隨著市場對于房地產(chǎn)長期趨勢的預(yù)期調(diào)轉(zhuǎn)向下，以及環(huán)保供應(yīng)環(huán)比沖擊減弱，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的商品期貨都經(jīng)歷了一波快速下跌行情。其中，煉焦煤無論是期貨價格還是現(xiàn)貨價格，都相對產(chǎn)業(yè)鏈其他品種抗跌。那么這種相對抗跌的狀態(tài)能否持續(xù)？能否給黑色產(chǎn)業(yè)鏈提供一個較堅挺的原料支撐呢？筆者將近期煉焦煤的一些市場熱點提煉出來，進(jìn)行了具體分析。
供應(yīng)相對充裕
我國煉焦煤供應(yīng)主要依賴國內(nèi)煤礦自產(chǎn)。從1—7月汾渭能源的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全國煉焦精煤產(chǎn)量累計同比增長了3.6%，而統(tǒng)計局口徑的1—7月全國生鐵產(chǎn)量增長6.7%，全國焦炭產(chǎn)量也增長了6.7%。根據(jù)同比產(chǎn)量增幅來看，國產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量增速不及下游焦炭、生鐵，那么是否可以理解為1—7月我國煉焦煤供應(yīng)相對緊缺呢？
首先，從產(chǎn)品的分品種結(jié)構(gòu)來看，在1—7月的國產(chǎn)煉焦精煤中，產(chǎn)量增速最大的是氣煤，增長24.33%，然后是主焦煤和1/3焦煤，分別增長13.62%和10.35%。這三個煤種貢獻(xiàn)了國產(chǎn)煉焦煤產(chǎn)量的所有增長，剩余其他煤種產(chǎn)量增速全部為負(fù)，氣肥煤產(chǎn)量甚至大幅下滑了40%。也就是說，雖然整體產(chǎn)量增幅不大，但煉焦煤中的核心煤種（主焦煤、氣煤、1/3焦煤）產(chǎn)量增幅卻不小。
其次，從今年以來的庫存變化來看，自3月初以來，全國煉焦煤市場一直處于持續(xù)累庫階段。據(jù)估算，煉焦煤總庫存自2330萬噸的水平增加至當(dāng)前的2800萬噸，累增幅度高達(dá)20.6%。長達(dá)半年的持續(xù)累庫也側(cè)面驗證了，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)并不緊張。
展望四季度，持續(xù)的安全、環(huán)保政策會階段性沖擊煉焦煤礦生產(chǎn)，下游采購縮減也會抑制煤礦產(chǎn)量進(jìn)一步增長，但后市國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量大概率維穩(wěn)為主，不太會出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況。
低價煤沖擊不大
2018年的數(shù)據(jù)顯示，我國煉焦煤供應(yīng)僅有12.4%的比重來自進(jìn)口，但進(jìn)口澳洲、蒙古等國的煉焦煤，對我國煉焦煤市場中相對緊缺的優(yōu)質(zhì)主焦煤供應(yīng)形成了重要補充。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—7月我國進(jìn)口煉焦煤大增18%。其中，進(jìn)口澳洲焦煤增加9%，進(jìn)口蒙古焦煤大增30%。
值得注意的是，進(jìn)口澳洲焦煤的價格跌幅亮眼。由于我國進(jìn)口通關(guān)政策有變，疊加我國以外的其他市場需求低迷，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)澳洲主焦煤的CFR價格自今年年初的200美元/噸持續(xù)大跌至當(dāng)前的171美元/噸。雖然價格大跌后進(jìn)口澳洲主焦煤的性價比較高，但由于當(dāng)前京唐港等港口進(jìn)口煤額度十分緊張，通關(guān)時間頗長，僅部分鋼廠和焦化企業(yè)有少量采購，所以暫時不會對國內(nèi)市場產(chǎn)生太大沖擊，預(yù)計沖擊會在今年年底或明年年初開始體現(xiàn)。另外，9—10月是進(jìn)口蒙古煤的旺季，預(yù)計會對當(dāng)前的低硫、低灰主焦煤價格產(chǎn)生撼動，11月后由于季節(jié)性原因進(jìn)口會減量，沖擊會減弱。
存在累庫壓力
據(jù)Mysteel統(tǒng)計，目前鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫存依然十分充裕，中下游庫存仍高達(dá)2406萬噸，遠(yuǎn)高于去年1895萬噸的水平。因此，從當(dāng)前的庫存累積規(guī)模以及下游接近虧損的生產(chǎn)狀態(tài)來看，下游鋼廠和焦化廠并不具備補庫的訴求。根據(jù)去年的情況，去年下游對煉焦煤完成了2000萬—2300萬噸的冬儲補庫，而當(dāng)前中下游庫存已經(jīng)高達(dá)2400萬噸，必然會影響后期冬儲的整體強度，個別供應(yīng)稍緊的煤種則相對好一些。
結(jié)合以上分析，從目前的供需來看，下游焦炭盈利迅速收窄，國內(nèi)外煉焦煤供應(yīng)充裕，中下游庫存壓力較大，所以現(xiàn)貨價格的下跌趨勢比較確定。當(dāng)前市場更關(guān)注煉焦煤的下跌空間能否打開，這決定了下游焦炭價格是否存在較強支撐。筆者認(rèn)為，9—11月煉焦煤整體會出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過剩，價格將快速承壓，平均跌幅可能在100元/噸左右。雖然累庫壓力向煤礦端轉(zhuǎn)移，倒逼煤礦減產(chǎn)，但進(jìn)入12月以后，即使冬儲強度不高，也會對煉焦煤價格形成支撐，所以煉焦煤價格不具備進(jìn)一步下跌的空間。
