今年焦炭受到環(huán)保限產以及去產能政策影響較大，現貨端前期出現了偏緊狀態(tài)。高企的焦化利潤使焦化廠生產積極性較高，鋼廠的焦炭庫存較高，在目前已基本落實了第六輪提漲的背景下，連續(xù)提漲的可能性下降。庫存方面，各環(huán)節(jié)總體仍處于偏低狀態(tài)。
從上下游來看，焦煤總體供應相對寬松，焦炭的強勢主要來自焦化產能的縮減，而非原料端與需求端。隨著進入冬季施工淡季，鋼材需求下降，鋼廠開工率下行，鐵水產量或將下降。
近期焦炭價格穩(wěn)定上漲，走勢較強。現貨已經過6輪提漲，期貨不斷創(chuàng)出新高。基差方面，目前現貨對1月基差大幅走低，已接近歷史最低位。盤面1—5價差不斷走強，與2016年及2018年同期水平相近。
今年受焦化去產能以及環(huán)保政策等因素影響，不同類型焦化廠的開工率呈分化之勢。大型設備受影響較小，在利潤刺激下開工率達到歷史新高；小產能受影響較大，開工受到明顯抑制，至今仍未回到去年水平。
對于焦炭的原料，焦煤總體上供應是充裕的。鋼廠庫存以及可用天數雖然有所下降，但絕對水平不低。港口的焦煤庫存也是如此，雖然低于去年同期，但相較其余年份都要高。從產量看，焦煤與焦炭均已處于同期較高水平，焦炭從8月開始已高于去年。
近期限產政策的發(fā)布比較頻繁，對鋼廠開工造成一定影響，開工率不斷走低。產量總體也在走低，但仍明顯高于去年同期。高爐利潤有所好轉，但整體盈利水平并不高。焦化利潤迅速升高，已達到同期最高水平。
焦炭目前總體上仍然處于緊平衡狀態(tài)，原料端焦煤供應相對寬松，下游鋼廠生產面臨季節(jié)性回落，焦炭的強勢很大程度來自產能壓減政策。目前現貨基差已接近歷史低位，或將吸引期現交易者入場做空。同時除非現貨繼續(xù)提漲第七、第八輪，否則期貨上行空間將受到壓制。
綜合以上因素，我們認為，焦炭存在高位回落的可能，以擇機做空焦炭作為邏輯出發(fā)點提出以下兩個策略：1.擇機做焦炭1—5反套，即做多焦炭2105合約同時做空焦炭2101合約，入場價差250以上，止盈價差200以下，止損價差300以上。2.擇機單邊做空焦炭2101合約，2400以上入場，止盈2300以下，止損2450以上。
我們一直以虧損總額控制作為第一風控原則，單個策略虧損一般不會超過資金總額的3%。風險點：產能政策收緊、環(huán)保政策收緊、意外事件等因素。
