楊莉娜
4月份，受有色金屬價(jià)格共振上漲及自身基本面支撐，鎳價(jià)顯著上漲，月漲幅超9%。隨著有色金屬板塊整理，鎳供需主要矛盾有望切換，預(yù)期短期鎳價(jià)會(huì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)。
宏觀預(yù)期變化
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)變化，經(jīng)濟(jì)衰退及需求下滑風(fēng)險(xiǎn)依然影響市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)最新一輪的利率決議符合市場(chǎng)預(yù)期，而美國(guó)4月份非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期促使市場(chǎng)增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)或有兩次降息，降息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響將持續(xù)。
短期來(lái)看，美元指數(shù)震蕩走弱，對(duì)有色金屬價(jià)格略有提振作用。而4月份的有色金屬價(jià)格共振上漲，主要的宏觀支持因素是主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)數(shù)據(jù)顯著回升。隨著主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)需求的憂慮有所增加，有色金屬價(jià)格共振上漲的節(jié)奏已經(jīng)有所變化，短期處于強(qiáng)勢(shì)整理之中，有色金屬價(jià)格走勢(shì)有分化波動(dòng)的傾向。
鎳礦端擾動(dòng)影響仍存
2024年以來(lái)，印尼鎳礦審批配額進(jìn)度緩慢，對(duì)鎳市場(chǎng)造成的影響仍在持續(xù)，原本印尼官方預(yù)計(jì)在3月末完成鎳礦審批進(jìn)度，但在3月下旬公布過(guò)一次進(jìn)展后，后續(xù)仍在緩慢進(jìn)行審批，未再有明確的審批進(jìn)展公布。緩慢的審批進(jìn)度繼續(xù)對(duì)4月份的印尼鎳礦供應(yīng)產(chǎn)生影響，印尼鎳產(chǎn)品成本支撐作用繼續(xù)存在。
印尼投資部長(zhǎng)于4月末表示，該國(guó)已向鎳礦業(yè)公司PT Vale Indonesia（淡水河谷印尼公司）頒發(fā)了新的采礦許可證，可見(jiàn)審批仍在進(jìn)行之中。此外，4月份雖然菲律賓鎳礦石供應(yīng)開始顯著增加，但菲律賓運(yùn)至國(guó)內(nèi)的紅土鎳礦海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，截至4月末海運(yùn)費(fèi)已攀至14美元/噸以上。疊加國(guó)內(nèi)NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入）價(jià)格持續(xù)性回暖，預(yù)計(jì)5月份菲律賓紅土鎳礦CIF（成本費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)）價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)一輪上漲。鎳礦端偏強(qiáng)繼續(xù)對(duì)鎳產(chǎn)品形成強(qiáng)勁的成本支撐。
精煉鎳供應(yīng)壓力持續(xù)加大
4月份全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.59萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%。部分電鎳廠產(chǎn)量仍然保持爬升狀態(tài)。2024年1月—4月份，全國(guó)精煉鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量為10.07萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46%。受產(chǎn)量持續(xù)增加影響，國(guó)內(nèi)精煉鎳處于持續(xù)累庫(kù)之中。從精煉鎳成本角度來(lái)看，外購(gòu)原料生產(chǎn)的精煉鎳普遍虧損，外盤偏強(qiáng)波動(dòng)，給原料價(jià)格帶來(lái)較強(qiáng)支撐。
從進(jìn)出口情況來(lái)看，我國(guó)精煉鎳進(jìn)口量持續(xù)回落，而出口量波動(dòng)回升，我國(guó)逐漸成為精煉鎳的出口供應(yīng)國(guó)，在LME（倫敦金屬交易所）鎳倉(cāng)單庫(kù)存中已占據(jù)10%左右的份額。
從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，主要精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量漲跌不一，俄羅斯鎳同比減產(chǎn)10%左右，而嘉能可鎳同比增產(chǎn)14%，淡水河谷鎳同比減產(chǎn)4%。
下游需求有所好轉(zhuǎn)
2024年不銹鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)增長(zhǎng)。1月—4月份，我國(guó)不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)超1160萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近8%。而印尼不銹鋼產(chǎn)量也顯著增長(zhǎng)，同期產(chǎn)量同比增幅近37%。5月份不銹鋼排產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)小幅增長(zhǎng)。4月份不銹鋼價(jià)格回升，利潤(rùn)改善，實(shí)際產(chǎn)量高于月初排產(chǎn)量，對(duì)鎳需求形成正向拉動(dòng)作用。
由于目前的原料供應(yīng)情況及宏觀環(huán)境變化，市場(chǎng)對(duì)鎳生鐵供需過(guò)剩的預(yù)期可能會(huì)有所調(diào)整，對(duì)鎳生鐵價(jià)格的承受度也有提高，鎳生鐵成交價(jià)格波動(dòng)回升，這對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一定程度的正向帶動(dòng)作用。今年初以來(lái)，我國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量同比有顯著提高。不過(guò)國(guó)內(nèi)不銹鋼期貨庫(kù)存較高，現(xiàn)貨庫(kù)存雖自高位回落，但仍有改善空間，后續(xù)關(guān)注需求改善情況。
從新能源電池需求來(lái)看，第1季度原料補(bǔ)庫(kù)與硫酸鎳供應(yīng)收緊推動(dòng)硫酸鎳價(jià)格上漲。5月份預(yù)計(jì)三元前驅(qū)體企業(yè)仍有原料補(bǔ)庫(kù)需求，繼續(xù)給硫酸鎳帶來(lái)較好的正面反饋。
綜上所述，4月份受宏觀、微觀共振影響，鎳價(jià)顯著收漲。5月份，下游需求預(yù)期較好，宏觀共振節(jié)奏可能有所變化，筆者預(yù)計(jì)，后市鎳價(jià)仍以偏強(qiáng)波動(dòng)為主。 
