李文婧
2024年第1季度，鐵合金價格走勢以震蕩下行為主，但跌勢趨緩。截至3月22日，硅鐵期貨加權指數下跌3.15%至6515元/噸，錳硅期貨加權指數下跌2.84%至6202元/噸。
從基本面來看，由于鐵合金生產利潤持續處于低位，硅鐵、錳硅產量逐步減少，但硅鐵趨于供需平衡，錳硅供應仍然過剩，同時錳礦事故頻發。筆者認為，鐵合金價格處于下有成本支撐、上無需求助力的情況。
首先看硅鐵的情況，硅鐵供應明顯減少，需求降幅縮小，下方支撐作用較強，供需略有改善。
硅鐵的成本主要為電價。硅鐵主產區電價有升有降，截至3月22日，全國各產地硅鐵的生產利潤由低至高分別為甘肅-279元/噸、陜西-219元/噸、寧夏-56元/噸、青海2元/噸、內蒙古96.5元/噸。從產量來說，寧夏、甘肅、陜西產量約占全國硅鐵產量的近一半。電價成為硅鐵最為重要的成本支撐。3月份由于煤價回落，部分地區虧損減少，但總體利潤仍然低迷。2024年初硅鐵產量和開工率均回落。
由于硅鐵開工復工比較方便，企業采取在高價時提高開工率、在低價時調峰生產的策略。2月份后硅鐵產量明顯減少，3月份開始硅鐵供應略有短缺。據相關機構統計，1月份，全國136家硅鐵生產企業硅鐵產量為470830噸，環比下降7.07%，同比下降8.35%；日均產量為15188噸，環比下降10.06%。2月份，全國136家硅鐵生產企業硅鐵產量為424494噸，環比下降9.84%，同比下降10.80%；日均產量為14638噸，環比下降3.62%。
從需求來看，鋼材對硅鐵的需求有一定韌性，金屬鎂需求和出口需求降幅收窄。數據顯示，1月份中國鎂錠產量為6.4萬噸，環比減少2.8%，同比減少22%；2月份中國鎂錠產量為66582噸，環比減少3%，同比減少5%。國家統計局數據顯示，1月—2月份，全國累計粗鋼產量為16796萬噸，同比增長1.6%；生鐵產量為14073萬噸，同比下降0.60%；鋼材產量為21343萬噸，同比增長7.90%。
展望2024年第2季度，硅鐵的需求預計將出現季節性好轉。硅鐵的國內需求依賴粗鋼增產，但房地產投資低迷拖累鋼材產量的局面預計不會很快得到扭轉，預計2024年鋼材產量也難有較大增幅。而硅鐵的出口需求依賴國際能源價格的變化，伴隨動力煤價格出現季節性回落，市場存有對能源價格回落的預期。但在復雜多變的國際形勢影響下，原油供需雙增，且需求增速快于供給增速，動力煤的海外需求同樣也有所回暖。雖然硅鐵產能過剩嚴重，但目前硅鐵產量已不過剩，硅鐵價格下方支撐作用較強。
其次看錳硅的情況，錳礦端提供較強的成本支撐。
錳礦進口量在2023年末和2024年初有減少跡象。南非聯合錳業（UMK）礦山宣布減產保價。伴隨著錳礦價格下跌，非主流礦開始離開市場，逐步拉緊錳礦的供需。海關數據顯示，2月份，我國錳礦進口量為230萬噸，環比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份，我國錳礦累計進口量為5139731噸，同比基本持平。3月份以來，受颶風影響，澳大利亞礦商南32公司（South32）錳礦發貨受阻，預計將影響60萬噸錳礦供應。
錳硅生產利潤較差，供需邊際好轉。隨著錳硅現貨價格的回落，北方錳硅生產利潤也有所回落。數據統計，截至3月22日，廣西、貴州、內蒙古、寧夏地區的錳硅生產利潤分別為-785元/噸、-616元/噸、-116元/噸、-477元/噸。根據筆者的計算，南方錳硅生產企業虧損非常嚴重，北方微虧損。錳硅產量迅速減少，3月份后減速加快。據統計，1月—2月份，全國硅錳產區187家生產企業（占比99%）累計錳硅產量為1774446噸，同比增長0.9%。截至3月22日，日均錳硅產量下滑至2.6萬噸，比前期高點回落近萬噸，但錳硅供應仍然過剩，唯有增加收儲才能緩解過剩。
綜上所述，預計第2季度鐵合金成本支撐作用較強，但仍缺乏上漲空間，后續需觀察第2季度末能否有走強因素出現。
