王奕琳

　　日前，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)大幅走高，導致在終端需求較好的情況下，螺紋鋼庫存降速大幅放緩，遠低于去年同期水平。而鐵礦石在全年供給收縮預期不變的情況下，價格維持趨勢性上漲。因此，做空螺礦比策略邏輯清晰。

　　螺紋鋼庫存下降速度放緩

　　相關機構調研數(shù)據(jù)顯示，上周，螺紋鋼周產(chǎn)量繼續(xù)走高，達到375.72萬噸，同比增加71.38萬噸。今年初以來，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)高于去年同期水平。受穩(wěn)增長政策影響，螺紋鋼需求端也表現(xiàn)不俗。相關機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國237家螺紋鋼流通商成交量5日均值徘徊于20萬噸上下，上周表觀消費量為394.51萬噸，周環(huán)比增加19.86萬噸，同比增加36萬噸。

　　進入5月份，需求端開始出現(xiàn)季節(jié)性回落跡象，再加上供給端的持續(xù)大幅走高，螺紋鋼庫存下降速度明顯放緩。上周，螺紋鋼社會庫存環(huán)比下降17.7萬噸，建材企業(yè)庫存下降1.09萬噸，總庫存量周環(huán)比下降18.79萬噸至846.31萬噸，僅同比減少14.48萬噸，同比降幅大幅收窄，預計后期將出現(xiàn)同比正增長的情況。

　　鐵礦石短期供給季節(jié)性恢復

　　從相關機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，“五一”勞動節(jié)當周，澳大利亞、巴西發(fā)貨總量達到2360.7萬噸，周環(huán)比增加373.8萬噸，同比減少76.5萬噸。其中，澳大利亞發(fā)往全球的鐵礦石量為1700.7萬噸，環(huán)比增加189.2萬噸，同比增加58.5萬噸；巴西鐵礦石發(fā)貨總量為660萬噸，環(huán)比增加184.6萬噸，同比減少135萬噸。預計5月份鐵礦石供應量將季節(jié)性環(huán)比回升，不利于鐵礦石價格沖高、上破前期壓力位。

　　不過，鐵礦石全年供應量下降的預期沒有改變。隨著螺紋鋼產(chǎn)量上升，再考慮到當前生鐵與廢鋼價格接近平水，廢鋼的替代作用下降，預計鐵礦石需求端將跟隨鋼材產(chǎn)量增長而放量。

　　綜合來看，短期鐵礦石供給季節(jié)性恢復不利于鐵礦石價格繼續(xù)沖高，但年度供應量的趨勢性下降和需求端的持續(xù)走高均有利于鐵礦石延續(xù)中期漲勢。

　　筆者認為，做空螺礦比策略邏輯清晰。尤其考慮到鐵礦石供應減量隨著時間的推移存在彌補的空間、螺紋鋼冬季需求季節(jié)性下降等因素，選擇做多鐵礦石1909合約、做空螺紋鋼2001合約將更為妥當。

　　《中國冶金報》（2019年05月14日 06版六版）