楊莉娜
2024年第1季度，鎳價整體表現為震蕩回升，脫離低點，大部分時間在12萬元/噸～14萬元/噸的區域內波動運行。2024年初，春節備貨結束后市場轉淡，鎳供應過剩、新增鎳產能投放、精煉鎳供應持續增加等壓力主導市場走勢。不過，由于印尼礦山配額RKAB（礦產和煤炭開采業務活動的工作計劃和預算報告）發放進展緩慢，鎳礦價格堅挺，鎳生鐵供應邊際收緊，也限制了鎳價下行空間，并引發鎳價重心波動回升。需求修復和結構性矛盾將繼續引發鎳價波動，并可能繼續支撐鎳價向上拓展空間。
貨幣政策調整預期增強
美聯儲態度逐漸向降息方向轉變，經濟衰退及需求下滑風險依然影響市場。從美國經濟情況來看，需求端表現逐步走弱，內生經濟增長動力不足，疊加高利率沖擊與地緣政治影響，美國經濟整體依然處于下行階段。美聯儲在2024年開啟降息周期已是必然，但是通貨膨脹的不確定性仍將影響美聯儲貨幣政策的調整預期，美聯儲在6月份開始降息的可能性較大。
由于貨幣政策調整預期逐漸增強，疊加能源價格在高位運行，鎳供給端擾動因素此起彼伏，有色金屬價格普遍表現為滯跌，鎳價重心震蕩回升。而美元指數也在貨幣政策轉向預期的影響下逐漸震蕩走弱，這對有色金屬形成較強的邊際支撐作用。
印尼鎳礦供應端擾動 支撐作用顯現
印尼鎳礦審批配額進展緩慢，已經影響到其國內鎳礦供應。在鎳礦供應緊張的情況下，鎳生鐵供應受到影響，但整體鎳礦供應存在改善可能。
據悉，近日印尼RKAB審核數量增至70余家，截至目前，RKAB批復的可銷售配額（1年）總量在1.3億濕噸左右。受前期批復配額主要區域的集中度影響，目前相較于大K島（蘇拉威西島），小K島（馬魯古群島）的鎳礦供應偏緊。據市場反饋，小K島近期的外購量有所增加，但從現有的總外購量來看，滿足現有需求尚存在一定的缺口。
預計后續隨著審批進程的繼續推進，當前鎳冶煉廠庫存偏緊且采購成本小幅增加的局面或將得到一定程度的緩解。印尼方面表態會在3月末完成配額審批。
精煉鎳供應壓力持續增加
據統計，2024年第1季度，我國精煉鎳產量約為7.49萬噸，同比增長超60%。雖然有季節性的產量波動，但精煉鎳產能釋放及已投產鎳產能爬坡繼續促使精煉鎳供應量提升。3月份原料價格快速上漲，導致部分外采電鎳廠的原料供給出現困難，影響小部分電鎳產量。原料端及成本的變化令精煉鎳供應受到更多不確定性影響。
國內鎳產能釋放，整體供應抬升預期繼續存在，分階段來看，春節后下游交投仍未完全開展，鎳價一度升水出現波動。不過，春節后現貨出現累庫情況，隨著鎳價連續上漲，期貨倉單也出現顯著回升，庫存累積對鎳價的壓力繼續存在。
結構性緊張令鎳市場波動起伏
我國近年在印尼投資鎳產業鏈，二級鎳產品逐漸豐富。2023年，精煉鎳屬于鎳產業鏈中利潤相對豐厚的環節，進而導致高冰鎳產量增加，而到了2024年，鎳產業鏈供需發生了變化。
一方面，不銹鋼產量回升。據相關機構預測，2024年第1季度，我國不銹鋼粗鋼產量約為848萬噸，同比增長6.1%。其中，300系不銹鋼產量為453.5萬噸，同比增長5.26%；200系不銹鋼產量為238.5萬噸，同比增長4.1%；400系不銹鋼產量為156萬噸，同比增長12.14%。不銹鋼產量回升，對于鎳生鐵的需求有所增加。而印尼自2023年末至2024年第1季度配額發放進展緩慢，影響印尼鎳生鐵的短期供應，向高冰鎳轉化受影響，第1季度印尼高冰鎳出現減產。
另一方面，2023年三元電池以去庫存為主，2024年則迎來需求修復、訂單回升，原料也需要補庫。而受制于原料及廢料不足，硫酸鎳供應偏緊，預計硫酸鎳國內產量為9.16萬噸，同比下降2.45%。硫酸鎳價格重心抬升，電積鎳成本支撐作用增強。
綜上所述，鎳價走勢震蕩偏強，由于印尼鎳礦供應端存在擾動因素，疊加未來鎳產業鏈變化的不確定性預期，鎳價仍會保持一定韌性。預計在未來一段時間內鎳價會在13萬元/噸～15萬元/噸的區間內震蕩波動。后期關注點包括：電解鎳國內外累庫節奏、印尼鎳礦端擾動、印尼鎳中間品供應變化、新能源汽車電池海外需求變化。
