古利潤(rùn)為153元/噸，寧夏利潤(rùn)為207元/噸。錳硅、硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)水平偏低給予鐵合金價(jià)格較強(qiáng)的成本支撐。
從產(chǎn)量看，錳硅和硅鐵也處于低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份全國(guó)錳硅產(chǎn)能為655881噸，產(chǎn)量為756075噸，同比減少27.06%。9月份全國(guó)硅鐵產(chǎn)量為461042噸，同比減少1.59%。
從當(dāng)下鐵合金供需情況來看，供需絕對(duì)值均處于低位，但生產(chǎn)利潤(rùn)水平較低，產(chǎn)量低但生產(chǎn)沒有瓶頸，需求有復(fù)蘇預(yù)期但當(dāng)下還是偏弱，目前鐵合金的供需并不支持價(jià)格單獨(dú)走出獨(dú)立大行情，但從宏觀角度來看，伴隨宏觀貨幣政策和財(cái)政政策發(fā)力，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈需求有望否極泰來，鐵合金價(jià)格底部或有抬升。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年10月17日 03版三版）
