王英廣
自今年11月1日以來，鋼材市場開啟了長達一個半月的反彈之路，直至目前才顯現出進入漲后調整階段的跡象。回顧這一輪上漲行情，截至12月16日，螺紋鋼期貨主力合約價格累計上漲652元/噸，漲幅為19%；熱軋卷板期貨主力合約價格累計上漲692元/噸，漲幅為20%；鐵礦石期貨主力合約價格累計上漲214.5元/噸，漲幅為35%；焦炭期貨主力合約價格累計上漲456.5元/噸，漲幅為19%。從現貨市場來看，鐵礦石價格漲幅超過28%，螺紋鋼價格、熱軋卷板價格漲幅在7%～9%，焦炭價格漲幅約達13%。
臨近春節，不少市場參與者直言，這樣的行情是不是走到頭了？要開始回落了嗎？明年春節前市場會不會有意外驚喜？這些問題的答案還要從以下幾個方面分析。
當前鋼價并非“高估值”
在11月中下旬，市場上已經有不少聲音認為今年需求進入了尾聲，市場延續弱勢。但自11月初反彈以來，鋼材價格短時間內并沒有回到此前的低位水平，而是持續反彈，現實越弱、價格越漲。最終，螺紋鋼價格、熱軋卷板價格分別突破4000元/噸、4100元/噸的關口。
回到4000元/噸以上的鋼價算不算高？或者說，鋼價是不是“高估值”？筆者認為并不是。一方面，螺紋鋼價格、熱軋卷板價格從今年4月份的高點跌下來后，已經足足跌了1800元/噸～2000元/噸，跌幅在35%～38%。而此次反彈從11月初才開始，時間和幅度均有限。另一方面，原燃料價格走勢遠強于成材價格走勢。鐵礦石價格進入今年6月份后才開始下跌，盡管其跌幅與成材價格跌幅相比差不多，但在此輪反彈中，鐵礦石價格漲幅明顯大于成材價格漲幅。換句話說，鋼企并沒有因為此輪鋼價上漲而使得利潤明顯改善。
實際上，今年下半年，鋼材價格始終處于被動地位，不存在“高估值”的情況。在鋼鐵行業整體虧損、利潤下滑的背景下，鋼價適度反彈是合情合理的。
此輪行情的主要驅動邏輯不在基本面
實際上，鋼材市場這一輪上漲行情的主要驅動邏輯不在基本面。這就很好地解釋了為什么在下游需求疲軟、鋼材庫存下降速度放緩、部分市場的部分品種鋼材庫存開始增加的情況下，鋼價仍保持了上漲態勢，主要原因就在于宏觀預期不斷增強。
首先，房地產行業接連出臺的一系列利好政策使得鋼材市場悲觀預期改善。自今年下半年以來，房地產行業風險逐漸暴露，市場信心嚴重不足。房地產問題一直是關系經濟發展、鋼材市場運行的要點。自11月份以來，“金融十六條”“三支箭”及“保交樓”專項款投放、相關部門可向優質房企出具保函置換預售監管資金等大量政策出臺，給房地產市場帶來了極大的信心。盡管11月份房地產行業主要運行數據仍不理想，但可以看到，在“保交樓”等問題上，政策效應已經開始顯現。更重要的是，一系列政策出臺疊加中央經濟工作會議確定了明年經濟發展的方向，市場各方相信“最差的日子已經過去”，這是鋼市這一輪上漲的底氣所在。
其次，在美聯儲加息放緩的背景下，國際金融市場繼續利多股市及期貨市場，進而推動鋼材市場預期不斷升溫，延續反彈行情。
最后，國內防疫政策放開也起到了較大作用。盡管放開是有成本的，但從中長期來看，為了擺脫疫情的困擾，促使社會經濟回到正常的軌道中運轉，無疑會提前奠定良好的發展基礎。
明年春節后有望出現“大行情”
考慮到行情節奏變化、市場情緒“降溫”等因素影響，短期內鋼材價格仍面臨一定的回落壓力，但回落幅度有限。這主要是因為市場對宏觀預期的態度出現了轉變。經濟增長和市場環境都將向好運行，只是需要一個緩慢的甚至伴有陣痛的恢復過程。
從宏觀層面來看，明年經濟大概率將保持較好的增速，有可能好于今年第四季度。日前召開的中央經濟工作會議確定“穩增長”重回經濟增長目標首位，“穩增長”“穩就業”“穩物價”的順序非常重要，即“穩增長”是實現“穩就業”和“穩物價”的首要條件。同時，市場基本面也不會存在太大的供需矛盾，鋼材庫存也將保持在相對較低的水平。由于這一輪上漲行情剛進入調整階段，市場需要時間修正，再加上明年春節相對較早，預計明年春節前鋼材市場行情不會有太大變化，將維持調整后的小幅波動走勢，真正的“大行情”可能在明年春節后出現。
