近期，焦炭期貨1905合約從2185元/噸的高位下跌至1960元/噸，跌幅近10%。現(xiàn)貨市場上，鋼廠累計下調焦炭采購價格100元/噸，港口成交清淡。

　　焦化產(chǎn)量持續(xù)高位

　　2018年冬季以來，焦化利潤維持在100元/噸上方，這使得焦化廠開足馬力生產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量持續(xù)高位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為樣本的230家獨立焦化廠，最新一期焦炭日均產(chǎn)量為67.83萬噸，2019年1月至今均位于65萬噸上方。即使在冬季限產(chǎn)期間，產(chǎn)量也未出現(xiàn)顯著下滑。2018年焦炭價格之所以大幅上漲，主要在于市場認為國家將對焦化落后產(chǎn)能進行“一刀切”的關停，當時提出爐齡10年以上、炭化室4.3米及以下焦爐將迅速退出市場，而符合該條件的焦爐的產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的40%以上。然而，2018年冬季，山西、河北等地限產(chǎn)按“一廠一策”執(zhí)行，并未出現(xiàn)“一刀切”的現(xiàn)象。剛結束的全國兩會上，總理提出“推進鋼鐵、煤炭行業(yè)市場化去產(chǎn)能”，這使得市場對于焦化去產(chǎn)能的預期轉變?yōu)椤跋冉ê蟛稹薄]有了焦化去產(chǎn)能的支撐，焦炭價格的上漲動力進一步減弱。

　　鋼廠補庫臨近尾聲

　　2019年春節(jié)之后，焦炭價格能夠落實一輪上漲，原因在于鋼廠需要對焦炭進行補庫。而經(jīng)過近1個月的補庫，鋼廠焦炭庫存明顯回升。最新一期華東樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)為19.52天，2018年同期為19.48天，當前庫存已經(jīng)超過去年同期水平。環(huán)比來看，相較于2月中旬的19天，也顯著上升。與此同時，最新一期華北樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)為11.73天，2018年同期為10.27天，相較于2月中旬的9.82天，同樣呈增加趨勢。這說明春節(jié)后提漲100元/噸，激發(fā)了焦化廠的送貨熱情。目前，華東、華北鋼廠焦炭庫存已經(jīng)高于去年同期水平，后續(xù)補庫的空間不大。

　　港口庫存處于近3年最高點

　　從貿(mào)易環(huán)節(jié)看，貿(mào)易商去庫存壓力較大，壓制了港口的成交。貿(mào)易商當前的庫存源于春節(jié)前的囤貨賭漲，當時囤貨主要基于以下三點考慮：其一，焦炭價格已經(jīng)下調數(shù)輪，焦化廠利潤空間有限；其二，過去3年，在焦化廠成本線附近做多焦炭，都有盈利的經(jīng)驗；其三，春節(jié)后鋼廠有復產(chǎn)預期，鋼廠對焦炭的提漲便于兌現(xiàn)貿(mào)易利潤。但是，從春節(jié)后的情況看，囤貨待漲的操作并未獲得盈利，港口利潤兌現(xiàn)困難，最新一期青島港焦炭庫存已經(jīng)攀升至180萬噸，為近3年的最高點。高企的港口庫存壓制焦炭價格。

　　煉鋼利潤明顯下滑

　　受益于鋼鐵供給側改革，鋼廠利潤豐厚，產(chǎn)量不斷提升，進而導致鋼廠利潤被壓縮。2018年，華東螺紋鋼現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤均值為952元/噸，而2019年至今現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤均值為513元/噸，減少439元/噸。從原料端來看，2019年年初，四大鐵礦供應商之一的VALE出現(xiàn)尾礦壩礦難事件，鐵礦石供應收縮，國內(nèi)鐵礦石價格應聲上漲。鐵礦石價格大幅反彈，鋼廠利潤進一步下降，能夠讓渡給焦炭的利潤更為有限。

　　綜上所述，焦炭產(chǎn)量處于高位，但鋼廠的補庫臨近尾聲，預計焦炭價格重心繼續(xù)下移。