今年以來，焦煤等黑色系商品價格延續去年“跌跌不休”的走勢。在原料端，國內焦煤主流價格之一的山西介休中硫主焦煤價格從年初的1310元/噸跌至4月24日的1140元/噸，處于近3年低位。在價格下行的背景下，相關產業鏈企業通過主動參與期貨市場應對價格風險。
供需寬松，焦煤價格震蕩下行
記者在采訪中了解到，供需寬松是今年以來焦煤價格下跌的主要原因。供給端，春節后國內煤礦復產進度快于往年。根據中國煤炭資源網、海關總署等數據，今年一季度我國焦煤精煤供應量11727萬噸，煉焦煤進口量2743.36萬噸，同比分別增長6.3%、2.0%。蒙煤二季度長協價環比下調10美元/噸，達59美元/噸。
需求端，一季度我國焦炭產量1.23億噸，生鐵產量2.16億噸，同比分別增長2.4%、0.8%，漲幅低于焦煤整體供應增量。此外，3月中旬至清明節前，鋼廠已陸續完成焦煤補庫，鋼廠焦煤庫存量持續攀升，抑制了焦煤價格反彈。
對于后市，一德期貨分析師趙晴認為，短期焦煤供需偏寬松格局難有改變，未來要關注下游剛需回升持續性、焦煤進口減量、國產煤礦生產政策變化等因素。
正確分析基差走勢
受供需寬松的基本面和市場預期因素影響，近期焦煤期貨價格走低，且基差有所擴大，焦煤期貨2505合約從3月的升水現貨轉為貼水現貨。據趙晴測算，4月24日，2505合約收盤價892.5元/噸，貼水最經濟交割品約60元/噸。
“期貨貼水的原因，一是短期內供需寬松預期加強，市場認為焦煤供應將持續增加而需求難以大幅提升，因而看空5月價格。二是相關上游企業在價格預期下行、下游采購較為謹慎的階段，適當增加了套保比例并計劃進行交割。而在現貨供應充足的背景下，買方接貨意愿不強，一些持有多頭持倉的交易者平倉離場，在一定程度上促使期貨下跌。”趙晴指出，未來如果焦煤期貨貼水幅度進一步擴大，買入期貨并交割接貨具有經濟性，貿易商在期貨盤面上接貨的意愿將增強，進而推動期現價格在臨近交割時逐步回歸。
對于如何分析焦煤基差走勢，相關專家指出，焦煤現貨存在“千品千價”的特點，不同礦種在不同地區、不同時期的價格差異很大。投資者在分析判斷行情、計算基差時，選取的煤礦和報價口徑是否代表實際最經濟交割品，決定了基差計算的準確性。一方面，假設選取的標的與基準交割品差異過大，如選擇國產超低硫、高強度并存在品質、品牌溢價的焦煤作為標的，則可能導致計算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投資者應將選取的現貨價格按照盤面基準折算品質、地點升貼水后再做基差計算。如選擇非固定升貼水區域的口岸焦煤價格計算基差時，沒有綜合考慮地點升貼水的影響，也會得出不同的計算結果。
同樣需要注意的是，市場上資訊機構往往通過每日與企業詢價或者通過企業網站、競拍平臺報價來采集現貨價格，此價格可能僅是掛牌價，且往往高于真實成交價，尤其在煤價下行周期，掛牌價可能比真實成交價高100元/噸以上。投資者如果用上述“現貨價格”為依據計算期現基差，也會得出基差偏大的結果。
“建議相關投資者應合理選取并跟蹤現貨標的價格，保證基差計算的準確性，理性分析行情走勢，更好地輔助交易決策。”上述專家補充道。
期現結合助力風險管理
面對波動頻繁的價格走勢，越來越多焦煤產業鏈企業主動參與期貨市場，增強風險管理水平。
2025年1月，廣西柳州鋼鐵集團有限公司（下稱柳鋼集團）與中陽縣智旭選煤有限公司（下稱中陽智旭）完成2.4萬噸焦煤交割。柳鋼集團相關業務負責人對記者表示，這是柳鋼首次開展焦煤交割，目前2.4萬噸焦煤已經全部順利投入高爐生產。
相關人士對記者表示，最近幾年，為降低成本，下游焦化廠、鋼廠一方面會降低入爐的焦煤配比，另一方面，在對焦煤的使用中，不再僅使用單一焦煤煤種，而是采取混配多個焦煤煤種的做法。
與此同時，質檢是確保嚴把交割質量標準關的關鍵環節。“我們在質檢中嚴格對標交割質量標準，采用了科學、嚴格的抽樣和檢驗流程，以保證檢驗結果的客觀性和公正性。通過專業的檢測設備和科學的檢測方法，能夠準確地測定焦煤的各項指標。”煤炭科學技術研究院實驗室主任趙奇說。
從近幾年交割情況看，焦煤交割品符合焦煤交割質量標準，基本能夠滿足下游鋼廠、焦化廠投產需求，即便是按照標準混配焦煤用于交割也符合現貨實際需要。
中陽智旭期貨部負責人宋瑞平說，柳鋼等下游客戶交割接貨之后，對交割品質量給予了認可，認為交割品質量穩定、強度好于理論測算值、符合生產要求。如今雙方已經著手推動建立長期貿易合作關系，未來將探索利用基差點價的方式開展焦煤貿易。
據介紹，連續穩定生產經營對于生產企業是非常重要的。在價格下行周期，現貨市場會出現有價無市、銷售受阻、下游賒賬等情況。而焦煤期貨可以為身處下行周期的企業提供有效的風險管理工具，通過參與期貨交割，焦煤生產企業可以在一定程度上保障連續生產、對沖價格波動的不利影響。參與期貨交割的買賣雙方可以是熟悉的貿易伙伴，也可以是完全沒打過交道的企業，交易所設計了嚴格、行之有效的交割制度，保證了交割雙方的權利和義務，減少溝通摩擦成本，保障交割平穩安全。
此外，為鼓勵國內優質焦煤參與期貨交割，2024年12月，大商所在焦煤品種上首次引入品牌交割制度，隨后設立了“平煤 主焦一號”等首批4個焦煤品牌，并設置80-225元/噸不等的品牌升水，提升其交割經濟性，以更好地滿足鋼鐵、煤焦產業鏈企業風險管理需求。
