9月10日下午，一則采暖季限產(chǎn)指標(biāo)將取消的傳聞被廣泛傳播，彼時，該消息尚未獲得官方的證實或證偽，但其威力不容小覷；9月11日，限產(chǎn)的主要對象——鋼鐵板塊領(lǐng)跌兩市，截至收盤，鋼鐵板塊下跌2.87%，盤中跌幅一度達到3.55%。
其中，馬鋼股份（600808）跌停，新鋼股份（600782）、韶鋼松山（000717）跌幅超過9%，華菱鋼鐵（000932）、鞍鋼股份（000898）、三鋼閩光（002110）跌幅超過8%；據(jù)不完全統(tǒng)計，鋼鐵板塊今日市值蒸發(fā)約300億。從龍虎榜情況看，多家機構(gòu)凈賣出鋼鐵股。
與鋼鐵板塊走勢類似，同屬周期行業(yè)、也同為限產(chǎn)對象的煤炭板塊亦大幅走低，收盤下跌2.06%，開灤股份（600997）跌停，多只個股跌幅超過5%。
“市場之所以這么反應(yīng)，是因為從政策角度，限產(chǎn)的嚴(yán)厲程度可能會小于之前。”中聯(lián)鋼資深分析師胡艷平向記者表示，此前市場對于冬季限產(chǎn)將更加嚴(yán)厲的預(yù)期比較足，一旦實際限產(chǎn)程度不及預(yù)期，就容易引發(fā)股價走低。
市場是否反應(yīng)過度？
此前傳聞顯示，生態(tài)環(huán)境部8月初下發(fā)的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》（征求意見稿）（下稱《方案》）在環(huán)保限產(chǎn)措施上有所放松，包括空氣質(zhì)量改良指標(biāo)從5%下調(diào)到了3%，限產(chǎn)50%或30%的目標(biāo)也將取消。
不過，據(jù)中國證券報報道，生態(tài)環(huán)境部宣教司11日表示，上述確認是不實消息。對此，一位券商研究員向記者表示，政策不設(shè)限產(chǎn)目標(biāo)與限不限產(chǎn)是兩回事。
另外一位不愿具名的市場人士則告訴記者，官方的這一表態(tài)折射出兩種可能，一是傳聞中的限產(chǎn)寬松措施確實將不再采納了；二是官方認為市場對此反應(yīng)太大，出面辟謠，但最終仍會采取寬松限產(chǎn)的措施。
“我了解的情況是，取消限產(chǎn)比例的概率比較大。”該市場人士向記者表示，即使這樣，也只是生態(tài)環(huán)境部的文件中不再提限產(chǎn)比例，而是由各省市具體確定限產(chǎn)執(zhí)行比例。“去年也是這樣，只有四個城市確定要限產(chǎn)50%，其余城市并沒有確定具體的限產(chǎn)比例。”
這也就意味著，政策更加強調(diào)差異化限產(chǎn)，達到超低排放的地方可不限產(chǎn)，部分達標(biāo)的可差異限產(chǎn)。當(dāng)然，環(huán)保部門不再提具體限產(chǎn)比例，并不意味著對環(huán)保問題的重視程度降低。“把權(quán)力交給各地方政府，國家相關(guān)部門還是會對各地方的空氣質(zhì)量進行考核。”
記者注意到，申萬宏源在近期的一篇報告中指出，市場可能認為今年四季度采暖季限產(chǎn)將明顯限制供給，屆時鋼價將上漲，但根據(jù)該報告觀點，2018-2019采暖季限產(chǎn)相較于上一年并沒有更嚴(yán)厲，整個采暖季限產(chǎn)的效果或?qū)⑦M一步下降。
在談到采暖季限產(chǎn)對鋼產(chǎn)量的影響時，胡艷平向記者表示，雖然今年2+26城市秋冬季大氣污染治理方案中涉及鋼鐵產(chǎn)業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)更加靈活，強調(diào)實行差異化錯峰生產(chǎn)，但由于2+26城市以及汾渭平原相應(yīng)的各市政府并沒有出臺秋冬季具體限產(chǎn)方案，因此限產(chǎn)所影響鋼鐵產(chǎn)量暫無法量化。
鋼鐵行業(yè)利潤已達高位
2016年之前，以鋼鐵、煤炭為主的周期行業(yè)受到產(chǎn)能過剩的影響，鋼價、煤價持續(xù)低迷，企業(yè)虧損嚴(yán)重；2016年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求下，政府部門連續(xù)三年制定了鋼鐵、煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能目標(biāo)；在環(huán)保高壓下，采暖季限產(chǎn)也成為近年的常態(tài)。
加之鋼鐵行業(yè)還啟動了地條鋼清理行動，逐步改善了“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況，恢復(fù)了有序的行業(yè)競爭秩序。在這些措施的共同作用下，鋼價、煤價逐步回升，企業(yè)效益也開始好轉(zhuǎn)。
一旦限產(chǎn)措施寬松化，市場難免擔(dān)憂鋼材供給端會再度增加甚至出現(xiàn)過剩，企業(yè)效益也有可能因此受到負面影響。
卓創(chuàng)資訊資深研究員劉新偉向記者指出，此前鋼價大幅上漲，其前提基礎(chǔ)是需求保持相對穩(wěn)定，同時供給也出現(xiàn)了收縮預(yù)期。11日市場出現(xiàn)恐慌的邏輯是，鋼材需求的基本面沒有好轉(zhuǎn)，但供給收縮的預(yù)期卻沒有了，這就導(dǎo)致了恐慌性的下跌。
然而，記者注意到，在不少券商研究機構(gòu)看來，鋼鐵行業(yè)盈利已達高位，今年四季度或?qū)⒂兴{(diào)整。其中，國盛證券預(yù)計，鋼鐵行業(yè)今年三季度業(yè)績環(huán)比增速在10%-20%左右，四季度則進入淡季，并且四季度鋼價會有一定幅度的回調(diào)。
申萬宏源則指出，9月份后，預(yù)計鋼鐵限產(chǎn)的邊際影響減弱，需求有提前透支風(fēng)險，鋼價將出現(xiàn)回調(diào)，同時，預(yù)計產(chǎn)量將明顯高于去年采暖季水平，今年四季度難以出現(xiàn)供給緊缺局面。在這種情況下，基本面走弱后股價也難有表現(xiàn)。
據(jù)了解，從今年三、四月份開始，噸鋼利潤持續(xù)維持在1000元以上，七月份最高時曾經(jīng)達到1500元以上，之后有所回調(diào)。
談到鋼鐵行業(yè)利潤情況時，劉新偉認為，行業(yè)利潤回升是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來比較好的現(xiàn)象，也是改革的最主要目的。“由于預(yù)期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還會繼續(xù)推進，同時，由于清除了大量無效產(chǎn)能，給原有的有效產(chǎn)能騰出了市場空間，高利潤情況還會繼續(xù)維持。”
不過，也有分析人士向記者表示，目前鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤超過千元的情況不可持續(xù)，未來將由于競爭者的加入或者供應(yīng)量的提升導(dǎo)致行業(yè)利潤的回歸。對此，劉新偉認為，鋼鐵行業(yè)利潤存在下降趨勢，這種趨勢主要來源于預(yù)期鋼價的下跌。
